D:关于格顿基金
 
一、目标：我们即不预测市场的波动方向也不预测格顿基金的未来收益，但在格顿基金酝酿的时候我还是给自己制定了两个目标：
1、投资业绩超过行业平均：我们不能确定能否实现这个目标、更不能确定每个年度都能实现这个目标，但这确实是我们希望能够达成的最低目标；
2、费用报酬低于行业平均：这个我可以主导，所以在产品设计之初这个目标就已经实现。这里谈谈我对资管报酬的一些思考 ---- 目前国内私募基金经理的报酬结构是“X%管理费+Y%业绩提成”，我不知道这种报酬结构来源于何处或者依据是什么？这是一个不对等的报酬体系---“赢了基金经理有份、输了全部由投资人承担”，费用报酬对合伙人利益的侵蚀注定了基金战胜市场基本就是个小概率事件，当初设计格顿基金的时候采取了两个措施来修正这种不对等性：一是管理人跟投部分资金、二是尽量保持相对较低的报酬水平，但仍未从根本上改变这种不对等性；我一直认为资管的报酬应该来源于专业能力或给投资人创造的增值价值，投资是能力与运气（随机波动）混合交织很难分清的行业，专业能力的评估也是个无解的课题：谁来评估或如何评估？是牛市的跟随能力、熊市的防御能力还是跨牛熊的综合能力？长期还是短期？长期是多长、短期又是多短？ ---- 未来我会继续思考类似问题，希望管理人与合伙人的利益能够从制度设计上保持持续的一致性。
 
二、未来展望：格顿基金未来会“走向何处”或“如何发展”是个严肃的话题，格顿合伙人的长期投资意愿（未来的格顿基金也不会接纳短期投机资金）让我必须从长期或战略的角度来思考这个问题---
1、“合伙人利益至上”的原则：格顿未来不管“走向何处”或“如何发展”都丝毫不能动摇这个原则，格顿合伙人的利益比格顿自身的利益更重要，我们要让这个原则不只是停留在口头或自我表白而是要体现在具体的规划之中：
（1）基金内涵净值的增长永远大于外生规模的扩张，当我们的能力或精力不能把控更大规模的资金从而影响到合伙人利益的时候，我们会暂时或永久性的关闭基金，格顿不是规模导向而是合伙人利益导向的基金，对我而言只要还有一个合伙人愿意与我们同行格顿就是一只“大基金”：还有什么比缘分、责任及信任更大的呢？
（2）坚持“求真务实”的实证精神，格顿基金起源于我的个人实证，实证过程不仅是与合伙人一起分享投资乐趣也是对格顿基金言行及原则的一种强大的外部监督，我们不会遮遮掩掩或神神秘秘，在不影响合伙人利益的前提下我们会通过各种渠道适时适度的披露格顿基金的运作过程，我们愿意把自己摊在阳光下接受外部评估与剖析，未来我们会一直延续这种风格。
 
2、格顿的“管理模式与内涵结构”要与格顿的“投资策略”相匹配：格顿的投资策略是跨牛熊长周期的动态平衡组合管理，要有效完成这个策略需要一些基础条件：
（1）合伙运作相对个人操作最大的一个隐患是资金的大进大出，这会破坏格顿组合的稳定性、让我们经常性的“被迫”操作，而资金的大进大出是管理人无法控制甚至无法预期的事情，所以我们对合伙资金的选择非常谨慎，从运作上倾向于封闭式的管理模式，格顿1期在达到效率管理的最小规模后会尽快启动封闭机制，未来如果还有2期或3期也会采用这种模式，而且未来的信托合同可能会进行修改以适应相对封闭的管理要求；另恳请各位合伙人如有资金进出尽量提前告之我们，让我们有足够的时间在保持组合稳定性的情形下进行相关运作。
（2）与格顿有缘的合伙人何在？ 格顿基金没有营销方案，我们的所谓营销策略与我们的投资策略相似都是被动的甚至是消极的，我们对潜在合伙人的营销主要有两点内涵：一是提示风险二是谨慎决策，就此而言格顿多少有些“好酒不怕巷子深”的孤独，但我们首先要自证格顿是不是一坛好酒，这需要漫长岁月的催化，对此我们有足够的耐心，未来格顿如果能够证明自己是坛好酒相信一定有缘与某些懂酒的朋友惺惺相惜：格顿希望能够与合伙人之间有理念共鸣。
 
三、这里诚挚感谢格顿1期的各位合伙人，格顿基金刚刚起航在尚无操作记录的情况下能够得到你们的支持我倍感荣幸（特别感谢湖南的吴先生与广州的Y先生，在格顿基金的酝酿初期如果没有你们的鼓励我几乎就要放弃了），我将会继续努力工作以无愧于您们对我的信心。

 
 
 
你真诚的管理合伙人   张伟
 
2015.01.05  四川成都