中国股市的单日波动幅度明显加大，股民们“躺着赚钱”的时代也或将面临着重要的拐点。
文│本刊记者　宋奕青
千呼万唤中，6月5日沪指时隔7年重新跨越5000点大关，伴随着成交量的不断放大，新高点的不断攀升，如今，A股的市值规模已高达68.11万亿元，两市公司总数量达到2754家。每天，超过万亿元的成交额，记录着A股市场的辉煌。强烈的“赚钱效应”吸引大量个人投资者入市，5月最后一周，新增A股开户数高达442.80万户，较此前一周262.14万户增长68.92%，再创历史新高。
散户跑输了大盘
一直以来，中国股市中散户投资者都以“疯狂”和“大胆”著称。股民小周每天都会看看自己的股票。“每天数钱感觉真好”，小周说，今年年初，他买了5万元股票，现在账面已10多万了。他应该是眼下这轮牛市中最典型的年轻散户了：有一定积蓄，随着牛市跑步进场，此前从未炒过股，但是投入的钱越炒越多。
“世界那么大，我想去看看。”郑州一个中学女教师的辞职信，曾经被转疯，然而眼下，“股市那么疯，我要去炒炒，”却成为不少菜鸟股民的群盲式运动。他们其实比那位郑州女教师还要任性，不明就里地把一些莫名其妙的股票炒到了天上。一位基金公司的经理说，“一批极聪明的大脑聚集在股市，他们吃准经济越差，银根越松，政策越偏好牛市，所以他们必会炒尽一切题材，享用这个十年一遇的难得盛宴；另一批极聪明的大脑聚集在政府，他们吃准资本市场的泡沫一定会溢出，将有部分——乃至大部分流入到房产、消费及实体经济之中，最终实现产业经济的转型；夹在这两批聪明大脑之间的，就是数以亿计的散户朋友。”
散户一直是中国股市的主力军。据央行5月29日的金融报告显示的数字：截至去年末，个人投资者持有的A股已上市流通市值7.9万亿元，即两市流通市值的四分之一。据此粗略计算，散户去年底人均持股11万元，而到今年5月底已增至15万元。
数据显示，个人投资者持有的7.9万亿元，比2013年末的5.58万亿元增长了41.58%。不过，这一涨幅没有赶上指数上涨的速度，去年上证指数上涨了52.87%；如果按市值涨幅计算，散户跑输的幅度更大：两市年末总市值37.3万亿元，流通市值31.6万亿元，较上年末分别增长55.8%和58.1%。
相应的，个人投资者的持股比例也从27.26%下降到了25.03%，降幅2.23%个百分点，而机构投资者持股比例则增至74.97%。
假设散户持股比例仍保持在四分之一，以5月末两市流通市值50万亿元计算，个人投资者持有的流通市值为12.5万亿元，比去年底增长了58%。
 减持已创下新高
伴随着散户股市投资热情不断高涨，上市公司的大股东和高管们却特立独行，不断减持抛售公司股票套现。
据统计，仅4月以来，包括公司控股股东以及公司高管在内的重要股东累计减持金额已逾300亿元，高达307.81亿元。对此，国信证券行情分析师闫莉表示，通过近年来的大数据统计规律表明，市场整体资金流向与特大单、大单同向，显示大股东具体的减持程度；中单追随指数运行，显示机构与大户的动向；小单显示散户的操作与情绪，异常放量买入提示短期高点。
“如3月数据就显示，代表主要股东的大单特大单卖出暴增，市场整体资金流向与特大单大单方向一致，代表大户的中单买入明显减弱。相反，代表散户的小单买入则暴增。可以说，散户情绪激动在疯狂入市，机构继续追高谨慎，而主要股东则逢高大量减持，这一幕情景与2014年12月类似。”闫莉直言。“这也解释了为什么资金加速流出而指数一直上涨，实际上大股东在借助指数上涨高位在做减持，而且，上涨越快减持数量越多。显然，当前指数上涨的力量主要是市场大户与散户的共同买入推升所致，增量资金也主要来自于此。”
值得一提的是， 5月26日，中央汇金投资有限责任公司在A股市场内大肆减持工行和建行，而这也是中央汇金首次较大手笔减持“四大行”的股份。
2008年以来，汇金公司对工行、农行、建行、中行进行了五轮增持。5月28日，汇金公司首次发布公告显示减持工行和建行股票，打破只增不减的单边局面。除了减持银行股外，汇金公司持有的其他蓝筹风格ETF今年以来规模持续缩水，数据显示，汇金公司在4月17日和4月22日两日赎回ETF套现约200亿元。
有投资者称，汇金公司减持四大行，意味着牛市已经到顶，也有股民表示，汇金公司减持，是监管层在打压快速上涨的股市。
站在理性的牛背上
美国知名财经作家杰森·茨威格撰文劝告投资者，如果A股暴跌让你产生了逢低进入的念头，那么请三思而行。他表示，A股目前市盈率和换手率都过高。按市盈率衡量，深圳股市的估值分别是MSCI欧洲、大洋洲和远东指数的三倍；是美国股市22倍市盈率的近三倍。美股市场近300%的换手率对应的股票平均持有时间为4个月，而4月末，上海和深圳市场的换手率分别升至600%和706%，意味着国内投资者通常持有一只股票的时间不到两个月。瑞信分析师亚历山大·雷德曼和艾润·赛表示，A股市场被严重高估，市场已经脱离了经济基本面，超买达23%。到2015年底，以美元计价，A股有15%的下行风险。
事实上，国内也有不少券商分析师提示风险。国信证券分析师阎莉认为，5月市场情绪极不稳定，沪深两市日均成交1.58万亿元，创出历史峰值，但增幅减弱或意味着增量资金出现瓶颈，5000点很可能是阶段性高点，她建议投资者在接近5000点时逐步减仓。
然而，牛市会激发投资者的想象，而“财富效应”又会提升整个市场的激情。这既是牛市的魅力，最终亦将是牛市之殇，这山看着那山高。3000点时看4000点，4000点时看5000点，5000点时看7000点，甚至早已有人喊出了万点的口号。但股市却不可能一直牛下去，A股目前也不具备像美国股市那样走出长期性牛市的基础。而当繁华落尽，熊市来临时，将是投资者为疯牛市付出代价的时候。试看A股的哪一轮熊市，不是以投资者的亏损累累为之埋单？
在股市这个生态体系中，散户是生物链的最末端，是金字塔的底层，是决定A股商业模式的基石，A股所有的盈利模式都是源于有一个强大的散户投资群体。在弱肉强食的股市，如果要买单只能说广大散户可能性最大，散户群体无论从信息源，资金实力，投资工具都是最差的，如果盈利最多显然不科学也不合理。
西方股市一直是机构博弈为主的市场，原因很简单，因为股市发展时间比较长，社会分工很自然让专业的事专业的人去做了。如果一支军队是一盘散沙，那就只能任人宰割。