白发林奇

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私募基金行业研究,专注大消费领域,欢迎交流食品饮料,家电,轻工行业研究心得

白发林奇回复的提问

港股地产公司谁最牛?没有做出结论啊!谢谢查看全文

白发林奇的热门讨论
海天的渠道壁垒是怎么建立的

我国调味品渠道由餐饮(40%)/家庭(30%)/工业(30%)三分天下。家庭作为购买主体,在零售终端中又可以细分为现代流通渠道(占比70%)/传统流通渠道(占比27%),商超/KA的零售总额虽然增长迅速,其在家庭零售渠道的占比已由2004 年的39%提升至2018年67%。换言之,即使经历了过去十五年的发展,...查看全文

浙江美大投资者交流纪要

#2019股东大会见闻# 【未来展望】 Q:行业处于成长期,后面竞争如何看待? A:预计未来3-5年,美大还会是集成灶龙头,其次是火星人、帅丰、亿田、森歌、金帝等等。其他小企业会不断洗牌,越来越难生存。 Q:大品牌的进入会不会导致格局变化? A:可能会产生格局的变化,美大现在有30%的份额,未来...查看全文

宋城演艺股东大会纪要

@今日话题 $宋城演艺(SZ300144)$ $中青旅(SH600138)$ $中国国旅(SH601888)$ #2019股东大会见闻# 嘉宾:董事长黄总、总裁张总、六间房CEO刘总、财务总监陈总、证代侯总 地点:杭州本部 时间:2019/4/26 一、宋城总裁张娴: 1)业务重构:宋成本部新建设的晴雨皆宜的顶棚;切入城市演艺(上海项目)...查看全文

白酒行业三要素:预收款,现金流和库存周期

白酒的消费与经济活动密切相关,无保质期的特点又进一步增大了库存周 期的影响。白酒的消费与经济活动密切相关,其消费一大部分来自于政商务活 动中的宴请送礼(2013年后政务消费占比大幅下降),这导致了名优白酒受到经济 周期和政策的影响更大。从微观财务数据上看,名优白酒的收入波动性高于行...查看全文

腾讯控股一季度业绩会纪要

#2019股东大会见闻# Q:如何看待广告业务竞争格局,今年业绩增加预期如何? A:受宏观环境影响,有几部顶级电视剧在Q1并没有播出,这对我们的广告收入产生了负面影响,那些电视剧可能会带来大量的广告收入。广告市场的竞争非常激烈,我们有一个特别的主张。一些产品比较有更多的直接竞争,一些产...查看全文

恒生电子的护城河和增长逻辑

用户黏性是天然护城河 金融类核心系统一般都会对稳定性、高并发和实时性等指标提出很高的要求。以证券行业为例,其 本质上是信息密集型产业,快速、准确获取各种信息等并加以利用成为市场各方成功的关键。在交 易环节,自实施集中交易后,交易方式从早先营业部的柜台系统迁移到总部数据中心的集中...查看全文

中国消费龙头的长期优势

我国消费品龙头 ROE 为 20%~30 %,与大部分美国巨头持平 对比全球消费品龙头ROE水平,我国消费品龙头ROE水平基本与美国巨头持平,明显高于欧盟和日本消费品龙头。近三年中国消费品龙头ROE为20-30%,美国大部分消费品龙头ROE为20-30%,欧盟消费品龙头ROE为10-20%,日本大部分消费品龙头ROE为5-15%...查看全文

快递行业是否值得长期投资

快递是中国物流行业最优质资产,买快递,第一买确定性的行业空间,第二则是买优秀企业的管理,而管理的最佳量化指标是单票成本,中低端快递市场的终局将是按照成本管控能力排座次。 长长的坡 物流需求永不眠,无论时代如何变迁,对于物流的需求都将长期存在,作为全球物流标杆性企业的美国UPS和日...查看全文

中国国旅业绩交流纪要

Q: 19Q1各业务收入利润情况如何?公司对行业景气程度的预计如何? A:首先补充一点,18年收入增长幅度比较大,主要原因有几个方面:免税业务的增量有170个亿左右,上海机场占比最大,贡献104.5亿,首都机场30亿增量。香港接近20亿,三亚免税20亿。收入结构维持17年,18年年底商品销售业务占比达...查看全文

啤酒行业的提价逻辑为何不能成立

啤酒区域提价条件主要满足以下三条: 1、区域形成绝对垄断或与竞品诉求达成一致 若区域形成绝对垄断,竞品替代能力差,则提价动作只需考量自身因素;若区域份额相对领先,则需要取得竞争对手的默契同步;若区域份额落后,则无提价权利,需观察领先者动作后发而动。 2、原产品定价处于所属价格带低...查看全文

