一心堂调研纪要

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带量采购对公司的影响

赵总:

带量采购目前在公司的主力市场涉及不多,重庆有一点。自3月20日全面推行以来,目前为止的影响目前还不是很明显,但公司发现了一些机会。

不少工业处方药企业在带量采购中落标,这类企业此前销售金额多数在院内,落标销售受影响很大。目前他们在频繁与我们接洽,希望把院内的销售份额转向院外。以往可能是100家药厂供应200家医院,带量采购后变成3-4家药厂供应200家医院,导致很多原来在做医院处方药的企业面临较大挑战。

通过与生产企业的沟通,过去很多处方药厂家未来大趋势会向院内转移。

带量采购不可避免带来处方药品价格下移,医院经营药品的积极性明显降低,如果利润降低,很多药品将不再利润而是成本中心,医院经营药品的积极性大大收缩,销售的转移会是较确定的趋势。

不论价格怎么变,药店是销售平台,正常经营需要利润空间,这个空间最终会趋于合理。进医院品种的毛利空间不会像OTC那么高但销量会增大,最终会形成平衡。处方药在药店大量销售后,综合毛利率会往下走,但毛利额会向上。因此公司认为长期是一个机会。

减持:

赵总:

因家人在国外的资金需求,过去长期以质押贷款实现,利息压力较大。此外质押贷款目前制约较多,几乎无法借钱去实现个人消费,未来钱不好借。去年年底,股价跌得较多,质押风险明显加大,因此减持一部分为缓解质押,以后能够轻松点。

减持方式看,可以做集合竞价,具体时间节点还没想好,毕竟有半年时间。按照规定,要先公告,在合适时间结合各方意见,找到相对合适的方式。

田总:

①经刘总委托来汇报一下情况。刘总是公司创始股东之一,是公司非常资深的领导,也是圣爱中医馆的创办人。刘总因为对没有对社会融资,也没有开放股权,压力大一些,本次减1个点。刘总的累计质押比例是39.47%,未来资金有贷款到期,需要钱去降下来。很多投资者交流中表示希望控制人的股份减少一点,因此刘总本次减1个点。

②一心堂工资相对不高,赵总还需要照顾下团队,夫人孩子在美国读书生活资金压力希望大家理解。

③赵总不会快速把股份减持太多,我们也还是希望和公司一起成长,发展,把价值做大。之所以,在高管职位上减持,也是确有资金需求。不存在市场上很多案例是离职套现减持股份的情况(离职半年后卖50%,离职后12个月卖光的情况),

④是不是马上卖?不一定,公告后15个交易日后才能卖,具体是6月4日到11月29日。本次公告只是激活,先让股份有流动性不是马上卖。

业绩展望:

公司目前各方面稳健形态,过去今年销售增长稍慢,主要因为公司认为收购价格太高,商誉太高对未来压力大,采取稳健发展的态势。公司销售增长的基本考虑是在20%,因为今年收购价格有下降,会在年中择机收购一些门店。利润上比销售好一些,未来会维持相对良性较快增长,公司预估在25%-30%。

可转债:

田总:

认购比例很高,老股东认购比例81%,是认购比例最高的发行案例之一。公司转债比较良性,当前股价30元,转股价27.28元。不少公司转债升水,而公司贴水。争取5月底将转债发行完成。

公司融资6.2亿,投于2个项目:现代中药饮片与信息化。①公司在信息化上痛下血本,上市以来募集资金投入3个亿,此外自己贴了不少资金。目前药房行业,一个重点是存量博弈,即上市连锁与中小连锁、单体店的竞争;一个是迎接处方外流。公司投入很大,为应对O2O,门店互联网化、全渠道化,公司一直在推。②关于现代中药饮片,一方面公司会做出升级换代的饮片:精致饮片,比较细,干净;二是在颗粒饮片上做一些投入。颗粒饮片已经放开了,公司是试点企业之一,公司希望能有突破。公司是云南省为数不多的中药现代化试点企业,整个项目4个亿,现代化水平、质量都会有所提升。

公司会及时公告最新进展,季度定期报告中也会及时更新最新情况。公司的可转债上市及募集资金使用非常良性。

Q&A:

Q1:公司今年包括未来几年的扩张的计划问题,公司的主要布局是云南和川渝。在今年投资者电话交流会上也提到过会有更多的省份去做布局,能否做更详细的补充?

