浅谈科伦药业护城河

$科伦药业(SZ002422)$

“那么,让我们来把护城河,保持他的宽度和保持他不被跨越作为一个伟大企业的首要标准。我们告诉我们的经理,我们想要护城河每年变宽。那并不意味着今年的利润会比去年的多,因为有时候这是不可能的。然而,护城河每年都变宽,企业的经营将会非常好”

----------巴菲特2000年在伯克希尔年会上关于护城河的讲话。

回到科伦,看看最近几年科伦的变化,用俗一点的词看看科伦的护城河是不是在越挖越宽,越挖越深。

1:大输液

毛利提高,自动化效率提高,与石四药强强联手,开发出新的包材(可立袋),开发出多室袋(三腔室的卡文,两腔室的丙谷)输液,抢占肠外营养的高端输液市场,多室袋产能还在增加应对市场供不应求的销售需求。

大输液的护城河还在越挖越宽。

2:抗生素中间体

川宁满产,环保壁垒优势明显,还在持续的优化生产工艺提高产能,降低吨成本。

控制上游的原材料(玉米加工,哈萨克斯坦种植),低价策略挤出剩余产能。

部署川宁三期项目,研究高附加值的7-ADCA中间:体项目。

掌握抗生素中间体的全球话语权,护城河是不是一直在加宽。

3:仿制药

面对仿制药历史未有之大变局(危中有机),一致性评价持续推进,口服固体制剂获批数量排前五,注射剂一致性评价申请数量前二。

获批的草艾,注射用帕瑞昔布钠收悉数迈入过亿的仿制药大品种门槛,3-5亿可期。销售能力得到检验。

仿制药报产数量呈几何级增加,这要放在几年前根本不可想象,仿制药的壁垒已成,进入国内前五的第一梯队毫无悬念,以仿促新正在成为现实,这个是不是护城河在挖深。

4:创新药

从最早临床的西妥昔单抗的biosimilar,到中期的me-too化合小分子,到前沿的免疫抑制剂PD-L1以及ADC,到最新的未验证靶点有效性的衣壳抑制剂乙肝新药,以及后续的双抗。

创新药的品种在一步一步升级,这个不是研发水平在提高的表现吗,从无到有是不是护城河又在变宽的节奏。

净利润只是一个财务指标而已,仅此而已。

企业的护城河才是评估企业竞争力的根本。

雪球转发:7回复:25喜欢:23

精彩评论

全部评论

攀爬巅峰的树懒08-20 16:26

再谈谈吧?

弓真08-10 13:25

你认为大输液和抗生素不增长,有什么根据呢?限抗限输也没有见用量减少。人口老龄化加寿命延长,这种基础用药一定会稳步增长的。不管什么病,只要住院就一定少不了抗生素加输液。

虾里巴人08-10 05:24

评论已被 犇2019 删除

犇201908-10 04:06

简单粗算的话:净资产按照五折算70亿,扣非净利11亿按照25倍估值算275亿。合计345亿估值合理。研发人数国内第三,它的未来空间就在于此,不知道未来能吃到多少创新药蛋糕