文/柯智华
过去两年的大牛股万华化学（600309），在停牌近半年后近日发布了资产注入公告，根据市场的预期，如无意外或将在6月份的时候复牌交易。
这其中有赚钱的机会吗，如何进行套利？
1
注入资产估值3.2倍，万华化学成世界龙头
要回答能否套利，先要看是否有利可套，即市场对万华化学这起资产重组是怎么认识的，或者说，万华化学会有多大的涨幅空间？
归纳研报的核心要点：
其一，注入之前，上市公司拥有180万吨MDI产能，位居全球第二，注入之后公司成为全球第一大MDI供应商，实现在亚洲、欧洲、美洲三大生产基地布局；
其二，解决了上市公司和注入资产之间的同业竞争问题；重组完成后，员工持股平台成为上市公司直接股东，理顺未来员工激励路径；
其三，注入的资产估值仅3.2倍，不但提升上市公司利润，同时也让上市公司的估值更低。在不考虑资产注入情况下，预计上市公司2018、2019年净利润121.2亿和132.5亿，对应的估值为8.2倍和7.5倍。
因此，在公开的研报中，无一例外都是“推荐”和“买入”评级。
或者这样说，上市公司股东用比市场（2017年万华化学A股估值9倍）更低的价格（对应2017年净利润3.2倍估值），把资产注入到上市公司，从事情自身来说当然是一种利好。
2
最优的套利通道：国联安鑫禧和国联安鑫盈
确定了有利可套之后，下一步确定怎么套利，那些基金持有万华化学，各自持有多少，占基金净值比例多少？
由上表可知：
①持有占比最高的是天弘裕利，占比高达35.42%。但是其持股市值仅仅72.29万元，换言之该基金的总规模204万元。
规模过小，随便涌入一点套利资金，就会显著摊薄收益。举个栗子，如果这期间买入200万，那么其套利收益将只有涌入前的一半；涌入1000万，那么套利收益只有涌入前的六分之一。
②长安产业精选持有万华化学占净值比例31.25%，排名第二，对应的规模约1600多万。规模好于天弘裕利，但考虑到该基金还持有其他股票，并不是一只理想的套利基金。
因为，眼下股市动荡的情况下，还要承担长安产业其他股票下跌的风险，最终可能百忙一场。
③排名第三的为国联安鑫禧，规模3000多万，持有万华化学占比15.31%，规模和持股占比都不错。特别值得强调的是，万华化学占了该基金股票投资的100%，是该基金的全部股票投资，是一只纯粹的套利万华化学的基金。
如果万华化学1个涨停，那么将带动该基金1.5的稳妥上涨；如果2个涨停，则是3个点以上的收益；如果3个涨停...以此类推。
3
套利技巧总结，C份额成本更低
从上述三只基金，基本可以看套利的三个考察指标。
其一，套利股票所占基金的投资比例，越高越好。再次强调，是所占比例，而不是持股数量多少。
其二，基金的规模，越大越好。因为过小的规模，随着套利资金的涌入，很容易规模翻倍，从而使得套利收益显著下降，乃至无利可套。
其三，看看该基金的其他股票投资，越少越好。
以国联安鑫禧为例，股票投资只持有万华化学，其他投资为净值波动极小的固定收益类投资，因为万华化学的股价变动，是这只基金短期净值波动的最大原因，是套利的上佳选择。
综上三个因素，套利万华化学，最佳的选择是国联安鑫禧基金和国联安鑫盈基金。
最后提醒一句，通过没有申购费的C类份额买入，可以进一步节省成本。至于最终能套利多少，那就要交给市场了---万华化学复牌后究竟能获得多大的追捧？