海底捞将于8月23日通过港交所聆讯，上市定价区间90亿～120亿美元，相当于2019年预计净利润的22～28倍市盈率。这个价格到底贵不贵？
我们姑且按照100亿美元去估值。也就是700亿人民币。这个市值如果放到A股会是一个什么水平？700亿市值，截止2018年8月16日的价格，在A股能排进前100名。市值高于我们耳熟能详的中兴通讯、华夏幸福、泸州老窖、南方航空、片仔癀等。放到中概股里也比58同城、陌陌等估值要高，略低于新东方。放在同行业里，比百胜中国的130美元估值略低，要知道肯德基在中国有7000家店，还不算必胜客、小肥羊等，百胜中国的TTM估值约为33倍。
这么一看，貌似不便宜。6月份刚开海底捞招股书的时候，其实我心里给海底捞的估值500亿是比较合理的。不过目前看，市场给的估值确实远远高于预期，如果按照上线120亿美元来算的话，估计已经接近850亿人民币。海底捞17年净利润约为12亿元，如果按照2019年预计净利润的22～28倍市盈率，意味着海底捞2019年净利润约为28亿人民币，也就是说18和19年，海底捞的净利润复合增长率得达到50%以上。如果真能达到这个速度的话，100亿美元的估值看上去也不贵。
2015-2017年海底捞总营收分别达57.6亿、78.1亿、106.4亿，净利润分别达4.1亿、9.8亿、11.9亿，毛利率分别达54.8%、59.3%、59.5%，净利率分别达7.1%、12.5%、11.2%。回看15到17年三年的净利润复合增长率是70%，也就是说海底捞的增长想达到这个水平还是能做到的。
2017年海底捞一线二线三线各门店的人均消费价格分别为，98.3、92.6和94.5；翻台率分别为4.8、5.2和4.7。可以说无论是几线城市，海底捞的单店翻台率已经到了上限，单店平均年收入4300万元，未来盈利的增长只能看开店速度了。
2015年至2017年，海底捞门店数量分比为146、176和273家，每年分别新开店面36、32和98家。17年开店速度大幅加快，达到了98家，公司预计再开180-220家店，开店速度同比翻倍，截止招股书6月初一共有320家店。
预计到18年年底门店数量将达到500家的数量。海底捞每间新餐厅的开业需要800~1000万元投资，由于大规模开店，海底捞2017年资本开支达到了15.18亿元。这样客观上影响了公司2017年的利润，这也是为什么公司16年176家店，利润9.8亿；17年273家店，利润11.9亿，仅增长20%左右的原因。所以说2018年如果计划新开约200家店的话，资本开支30亿是打不住的。
如果抛开开店花费带来的资本开支，从15年到17年，海底捞单店的盈利能力明显是在提升的。粗略算的话，15年初112家店面，净利润4.1亿；16年146家店净利9.8亿，17年176家店，净利润11.9亿。单店盈利能力分别为366万、671万和676万元。以此推算，2018年273家店，净利润保守估计18.4亿是没问题的。而19年500家店面的话，要高大33亿的净利润了。当然这只是店面累计的简单粗略计算，各项费用开支没有细算。
当然海底捞这种开店的模式不可能无限量复制，麦当劳全国2000家店、肯德基7000家店，作为快餐业这基本上现在是上线了。海底捞作为中餐连锁，店面数量不可能达到肯德基7000家这种规模，不过几年内可以预见的1000家店面应该是问题不大的，当然这个过程中人才是最重要的，其实比起广阔的市场来说，人才梯队培养的速度才是决定了海底捞的开店速度。
保守估计5年内，到2022年，海底捞店面达到1000家的话，即使按照目前的数据，营业收入超过500亿，利润达到60亿以上应该是问题不大的。即使未来不再扩张，10倍PE，600亿市值应该说是一点也不贵的。
所以说，如果发行估值在下线90亿美元左右的区间，可以说是相当安全的。