蓝光发展2019年三季度

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蓝光发展2019三季度

一、3Q19业绩同比77%,销售稳定增长,高预收款覆盖保障业绩释放

公司发布19年前3季度业绩预告,19年前3季度,公司预计归母净利润21.6亿元,同比+77%;预计扣非后归母净利润20.8亿元,同比+71%,主要源于公司结转规模大增,规模效益显现,盈利能力持续提升。截至19H1末,公司预收账款达616.6亿元,较18年末+20.9%,可覆盖18年地产营收2.16倍,保障后续业绩释放的可持续性。据克而瑞数据,19年1-9月公司销售金额771亿元(权益553亿),同比+12%;销售面积828万方,同比+17%。考虑到公司拿地端积极将推动新开工快增,新开工和竣工快增将推动销售和结算稳定增长。

二、多元化拿地扩充土储,19H1新增货值800亿,财务稳健、融资畅通

19H1,公司通过收并购、合作开发、产业拿地、招拍挂(拿地多样化)等方式新增土储512.2万方,对应货值800亿,相当于同期销售额的1.7倍,补库存积极;新增土储中,新一线及二线城市占比62%,强三线城市占比38%。估算19H1末土储约2,505万方(货值2300亿),可覆盖18年销售面积3.1倍,土储逐步增厚。自上市后,公司融资渠道持续优化。19H1末,资产负债率81.3%,同比-1.6pct,净负债率109.4%,同比-5.7pct,维持财务稳健;19H1,新增获得20亿元私募债批文;完成7.5亿元美元债、11亿元公司债发行,融资渠道畅通。18年末平均融资成本7.54%,较17年+0.35pct,在18年行业资金面整体趋紧下略有上行。

三、嘉宝上市在即、百强排名11位,在管、营收、业绩3年CAGR50-70%

嘉宝服务为蓝光发展控股90%的物管子公司,目前排名19年中国物业服务百强企业第11位。10月8日,嘉宝发布招股书:19H1营收9.3亿元,同比+58.8%,16-18年CAGR达49.2%;归母净利润1.8亿元,同比+104.9%,16-18年CAGR达69.3%;19H1毛利率、净利率分别为33.9%、19.3%,分别较18年+0.7、-0.5pct,处行业较高水平;19H1物管服务、咨询服务、社区增值服务分别占比营收58.8%、20.5%、20.7%;18年,来自蓝光集团和第三方的物管服务收入分别占比54.9%、45.1%,第三方占比同比+13.6pct,体现较强第三方市场化拓展能力。19H1末,在管面积达6,331万方,较18年末+4.4%,16-18年CAGR达54.6%;考虑蓝光16-18年销售高增,后续将为嘉宝持续输血。

四、物管当红享有高估值,嘉宝望增厚蓝光市值14-43亿、对应比例7-20%

嘉宝服务计划将于10月18日上市。本次发售所得款项净额的约77%(约10.66亿港元)将用于物管服务业务的扩展,预计后续第三方拓展将持续发力,保障在管面积高增长。鉴于高成长历史,我们按照19年50%增速估算,预计19年净利润为4.3亿元,预计上市后持股比例约67%,参考目前物管行业19PE 15-40倍,按19PE15/20/25倍估算,对应权益市值43/58/72亿元,考虑18年股权激励业绩承诺和嘉宝上市业绩贡献稀释,致使地产业绩需加速释放约1亿元,预计综合将增厚蓝光市值14/28/43亿元,市值增厚比例7%/13%/20%。近期中小企业鑫苑服务上市首日大涨42%,延续物管公司上市良好表现。

五、投资建议:业绩大幅增长,嘉宝上市在即,维持“强推”评级

蓝光发展2015年重组上市后,在房地产业务逐步实现全国布局,并通过多元化渠道进行资源拓展,逐渐从四川蓝光走向全国蓝光。2019年公司业绩大增、毛利率、净利率双升,多元化融资渠道有望带动融资通畅,近期下属子公司嘉宝股份发行境外上市临近(目前已经上市),有望综合增厚蓝光市值14-43亿元(3亿利润*20PE=60亿),增厚比例7-20%。我们维持2019-21年每股收益预期为1.11、1.68、2.10元,对应19、20年PE分别为6.4倍和4.2倍,18A和19E的股息率分别为3.7%、5.4%,维持目标价8.85元,维持“强推”评级。

六、风险提示:房地产市场销量超预期下行以及融资政策超预期收紧(销量风险和融资收紧风险。记住一句话,房地产行业的保姆是国家,房住不炒是为了房地产行业健康持续发展。

$蓝光发展(SH600466)$ #寒风笔记#

@夸克轻子粥 @Bisure @简单就好 @想猫的人

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全部评论

發髪發10-17 23:45

逻辑说不通啊,大家都知道利好,为啥跑那么大的资金。调整但是股价又没跌多少,看不懂啊

赚了个鬼10-17 21:53

连涨8天调整一下也不能?

MiLeo10-17 20:03

请问大家都赚到钱了吗?

發髪發10-17 17:39

请问今天为啥大家都跑路了

赚了个鬼10-17 17:11

a股市值起码站稳220亿