大族激光股东大会纪要

#2019股东大会见闻# 出席高管:董事长:高云峰;董秘:杜永刚;各事业部负责人 1、未来3-5年增长前景? 在外部环境没有根本性变化的情况下,非常看好未来5年的前景。公司的商业模式非常清楚,就是销售用户直接使用的设备。从激光发展的阶段来看,当前还处在初级发展阶段,行业的深度和广度都还没...查看全文

长城汽车股东大会纪要

#2019股东大会见闻# 出席人:董秘徐总,董事长魏总 哈弗品牌取消红蓝标,厂家和经销商的分配,是否影响利润? 目前分F和H系,一样是分两个,没有和经销商重新协议。 18年分红较多,是否意味着19年长城的资本开支是否下降? 分红实际上产能支出有所下降的,研发费用还是要保持。 wey品牌推广上,公...查看全文

信维通信调研纪要

#2019股东大会见闻# 一、基本情况 员工7000多人 基地:在常州新建综合基地,无线充电事业部投产,北京的天线事业部也会搬过去,连接器、射频前端也会 今年6月成立越南工厂,主要服务三星 ROE:2018年ROE有所下滑,主要是受常州厂投入影响,但还有30%多,预计2019年ROE会回升 研发投入:持续提升,...查看全文

白酒投资指南:紧盯两个指标

@今日话题 $洋河股份(SZ002304)$ $五粮液(SZ000858)$ $山西汾酒(SH600809)$ 回顾白酒行业过去十余年的发展,几乎每轮周期都会持续3-4年,而预收款和经营现金流净额是白酒周期的领先指标。预收款增速转正和经营现金流净额大幅正增长是周期即将开启的标志,预收款增速转负和经营现金流净额增速负增...查看全文

渠道红利终结对家电竞争格局的冲击

渠道作为商品触达消费者的媒介,其竞争的核心在于价格、效率以及体验。其中价格本质上也跟效率有关,高效渠道的加价率低于低效渠道。因此,每一次渠道格局的更替本质上都是源于效率或是体验的提升。例如一、二线市场的KA卖场模式带给了用户集中选购、一站式服务的优异体验,并且发展初期利用其统...查看全文

企业建立护城河的两个条件

如何理解“护城河”? 鼎鼎有名的沃伦·巴菲特或许并不是最早在投资领域内使用“护城河(moat)”的人,但他的确助推了“护城河(moat)”一词的流行,甚至是相关投资理论的诞生。沃伦·巴菲特关于“moat”的使用,最早可以追溯到1986 年的《To the Shareholders of BerkshireHathaway Inc.》,其...查看全文

绝味食品股东大会纪要

@今日话题 $绝味食品(SH603517)$ $桃李面包(SH603866)$ $海天味业(SH603288)$ #2019股东大会见闻# 交流领导:董事长 戴总 Q:单店收入上升,但销量下滑,这个形势会不会持续? A:去年单店营收同比增长3.6%,今年Q1是超过了去年单店营收增长。 Q:新开门店的区域分布?老加盟商开店的比例? A:几乎都...查看全文

渠道变革对家电企业护城河的影响

可能谁也不曾想到,过去几年,家电行业最大的两个扰动——渠道库存和奥克斯崛起,都发生在集中度最高、外资替代最彻底且供应全球70%以上产品的空调子行业。不得不说,尽管压库存的竞争策略给行业短期发展带来了负面影响,但产业角度看,2012-2016年间空调龙头的地位的确得到了一定巩固,发起者格...查看全文

从制造,渠道和品牌看空调龙头的壁垒

制造壁垒 压缩机和电机作为空调核心零部件,占成本比重分别为30%和10%左右,同时还是决定整机技术水准的关键环节。格力、美的凭借自配套压缩机和电机的领先卡位优势,将为奥克斯的中长期发展埋下成本控制、技术升级和规模制约三重壁垒。 首先,此次能效虚标之所以成为核心争执点,主要在于不同能...查看全文

白酒负增长被证伪,84亿的舍得酒业明显被低估

舍得酒业现拥有占地 6 平方公里,年产能 30 万吨,高端陈年老酒贮存量全国第一的中国最大规模优质白酒制造企业。设计成品酒产能 4.6 万吨,储备基酒 12.89 万吨,销量保障倍数 (成品酒产量+基酒储量)仅次于茅台和水井坊。 基酒储量在 10 万吨以上的仅有茅台和沱牌舍得。其中沱牌舍得中高端产品...查看全文

他的全部讨论
食品饮料龙头的两个本质优势

巴菲特的护城河理论认为经济护城河是企业能常年保持竞争优势的结构性特征,是其竞争对手难以复制的品质。并且只有五类真正的护城河:①无形资产②成本优势③规模效应④转换成本⑤网络效应 根据对护城河理论归纳总结,更贴近于指导投资的企业护城河应当是某种能让投资者获得长期高回报率的企业所具...查看全文

