【中信建投 通信】数据港2019三季报点评:IDC+云服务双轮驱动,看好长期发展

事件

公司于2019年10月29日发布2019年三季度报。2019年前三季度营收为5.57亿元,同比增长13.02%,归母净利润9347万元,同比减少2.46%,扣非净利润为8664万元,同比减少8.11%。

简评

1、部分客户退租,收入、利润短期承压。

公司10月25日公告,因终端客户业务调整,现有客户决定不再继续租用185数据中心,导致公司三季报收入和利润低于预期。公司正积极与潜在客户进行洽谈和对接,待后续该数据中心签订新的客户服务协议后,将对185数据中心按照新的客户要求改造,重新出租,改造过程中,机房将由固定资产转为在建工程,可不计提折旧。185数据中心2018年形成收入约为14,264万元,我们预计找到新客户,并重新达到满载状态,需要2-4个季度,对公司收入和利润带来短期负面影响。

2、在建工程金额激增,新建机柜数较多。

公司2019Q3季报资产负债表中显示在建工程总金额11.29亿元,环比增加5.45亿元,增幅93.3%,主要系深圳创益二期、JN13等项目开工建设,我们预计2019Q4将有6000-7000个机柜交付完成,到2019年底,公司可用机柜数为1.5-1.6万个(不含185数据中心),其中上架机柜数约为8-9千个,预计2020年随着新建机柜逐步上架,IDC收入将稳步提升。同时,由于机柜建设完成后转成固定资产,折旧成本直接上升,而收入需要等到客户上电后才能逐步上升,预计2020年上半年,机柜的成本上升速度会明显快于收入的上升速度,给公司毛利率、净利率带来压力。根据公司已公告的项目建设计划,预计未来两年,在建及规划的机柜全部投入运营,机柜数有望突破3万个,是目前可用机柜数的3倍,增长可期。

3、与阿里深度合作,拓展云增值服务。

2019 年上半年,公司凭借与阿里巴巴长期稳定的合作关系,签订了云业务合作协议,公司将在未来6年合作期间内,承销总金额不低于人民币4.35亿元的阿里云产品/服务。随着和阿里展开合作,公司有望迈入“IDC+云服务”双重发展通道。同时,由于与阿里深度绑定,考虑到竞争关系,其他大的云服务厂商可能倾向与独立的第三方IDC合作。

4、IDC行业快速增长,资产受热捧。

国内IDC行业近两年维持高速增长,市场对几个主要的IDC公司盈利预期较高。而目前国内几个主要的IDC公司均处于高速扩张期,资本投入较大,固定资产折旧提升较快,短期利润增速将慢于收入增速。目前IDC行业资产受热捧,建议理性测算各个公司的盈利预期,看好长期发展。

5、下调盈利预测,维持“增持”评级。

考虑到185项目退租对今明两年的利润影响,我们下调盈利预测,预计公司2019、2020、2021年归母净利润为1.25亿元、1.54亿元、2.17亿,目前市值对应PE倍数为54X、44X、31X,对应EV/EBITDA倍数为26X、22X、18X,维持“增持”评级。

6、风险提示。

下游客户云计算收入增速减缓,上架率提升减缓。

中信建投通信团队:2019年·研究报告一览

策略报告

2019年通信行业年度投资策略:从“巨变”到“聚变”,新技术融合重塑通信行业四大趋势(2018/12/16)

2019年通信行业秋季投资策略:打破格局,焕发新机(2019/09/02)

行业深度

新基建系列报告之一:看多5G,从设备到应用(2019/02/25)

新基建系列报告之二:5G应用之首,物联网(2019/02/26)

新基建系列报告之三:移动边缘计算,站在5G“中央”(2019/03/04)

新基建系列报告之四:5G应用前瞻,云VR/AR、车联网、无人机(2019/03/12)

新基建系列报告之五:沟通从地面到天空,卫星通导遥发展提速(2019/05/27)

新基建系列报告之六:通信模组出货放量,本土厂商加速赶超(2019/07/13)

新基建系列报告之七:5G应用之全球趋势前瞻:应用与流量齐飞(2019/08/06)

新基建系列报告之八:科技产业自主可控之通信行业: 网络设备为根,核心芯片为魂(2019/09/23)

新基建系列报告之九:流量管家,网络安全基石,网络可视化行业景气度持续提升(2019/10/30)

业绩综述

通信行业2018年报及2019一季报综述:趋势向好,业绩释放可期(2019/05/07)

通信行业2019中报综述:同比承压,环比改善,5G与云计算业绩释放可期(2019/09/02)

公司报告

1、和而泰

深度报告

智能控制器有望高增长,射频芯片军民融合布局5G(2019/03/05)

动态点评

和而泰2018年业绩快报点评:公司营收维持高增长态势,子公司铖昌科技布局5G毫米波射频芯片(2019/02/27)

和而泰2018年报点评:经营稳健,现金流健康,主业有望恢复高增长,射频芯片期待放量(2019/03/27)

和而泰2019年一季报点评:业绩超预期,现金流健康,主业恢复高增长,射频芯片发展值得期待(2019/04/28)

