从银行这个生意说开去

最近想明白一个道理:银行本质上是隐藏风险的生意。

先说结论:对股东来说,如果投资银行股,那么核心考察指标应该是“本分”。

巴菲特说,“银行是一个好生意,前提是不做傻事”。其实对于绝大多数人来说,面对诱惑却不做傻事,是一种直面人性的挑战,是很难做到的。这里的问题在于,大多数银行对管理层的激励机制,跟银行的真实资产质量(储户、股东利益)是不挂钩的。也就是说,银行的高管只要把当期报表做得很漂亮,并且把风险隐藏起来,就可以拿到令人羡慕的高薪。如果雷埋得够深,让风险的暴露推迟到十年之后,那么高管就可以带着“黄金降落伞”全身而退,留给股东一地鸡毛。

纳西姆塔勒布有一个说法,叫 Skin in the game,大概中文意思是“利益攸关”,或者“利益绑定”。他的英文原文是"nobody should put others at risk, without having harm to himself ",“任何人都不应该把别人置于风险之中,除非他自己也承担风险”。

塔勒布的这句话让我想起《流浪地球》。这个电影的剧情设定一直让我觉得不太舒服,仔细一想原因也在这里——精英们决定让一半地球人进入地下城活下去,而另一半地球人则直接死亡。整个地球的人都面临生死抉择——除了做出决定的那批精英。他们决定从其他人里选择一半去死,却给自己准备好了活下去的船票。

说回银行。银行都有庞大的资产和负债,而这些天文数字的管理者——银行职员,却不需要直接对这些资产的质量负责。这就是为什么在2008金融危机中,美国银行业亏掉的钱,比它们历史上赚到的总和还多。从股东角度看,银行本质上是一个脆弱的生意,只有银行高管永远过着光鲜的生活。

塔勒布说,巴西最近成功降低了当地直升机的事故率。办法很简单,就是要求设计工程师每个月去坐一次自己设计的直升机。Skin in the game。

所以回到最初的观点:投资银行这个生意,最重要的是选择本分的管理层。

不仅限于银行,包括保险、资管、私募之内的很多行业,都适用这个道理。

太多时候我们执着于眼下的估值和报表,却忘记了生意的本质。

$招商银行(SH600036)$ $平安银行(SZ000001)$ $中国平安(SH601318)$

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精彩评论

老凯李05-25 18:16

"所以回到最初的观点:投资银行这个生意,最重要的是选择本分的管理层"

- 顺着楼主文中这句话的逻辑,我可以继续推演说以下这些话
1)投资银行这个生意,最重要的是选择公司的文化
2)那应该是什么文化呢?相比一定是稳健持重不激进的文化咯?


一个稳健持重不激进的文化,这是雪球上的银粉讨论最多的一个话题。问题是,讨论了那么久,大家其实还是没有讨论明白
首先,什么叫稳健持重?有定义,以及衡量的标准吗?
其次,稳健持重还有一个同胞兄弟叫【没有进取心】,你如何确定投的是前者,而不是后者?
最后,如何定义激进?
如果以扩表的速度来定义激进的话,那 06 到 16年的招商是最不值得投资的,因为它不仅是表内零售扩张最快的股份行,而且也是表外理财扩张最快的股份行。如果是以不良率来定义激进的话,那招商的不良率又是股份行中最低的。这就说明了这么一件事,速度和风险没有正比关系,否则大家以后出行都走路算了,因为无论是自己骑车,开车,还是做火车和飞机,这些都毕竟危险,不是吗?


以上这些东西,银粉们都讨论过很多回了。说到底,这完全取决于一名投资者如何去理解老巴说的【银行是一个好生意,前提是不做傻事】这句话?
我这里可以回一句话给老巴,如果银行从来不做傻事,你以为你能在 90 年以 1PB的价格买到富国银行的股票?


对于老巴
1)我们不仅要知其然(会背老巴语录)
2)还要知其所以然(结合他说这些话的时代背景来判断他的真实意思)

全部评论

如实而来06-02 16:40

从海外银行股已经基本能看到国内银行的未来——没有未来!

mike16305-28 11:43

招商银行已经很久不增发了,从高管纷纷买入来看,以后增发的可能性也不大。

只看年报来投资05-28 11:40

嗯。我还忽略了股息,如果加上5%的股息,银行又不增发,还能保持10%,那确实很不错。

mike16305-28 11:31

大放水的背景下,每年稳定10%收益的资产,这价格是不是被标错了?

好好想想

南屿梵星05-26 11:17

反脆弱这本书中银行是脆弱的论点是在美国08年危机前的观点,可不要在这里生搬硬套,耸人听闻