规模优势之外,如何比较零售企业的竞争力@今日话题 $永辉超市(SH601933)$ $苏宁易购(SZ002024)$查看全文

规模优势之外,如何比较零售企业的竞争力

@今日话题 $永辉超市(SH601933)$ $苏宁易购(SZ002024)$ $天虹股份(SZ002419)$ 规模优势 通常意义上大家认为,渠道类企业最朴素的逻辑是在规模基础之上的: 成本端来看:规模意味着向上游议价能力的提升、采购成本的降低、物流设施投入的规模效应增强; 收入端来看:规模的提升、门店网点的密集分...查看全文

格力奥克斯专利战的背后是空调行业的渠道变革 @今日话题 $格力电器(SZ000651)$ $美的集团(SZ000333)$查看全文

短保生意的难点与桃李面包的护城河@今日话题 $桃李面包(SH603866)$查看全文

短保生意的难点与桃李面包的护城河

为什么说短保是难做的生意? 首先是高度依靠周转率。一般短保面包的保质期在几天至十几天之间,几乎为快消品中保质期最短的产品。新鲜度是第一要诣,渠道效率、敬业度为渠道周转率保驾护城,以成功实现适中的退货率,既不缺货又不过期,来保障销售量和净利率平衡时,公司效益最大。 其次是微弱的...查看全文

从商业模式看桃李和达利的差别 @今日话题 $桃李面包(SH603866)$查看全文

从商业模式看桃李和达利的差别

达利作为传统食品龙头,受益于前二十年的城镇化及人口红利,快速完成了食品帝国的构建。达利拥有庞大的渠道网络,强规模效应(量足够大支撑较高品牌投放),可以保障同类产品成本相对低,挤出竞品的生存空间。以休闲零食起家的达利,近年来不断切入新的赛道,如功能饮料领域打造了乐虎、植物豆奶...查看全文

啤酒行业高估值背后的逻辑:费用改善@今日话题 $青岛啤酒(SH600600)$ $燕京啤酒(SZ000729)$查看全文

啤酒行业高估值背后的逻辑:费用改善

上篇文章已经分析过提价和结构改善难以提升本土啤酒企业利润,本文将着重说明,对于本土啤酒厂商而言,费用改善才是正在积极兑现的利润池。 费用改善背后最为重要的推动力来自于行业企业“聚焦优势市场,优化产能布局”的战略选择。营销推广费用和制造运营费用是两大利润池。其中销售推广费用的精...查看全文

啤酒行业的提价逻辑为何不能成立@今日话题 $青岛啤酒(SH600600)$查看全文

啤酒行业的提价逻辑为何不能成立

啤酒区域提价条件主要满足以下三条: 1、区域形成绝对垄断或与竞品诉求达成一致 若区域形成绝对垄断,竞品替代能力差,则提价动作只需考量自身因素;若区域份额相对领先,则需要取得竞争对手的默契同步;若区域份额落后,则无提价权利,需观察领先者动作后发而动。 2、原产品定价处于所属价格带低...查看全文

调味品行业:无外资背景下,本土消费品牌的崛起@今日话题 $中炬高新(SH600872)$ $恒顺醋业(SH600305)$查看全文

调味品行业:无外资背景下,本土消费品牌的崛起

味觉记忆,根深蒂固,这是调味品产品最重要的壁垒。对于大多数消费品公司而言,穿越经济周期的核心驱动因素来自于人类自身在“衣食住行”方面的永恒需求。饮食方面,东西方在饮食观念、饮食对象、烹饪方式、饮食环境等方面差异显著,再叠加味觉记忆的深刻影响,中国的调味品在产品层面上形成了与...查看全文

美锦能源调研纪要

#2019股东大会见闻# 焦化板块 公司目前焦化产能660万吨,是全国最大的独立商品焦生产企业。目前还有在建焦化产能400万吨,规划的是7米6的高炉,在国内是最先进的装置。新增产能主要通过产能置换来实现(主要关停原有的4.3米以下的炉型),集团和上市公司总共计划减量260万吨,其中集团减量90万吨...查看全文

海天的渠道壁垒是怎么建立的 $海天味业(SH603288)$ @今日话题查看全文

海天的渠道壁垒是怎么建立的

我国调味品渠道由餐饮(40%)/家庭(30%)/工业(30%)三分天下。家庭作为购买主体,在零售终端中又可以细分为现代流通渠道(占比70%)/传统流通渠道(占比27%),商超/KA的零售总额虽然增长迅速,其在家庭零售渠道的占比已由2004 年的39%提升至2018年67%。换言之,即使经历了过去十五年的发展,...查看全文

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