中集安瑞科收购南通太平洋海工的简析

2017年7月5日,中集安瑞科、南通太平洋海洋工程与中国法院委任的管理人订立重整投资协议,据此,中集安瑞科提呈通过收购南通太平洋海洋工程全部股权而购买重大资产代价为7.998亿元(人民币)。目前中国法院委任的管理人接管南通太平洋海洋工程,收购事项及重整计划须获目标公司债权人于债权人会议上批准及中国法院批准。

根据财务资助框架协议,中集安瑞科集团已向南通太平洋海洋工程提供的财务资助的未偿还金额逾14.8亿元。中集安瑞科在2016年财务年度已就终止财务资助计提逾11.84亿元的减值拨备。于批准及实施重整计划后,财务资助未偿还金额的若干部分将予撇销。就中集安瑞科所知,根据管理人提供的南通太平洋偿还能力分析报告,财务资助未偿还金额于2017年6月30日的公允值预计约为1.91亿元。

中集安瑞科收购南通太平洋前前后后经历数年终于画上一个阶段性的句号,根据收购公告披露的南通太平洋相关资料对本次收购进行一些简单分析:公告披露南通太平洋海洋工程基于的经审核合并财务资料,2016年12月31日的负债净值31.5亿元、2015年度净亏损逾2.73亿元、2016年度净亏损逾16.97亿元,经审核合并资产总值约逾16.97亿元,基于估值报告于2016年8月5日的资产总值约逾13.33亿元。

1、 安瑞科前期已经支付14.8亿,本次收购的8亿不是用前期支付进行抵扣而是重新再投入8亿,合计支付交易对价22.8亿(14.8亿+8亿),根据公告收购完成后未来财务资助未偿还金额(评估值1.91亿)的若干部分将予撇销,也就是说未来能够收回的金额将低于1.91亿,本次收购至少耗资21亿以上;

2、 中集安瑞科自2015年8月就曾发起对南通太平洋的收购,当时的收购对价是7亿左右,不少人认为本次耗资21亿以上是否值当? 其实当年所谓的7亿对价只是股权收购款,收购完成后还要承担30亿以上目标公司的债务,整体的收购对价其实接近40亿,我个人判断当年的收购终止主要原因也在债务问题;如今中集用21亿左右收购资产总计16.91亿(评估值13.33亿)的南通太平洋是没有任何债务的干净资产,对比前后两次收购对中集安瑞科而言是个中性偏好的结局,毕竟前期已经支付的14.8亿本来就拿不回多少,通过法院重整一劳永逸的解决债务问题,为南通太平洋的未来发展扫除最大的一个障碍;

3、 中集安瑞科其实对南通太平洋一直觊觎已久,公司的官方态度是“本次重整收购符合中集安瑞科将天然气设备及服务价值链自陆地扩展至海洋、自下游扩展至上游的发展策略,有助于中集安瑞科建立海陆一体化的天然气净化、液化、储存及储运能力,本次重整收购事项将对中集安瑞科以及本集团的日常业务营运带来正面影响。” 对公司的说法要一分为二,本次收购对安瑞科是个重大挑战,2016年度南通太平洋的亏损近17亿,在法院重整期间公司处于非正常经营状态,不少订单延迟交付或无法完成、也有不少订单被取缔、公司声誉信誉严重受损,未来可能还要面临不少法律纠纷,所谓的协同效应从来就是一个小概率事件。

虽然中集及安瑞科过往的收购整合有良好记录,但本次收购有很多重大失误,希望公司能够吸取教训。

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精彩评论

赖仔 2017-07-07 21:21

如此大的失误,2016年麦伯良年薪仍高达600万,真的是人至贱则无敌

caimi 2017-07-07 15:39

支持。不考虑经营收到的影响,从纯算账角度,$中集安瑞科(03899)$ 其实是赚到了,拿回来的是一个无债务的干净公司。7亿+约30亿债务变成了8亿(收购款)+14.8亿(借款)-1.91亿(债务清算回款)

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sosme 2017-07-11 16:21

南通太平洋的债务问题比预期更加复杂https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5Njc1MzgyNA==&mid=2651203947&idx=1&sn=22b1b9d1bc3070e2ebecbbc37a7ade81&chksm=bd16f1a48a6178b2465d316f2a4a67b6c86669d854667387ce378c7ac6f03ed7db8e4b626871&mpshare=1&scene=1&srcid=0709q
当年安瑞科敢于搅这趟浑水也真是不容易
希望南通太平洋能够涅槃重生:置之死地而后生后强

meng-h 2017-07-09 13:08

公司管理人在第一次债权人会议前后,共接收447家债权人申报债权,涉及债权金额逾92亿元人民币,债权人数量和申报债权金额在启东当地均属罕见,这使重整计划草案的顺利通过具有很大的不确定性。

meng-h 2017-07-08 18:55

原来7~12买9,现在23买13

sosme 2017-07-08 10:44

2015年安瑞科收购南通太平洋的时候相关信息并不充分,特别是标的公司的资产负债结构没有充分披露,根据当时的一些相关报道南通太平洋已有大量的债务问题,现在这里可以简单推演一下当时的情形:安瑞科希望能够以资产净值的某个折扣买下公司、而且公司的相关债务全部剥离由原股东承担,为达此目的安瑞科除了收购款外还额外提供所谓的财务资助,但相关各方(特别是债权人方)无法达成协议最终导致收购失败,安瑞科最终也因贪图便宜的收购成本而把自己给套进去了,安瑞科的最初动机是想乘南通太平洋之危以低价拿下但最后的结局是“聪明反被聪明误” ---  当然这些仅是个人推测。

sosme 2017-07-08 10:26

只是对公司本次收购的简单分析与所谓的股价表现无关