和而泰2019半年报点评:智能控制器业务毛利率回升,射频芯片发展超预期(2019/08/17)

2、紫光股份

深度报告

紫光股份重磅深度:ICT设备龙头,云网布局领先(2019/08/13)

动态点评

紫光股份业绩符合预期,数字基础设施龙头,“云网端”有望多点开花(2019/04/19)紫光股份半年报点评:公司各项业务增长平稳,核心设备未来发展可期(2019/08/25)

紫光股份2019三季报点评:收入增长提速,核心网络设备未来发展可期(2019/10/30)

3、烽火通信

深度报告

烽火通信重磅深度:稳中求进,突破在即(2019/08/01)

动态点评

烽火通信2018年报及2019一季报点评:稳健中逐步向好(2019/04/30)

烽火通信半年报点评:中报不及预期,环比或改善(2019/08/29)

烽火通信2019三季报点评:环比改善,建议择机布局(2019/10/29)

4、中国联通

深度报告

中国联通深度:混改红利持续释放,四大趋势带来发展新机遇(2019/08/27)

动态点评

中国联通一季报点评:业绩符合预期,混改效果渐显,转型与5G带来新机遇(2019/04/24)

中国联通点评:5G共建共享方案落地,公司相对更为受益(2019/09/09)

中国联通2019三季报点评:业绩环比改善,符合预期(2019/10/21)

5、中国铁塔

深度报告

中国铁塔:5G基石,站址为先,铁塔共享时代的引领者(2018/12/26)

动态点评

中国铁塔:5G进程提速,铁塔率先受益(2019/04/30)

中国铁塔(00788):公司利润持续释放,新业务拓展成效明显(2019/08/30)

中国铁塔2019三季报点评:主业稳定增长,利润快速释放(2019/10/22)

6、恒为科技

深度报告

恒为科技:网络可视化业务持续增长,创新业务发展空间大(2019/09/23)

动态点评

恒为科技2018年报点评:网络可视化业务保持高增长,嵌入式布局自主可控潜力大(2019/04/21)

恒为科技半年报点评:毛利率提升显著,期间费用高增长反映业务呈扩张态势(2019/07/29)

恒为科技2019三季报点评:行业订单短期波动,费用扩张较快,影响三季度业绩(2019/10/30)

7、奥飞数据

深度报告

奥飞数据:聚焦一线IDC资源布局,精细运营深耕市场(2019/09/25)

动态点评

奥飞数据中报点评:IDC机柜快速增长,驱动收入和利润爆发(2019/08/27)

8、金卡智能

深度报告

个股掘金系列之四:金卡智能,被低估的NB-IoT燃气表龙头,云服务打开成长新空间(2019/04/10)

动态点评

金卡智能2019三季报预告点评:三季度业绩环比改善明显(2019/10/15)

9、亿联网络

亿联网络年报及一季报点评:业绩符合预期,VCS亮眼,微软合作有望进一步打开局面(2019/04/24)

亿联网络(300628):业绩超预期,VCS持续高增长(2019/07/10)

亿联网络2019年前三季度业绩预告点评:收入利润维持高增长,欧美客户加快采购(2019/10/13)

10、光环新网

光环新网2018年报及2019一季报点评:业绩符合预期,维持高增速;IDC资源稳步拓展,龙头地位强化(2019/04/18)

光环新网(300383):业绩符合预期,增长持续稳健(2019/07/11)

光环新网半年报点评:业绩符合预期,增长持续稳健(2019/08/18)

光环新网2019三季报点评:业绩维持稳健增长,符合市场预期(2019/10/29)

11、中际旭创

中际旭创年报及一季报点评:数通市场需求回暖,Q2业务有望触底回升;400G逐步上量,新一轮升级周期开启(2019/04/24)

中际旭创(300308):收入季度环比显著改善,业务拐点确认(2019/07/15)

中际旭创半年报点评:业务拐点确立,静待400G放量(2019/08/25)

中际旭创2019三季报预告点评:数通需求回升态势延续,400G放量在即(2019/10/15)

中际旭创2019三季报点评:数通市场需求回升,静待400G放量(2019/10/30)

12、星网锐捷

星网锐捷:业绩符合预期,经营稳健,有望受益ICT融合带来的发展机会(2019/04/02)

星网锐捷(002396):业务多点开花,业绩超预期(2019/07/11)

星网锐捷2019三季报预告点评:加大市场拓展力度,优化产品结构,增长可期(2019/10/15)

13、天孚通信

天孚通信年报业绩预告点评:新品业绩释放,业绩略超预期;5G点亮光通信,有望受益于新一轮光器件景气(2019/01/15)

天孚通信(300394):新品持续释放,业绩略超预期(2019/07/10)

天孚通信半年报点评:新品业绩持续释放,有望受益于新一轮光器件景气(2019/08/14)

天孚通信2019三季报预告点评:业绩略超预期,业务持续向好(2019/10/15)

14、中新赛克

中新赛克(002912):业绩符合预期,未来订单可期(2019/07/16)

15、海格通信

海格通信2018年业绩快报点评:业绩增长超预期,收入与利润率双提升(2019/02/27)

