这是我唯一一只账面上还在亏钱的股票。
但是我一点都不慌，因为我知道它的价值。
相信每个做股票投资的朋友，都买过，或者关注过这只股票。
它就是中国平安。
中国平安股价从去年9月份最高90多块跌下来，到今天的73块，已经连续9个月跑输大盘了。
我从去年年底开始，一直在分批买入。
所以目前成本比较高，一直处于浮亏状态。
其实我去年就算过它的估值。
2019年年报出来之后，各项业务都是增长的，所以估值肯定是大于去年的，股价却比去年更低了。
本来没有再算的必要了，但这么长时间股价也没怎么涨。
今天我们就再来估算一下，看看以现在的价格买入，能赚多少钱。
也坚定一下我继续持有的信心。
这里先解释一下，中国平安2020年一季度净利润同比下降42.7%的原因。
主要是因为受疫情影响，股票等金融资产价格大跌，导致平安金融资产公允价值大幅下降。
中国平安从2018年开始采用了新的会计计算准则，金融资产的价值变动，要计入当期利润。
而像中国太保，中国人寿还在用老的准则，所以利润变动没什么可比性。
我们之前文章里，主要用PE和PB估值。
大部分行业都是用收入减去成本来计算利润，但保险行业的利润模式不太一样。
保险公司跟客户签订合同后，在后续的年份里还可以不断收钱。
所以保险行业有一个特有的估值指标，叫内含价值。
内含价值的具体计算方式比较复杂，不过我们不用自己计算，在任何一个财经APP上都可以查到。
内含价值主要是用来计算寿险的价值，而像财险等其他保险，跟大部分行业利润模式相似，我们可以直接用PB，PE来计算。
内含价值主要反映的是寿险历史保单的价值。
计算寿险总价值，我们还需要考虑当年新业务的价值，也就是当年新接保单的价值。
所以一般寿险的估值方法是，寿险价值=寿险内含价值+新业务价值*溢价系数。
溢价系数主要是对未来的新业务价值做一个折算，因为除了当年的新接保单，后面几年也会有新保单，这部分价值也是要算的。
其他保险公司，寿险收入占比一般都在80%以上，所以可以直接用内含价值计算估值。
而平安的业务比较多元化，寿险只占了58%，我们需要分别计算每块业务的估值。
从财报中可以看到，平安主要业务有：寿险业务，财险业务，银行业务，科技业务，信托业务，证券业务，其他资产管理业务。
我们先计算寿险的估值。
2019年平安寿险内含价值是，7574亿。
近7年增长率最低是10%，那我们就按10%计算好了，实际上今年肯定是要大于这个值的，我们尽量保守点估算。
2020年寿险内含价值是7574*（1+10%）=8331亿。
中国平安2019年新业务价值是759亿。
2020年一季度受疫情影响，新订单同比下降了14%左右。
这里我们假设2020年新订单整体都下降14%。
因为后面3个季度受疫情影响较小，实际新订单数量肯定是要大于这个值的，这里我们同样保守计算。
2020年新业务价值是759*（1-14%）=652亿。
关于溢价系数，国内保险公司的溢价系数一般在0-10之间，而国际保险龙头友邦溢价系数在15-20之间。
新业务价值增速越低，溢价系数就越小。
友邦近几年新业务价值增速在18%左右，而平安2015年-2017年，新业务价值增速分别为40%，64%，32%，近两年增速小一些，分别为7%，5%，但这不一定是常态，未来回升至10%以上，是大概率事件。
这里我们同样保守点估计，假设中国平安新业务价值增速为5%，那么溢价系数大概是5。
平安寿险的估值是：8331+652*5=11591亿。
下面我们再来计算平安财险的估值。
根据2019年年报，平安财险净资产是925亿。
这里我们参考中国财险这家上市公司的PB来估值。
从上图可以看出，这家公司目前也处于超级低估的状态，今年是保险行业的大熊市，大部分保险公司都处于低估区域，
平安财险估值为：925*0.87=804亿。
我们接着给平安的银行业务估值。
中国平安的银行业务净资产是1698亿。
这里我们就按平安银行的PB来计算，目前平安银行PB是0.9。
平安的银行业务估值为：1698*0.9=1528亿。
我们继续给平安的科技业务估值。
这块是资本市场给的估值，目前这块业务年净利润是46亿，相当于100多倍PE了，我们同样保守点估算，打个7折吧。
中国平安科技业务估值：4837*0.7=3386亿。
后面的计算就不详细列举了。
平安的信托业务，净利润26亿，用行业平均值22倍PE来计算。
信托业务估值为：26*22=572亿。
平安的证券业务，净资产是302亿，目前证券行业也是比较低估，我们就用目前行业的平均PB1.6来算。
证券 业务 估值为 ：302*1.6=483亿
平安的资产管理业务， 净资产 是453亿，还有172亿净资产的合并抵消，这块我们就都用破产清算价计算吧。
平安的剩余业务估值为：453-172=281亿。
到这里，中国平安所有业务的估值，我们就计算完毕了。
其实没必要算这么精确，本来就是估值。
就像潘长江和姚明迎面走来，你一看就知道谁高，但不知道他们具体有多高。
估值本来就是一半技术，一半艺术，一半数学，一半哲学。
我们计算的平安的总估值为：
11591+804+1528+3386+572+483+ 281=18645亿
对应股价是18645/182=102元。
这个还是我们把各项业务都往低了算，得出的估值。
现在平安股价是73块，我们未来能赚多少呢？
我们可以算得更悲观一点，因为现在保险行业整体低估，我们就把寿险价值打个折，再算下估值。（财险已经打过折了）
寿险价值打8折，平安估值：
11591*0.8+804+1528+3386+572+483+ 281=16327亿
对应股价是16327/182=90元。
寿险价值打7折，平安估值：
11591*0.7+804+1528+3386+572+483+ 281=15168亿
对应股价是16327/182=83元。
再往下折就没什么意义了。
另外再给大家看下平安的PEV走势图，PEV=市值/内含价值（注意不是寿险内含价值，跟我们上面计算的寿险内含价值不是同一个）。
可以看出，目前PEV处于一个比较低估的区域，而历史上其他两次处于这个区域，之后股价都有很大的提升，最少也是翻倍了。
70元以下买到中国平安的朋友，都是非常幸运的，相当于抢到了打折到成本价的商品。
我在68元也抄底了一些，准备长期持有，坐等价值恢复。
因为我持有的平安仓位已经比较重了，所以70元以上，我不会再买了，70元以下我会继续加仓，或者将其他股票仓位调到中国平安。
这里还要注意一个事情，中国平安目前也不是没有任何风险的。
如果平安基本面就此恶化，那么目前这个价格是合理的，而且随着公司基本面的恶化，后面会继续损失价值，股价也会相应下降。
但是，综合分析整个行业，公司管理层，及公司目前业务状况，我个人认为，发生的概率是非常非常小。
对这家公司感兴趣的朋友，可以试着自己去分析一下。
这里建议大家不要因为看了什么分析，或者听了什么消息，一拍脑袋就决定去买哪家公司。
看完后一定要自己去分析这家公司，根据自己的分析做出判断，再去操作。
然后再根据结果进行总结，这样才能不断进步，逐渐提高盈利概率。
本文6月19日首发于公众号：胡400