A1:我们目前是十个省,在这次季报中也写的非常详细。公司沿胡焕庸线以南逐步做切线布局,现在是云贵川渝冀,豫沪桂琼津。最核心的地方是在云南,四川,重庆,贵州,华南,海南,广西和华北的山西。未来也会进入一些新的省份,因为还是想做全国性的公司,这个心愿没变。但上市至今的战略还是比较聚焦的。现在资金比较充裕,年报与季报资金均十多亿,目前又募集六个亿。公司目前在几个省寻找标的,进入新的省份还是以并购的方式进入,希望以相对大一点并购进去。近期行业并购的PS在下降,当降到相对合理的区间再动手比较好。

目前战略方向,还是以西南和华南为主。未来中国药店会形成某几个公司占领优势地位的格局。西南是一心堂战略根据地,华南也有一定基础。北方目前以山西为核心,预计在西南完善以后在北方建立一个基地市场,基地市场往四周延伸,未来形成相对稳定的布局。未来会找一些价值较高或者经营政策比较好的标的做布局。选择的最主要的方式就是看这个标的资质优劣以及性价比高不高,一般要有两三个亿的规模。推进创新市场的布局。要将创新市场做到云南的规模需要时间。要有可持续盈利能力。形成更多的新市场

Q2:请问一下赵总,年报中披露新开的店是1200家,关掉的店有200多家。今年的开店目标是否可以完成?关店数量会增加吗?关掉的店主要是收购的还是自建的?

A2:今年关的不会太多,去年关掉的比预计多一点。关店也是战略性的,也是算利润的。关店会把装修,前期各种费用扣除掉。公司该关的店去年都关掉了,公司规划开的店是除掉关的店剩下的数量,应该是净增长1200家。今年下半年可能稍有些问题,目前对新开店的政策比较严格。但今年还要并购一些店,含上并购的店的话1200家还是会达到的。

Q3:远程审方替代执业药师的推进如何?

A3:最近云南省政府办公厅出了互联网+医疗,用互联网方法解决医疗的问题。目前我们所在的每个省都和当地的药监局写了这个东西。因为湖南推得比较早,若一些门店确实没有执业药师,允许一段时间内可以用远程药师来替代。几家上市公司联合通过中国医药商业企业联合会和国家局也反馈了意见,现在也可以用互联网药师的方法解决部分地区药师不足的问题。各省市的具体情况,预计五月底之前陆续会正式出台,湖南是一个示范。

Q4:陆股通这个渠道港资进来的非常多,本周一心堂排名第一,医药股排第四,比益丰少一点,这是怎么回事?

A4:这要感谢陈竹等分析师的努力,中信证券在香港里昂有一个平台叫里昂证券,去年也加大了海外的路演,去年四月路演效果比较好,集结了一些海外资金。

海外资金对中国连锁药房情有独钟,认为这几家是CVS、沃博联的雏形。外资对一心堂进行了长达一年的观察,认为一心堂比较务实,公司战略得到了海外投资者的青睐,目前在国外比较有声望。

Q5:配方颗粒目前什么进度?募投之后预期会带来什么规模收入?

A5:这个项目有两层意思:①一是替代传统的中药饮片。中药饮片原来的工艺是炮炒、煮,在这一基础上做了一些新的进化,有的做精致饮片、破壁饮片,配方颗粒饮片是一个比较好的项目。②年报中有披露,中药颗粒剂一年有一亿五左右的净利润。所以打算打造一个新的支柱。未来一两年主要看投产以后,9月份开始具备投产能力。

云南有比较丰富的中药材资源。我们这次定位比较高,四个亿投下去基本达到了日本同行的90年代-2000年的水平。由于做的是单方,已经比较先进了,质量和原料都没问题,能做多大主要是看市场拓展。税是交给地方,地方政府还是很支持的,涉及到产业扶贫。产业扶贫是因为我们的药种在深山老林,贫困地区比较多一点。种出来以后我们要把它销出去,肩负了扶贫的任务和使命。

总结

田总:关于减持希望大家要理解,今天讲的很实在,几位公司的高管很有责任心和事业心,之所以在高管职位上减持,为的是想要继续和大家一起奋斗,把公司经营得更好。本次公告,十五个交易日之后才可以有流动性,本次公告是为激活股份的流动性。本次公告拟减持也是无奈之举,希望与大家相互理解,共同把事情做好。

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本人专注价值投资,在私募基担任分析师,主要分享个股基本面研究和公司调研记录,希望邀请更多专注价值投资的股友一起联合交流,联合共享研究信息和观点,实现对公司价值更加深入研究。有兴趣可以添加微信

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布克老船长05-16 09:25

一心堂

白发林奇05-16 09:19

一心堂股东会议纪要 @今日话题 $一心堂(SZ002727)$

牛小乙05-16 09:10

一心堂调研