海格通信一季报预告点评:业绩维持增长,考虑季节性影响,预计后续增速进一步提升(2019/04/01)

海格通信2018年报点评:军品订单恢复趋势确立,新产品/新市场突破,确保可持续增长(2019/04/21)

海格通信2019年一季报点评:短期季节性波动不影响行业大趋势(2019/04/26)

个股掘金系列之六:海格通信,九问九答透视价值(2019/05/12)

海格通信2019年中报点评:中报符合预期,订单逐步进入收获期,业绩稳定增长(2019/08/16)

海格通信2019三季报点评:收入稳定增长,盈利能力提升(2019/10/30)

16、太辰光

太辰光中报点评:业绩持续高增长,400G升级迎机遇(2019/08/13)

17、海能达

海能达2018年业绩快报点评:经营拐点确立,精细化管理效果凸显(2019/02/28)

海能达2019年一季报点评:费用率下降,现金流好转,管理改善见成效(2019/04/24)

海能达(002583):管理改善获验证,海外持续扩张(2019/07/16)

18、高新兴

高新兴2018年业绩快报点评:聚焦车联网/公安业务,业务高速扩张(2019/02/28)

高新兴,车联网布局良好(2019/03/06)

高新兴2019一季报点评:业绩符合预期,加大车联网5G、V2X产品研发,扩大先发优势(2019/04/07)

高新兴2018年报点评:车联网战略见成效,5G/V2X新品研发有望扩大领先优势(2019/04/21)

高新兴2019年一季报点评:紧抓5G/C-V2X机遇,加大投入构筑自身优势(2019/04/30)

19、光迅科技

光迅科技中报点评:经营质量显著改善,有望受益于电信市场景气度上行(2019/08/26)

光迅科技2019三季报点评:光器件景气度逐步上行,营收增速抬头(2019/10/27)

20、移为通信

移为通信2019年一季报点评:市场开拓叠加新产品投入,业绩超预期(2019/04/30)

21、通宇通讯

通宇通讯(002792):海外4G业务强劲,静待5G天线放量(2019/07/17)

22、数据港

数据港半年报点评:IDC绑定大客户,业绩短期承压,但未来发展可期(2019/08/25)

23、博创科技

博创科技,DWDM器件龙头,否极泰来,受益5G波分下沉(2019/03/06)

24、锐科激光

锐科激光2018年报及2019一季报点评:短期承压,不改高功率龙头崛起势头(2019/04/18)

锐科激光2019三季报点评:价格战边际趋缓,毛利率企稳回升(2019/10/29)

25、宝信软件

宝信软件2019三季报点评:IDC持续较快增长,软件业务低于预期(2019/10/26)

26、国盾量子

科创板系列研究之国盾量子:量子通信产业化拓荒者(2019/04/15)

敬请致电中信建投通信团队

阎贵成13911950723

武超则13121079235

雷    鸣13811451643

 梁    廷13560794668

汤其勇13520099523

孟东晖18610816077

2012~2017《新财富》最佳分析师通信行业第一名团队

阎贵成

通信行业首席分析师,北京大学学士、硕士,近8年中国移动工作经验,2016年初起从事通信行业的证券研究工作,专注于5G、光通信、物联网、海外TMT等领域研究。系2017年《新财富》、《水晶球》、Wind通信行业最佳分析师第一名团队核心成员,2018年《水晶球》最佳分析师通信行业第一名、IAMAC最受欢迎卖方分析师团队核心成员。

武超则

中信建投证券研究发展部行政负责人,董事总经理,TMT行业首席分析师,专注于TMT行业研究,包括云计算、在线教育、物联网等。2013-2017年连续五年《新财富》通信行业最佳分析师评选第一名。2018年保险业IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名,2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名。

雷鸣

通信行业分析师,执业证书编号:S1440518030001。中国人民大学经济学硕士、工学学士,2015 年加入中信建投通信团队, 专注研究光通信、激光、云计算基础设施、5G等领域,2016-2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。2018年IAMAC最受欢迎卖方分析师通信行业第一名团队成员,2018《水晶球》最佳分析师通信行业第一名团队成员。

梁廷

通信行业研究助理。华中科技大学工学学士、硕士,6年华为网络解决方案销售经验。主要研究IDC&云计算、网络可视化、统一通信等方向,2019年加入中信建投通信团队,此前为申万宏源证券通信组主要成员。

汤其勇

通信行业分析师,执业证书编号:S1440519090002。清华大学集成电路工程专业硕士,2017年《新财富》、《水晶球》、wind最佳分析师通信第一名团队成员。

孟东晖

通信行业研究助理,清华大学工学博士、工学学士、经济学学士,加州大学伯克利分校访问学者,2019年加入中信建投通信团队。

证券研究报告名称:《数据港:IDC+云服务双轮驱动,看好长期发展》

对外发布时间:2019年10月31日

报告发布机构:中信建投证券股份有限公司

本报告分析师:阎贵成、武超则

执业证书编号:

S1440518040002/S1440513090003

研究助理:梁廷

免责声明

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