113501洛钼转债与603993洛阳钼业套利的经典案例

洛钼转债简介
洛钼转债是洛阳钼业在2014年12月2日发行的可转债,其上市日期为2014年12月16日,存续期间为6年,即到期日为2020年12月2日,利率条款为:第一年0.50%、第二年0.70%、第三年0.90%、第四年1.20%、第五年1.80%、第六年2.40%。故计算其到期价值=103+(0.5+0.7+0.9+1.2+1.8)*0.8=107.08,如果不计算货币的时间价值,107.08以下购买的价格就是保本价格。


发行人提前赎回条款为:在本可转债转股期内,如果公司股票任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%(含130%),公司有权按照债券面值的103%(含当期计息年度利息)进行赎回。


回售条款:自本可转债第三个计息年度开始,如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时,可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分按面值的103%(含当期计息年度利息)回售给公司。


关于转股价格:其最近转股价格为8.78元。当然还有什么转股价格向下修正条款,但是这些与本文关系不大,不再叙述。因为其一上市就碰到大牛市,所以根本不会触发转股价格向下修正条款。


好了介绍完基本情况,好戏开场。


洛钼转债自上市以来,最高价格到了237元,这在牛市中,其实也是属于正常现象。


由于其转股期是从2015年6月2日开始的,偏偏股市遭遇6月股灾,其转债价格大幅下跌,但是这仍旧不影响其满足转股的条件(正股价格15个交易日高于转股价格1.3倍即可)。到了6月23日,上市公司也怕夜长梦多,立马召开董事会临时会议,要求提前强制赎回转债。公司于24号发布公告:

强制赎回如期发生,7月9日为赎回登记日,也就是说该转债将在7月10日退市,7月9日还没转股或者卖出的,公司将以103元回购你手上的债券。

在7.8日当天,由于正值股灾,正股跌停。报收于10.21元。

而7.8日可转债当天,其价格在104-105之间波动,最低点到了,104.03。计算其转股成本:假设以104.5元购入,其转股的成本价格为8.782元,基本跟8.78转股价格相差无几了。而当日正股价格为10.21元,说明市场预计其正股价格7月9日仍旧跌停,10.21*0.9=9.1元,并且一个跌停还不够,因为正股差不多有近16%的溢价,可以说预期是差到了极点。


OK,下面是博弈阶段,假设以104.5的均价购入洛钼转债。
情况1:  最差的情况。7月9号正股继续跌停,由于转债有103的强制赎回价格摆在那里,并且即使是正股继续跌停,正股仍旧拉开转债6%的价差。结论:转债绝对不可能跌破103元,跌破了就天上掉钱。因为存在6%的价差在,所以基本可以断定转债104元就是底部。价格概率各50%,数学期望(EX)=103*0.5+104*0.5=103.5,最大亏损为(104.5-103.5)/104.5=0.956%.
情况2:一般的情况。第二天正股价格稳定,那么由于股市看多情绪上升,可转债将发生价值回归。由于可转债没有涨停板制度,由上文所述其折价为16%,则可转债价格为104.5*(1+16%)=121.22元。虽然这样计算可能有些草率。但化繁为简,也是可行的。
情况3:较好的情况。股市回暖,正股涨停。那么可转债的价格为:104.5*(1+26%)=131.67元。
再次博弈。
玩可转债,看清上市公司想干嘛是十分重要的。可以这么说,洛阳钼业为了让投资者转股,简直是煞费苦心,期间连续释放利好。

7月3日提出10转20高送转方案,7月6日发布公告21.5亿美元收购境外资产。大股东为了借钱不还简直是杀红了眼。所以对于情况1到情况3给予的概率分别是20%,50%,30%。EX=—0.956*0.2+16*0.5+26*0.3=15.6,也就是说综合来看,该笔交易一天的数学期望是15.6%,即使失败也只亏0.956%,这么高的概率是十分适合全仓出击的。投资最怕的就是不确定性,一旦不确定降低,最大亏损确定,期望收益确定,那就没什么可以担心的了。
结果:
7月9日当天发生了上述所说的情况3,正股直接涨停,转债涨了30%,一天时间给你30%的收益率,你还有什么不满意的吗?并且这是标准的低风险高收益。这,就是可转债的魅力!
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Spirventure2015-08-15 11:20

楼主请问您是用什么版本看的,我广发通达信搜不到  洛钼转债 。

苍望2015-08-07 12:40

转自 雪球

joeguest2015-07-28 10:59

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Freesa2015-07-21 22:59

7月8号模拟了一把。竟然也有20%收益,一天时间~

旭日朝阳30A2015-07-20 20:33

学习了