北京控股的保守估值

$北京控股(00392)$ 的分红率很低。

一个原因是,计算控股公司盈利时,对于那些持有的上市公司资产$北控水务集团(00371)$ $中国燃气(00384)$ 等,是按照权益法直接把子公司利润乘以股权比例的。然而事实上,控股公司(一般情况下)只能通过子公司分红来获得对应的现金流。权益法计算利润无可厚非,但用子公司分红来计算,更接近控股公司的“真实”“可分配”利润。

按照子公司分红的方式,计算北控2017和2018年保守净利润如下:

2018年保守估计的真实可分配利润 53.17亿港元,比2017年提高9.7%。预计2019年增长10%,对应58.49亿港元,也就是每股4.63港元。目前市值 485 亿港元,对应真实PE 8.3。

可分配利润分红率 22.7%,进一步提升的空间还是非常大的。

估值计算

假设未来10年持续增长8%, 10年创造真实利润 915.37亿,也就是说2019年末的合理市值应当为915亿港币。

10年后合理价值为2178亿港币,复合回报率15.9%。

极悲观假设未来10年年化增速5%,对应2019年末合理市值772亿,10年复合回报率13%。



严谨的说,目前公司使用权益法计算盈利是比较合理的。本文的利润计算方式更为保守。所谓小散,估值时个人更喜欢保守一点。我认为未来10年保持5-8%的真实净利润年化增速是大概率事件。因此,对于持仓成本在现价附近的投资者来说,保守估计,未来十年的预期收益应该是年化13%-15%,也就是市值3.3 - 4倍。


PS:感叹下北控真正的摇钱树还是经营垄断生意的北京燃气。


欢迎赐教!


@今日话题 @管我财 @望月09 @北京栗男 @玉山落雨

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如如实相10-16 08:51

谢谢

sx17639131110-16 06:53

德国所得税较高,还有不可抵税的支出也比较高,在所得税明细里面有。

如如实相10-16 06:22

嗯,后来有球友提醒我了。您知道固废的所得税为什么这么高吗?

sx17639131110-15 22:42

那是因为固废的税收高。18年燃气分部剔除合营联营26亿利润,所得税4.8亿,算正常的。固废才不到7亿所得税也差不多4.8亿了。

如如实相10-15 21:16

剔除联营公司贡献的净利润,就很高了。