个人投资者与机构投资者对债券基金的重视程度可以说有天壤之别，从债券基金的持有人结构就看得出来，纯债基金基本都是机构投资者，机构投资者持有占比99%以上的比比皆是；普通债券基金中，机构投资者在一级债基、稳健型二级债基和积极型二级债基中的持有占比依次递减，但机构依然在积极型二级债基中占大头。
原因倒也简单：债券基金收益率偏低，个人投资者看不上。我们宁愿投资沪深300这样的宽基指数基金，也很少会考虑债券基金。
然而，一些老将管理的二级债基或双债基金里，就有不少可以战胜沪深300指数的，我们可以用它们构建一个债基组合，既可以获得超过沪深300的长期收益率，同时还可以大幅降低回撤。
一、优选老将管理的积极债基
所谓积极债基包括二级债基和双债基金。二级债基是投资债券比例不低于80%、同时可以在二级市场上买卖股票的债券基金，而我们常看到的名称叫“双债基金”、“双利债基”则是可以投资可转债的另一类积极债基。
利用晨星基金筛选器，设定以下条件：
1、积极债基；
2、3年3星、5年3星以上评级（同时就设定了成立时间大于5年）；
3、规模大于10亿元；
4、1年、2年、3年、5年年化收益率大于同类平均。
手工剔除现任基金经理管理本基金时间低于5年的。
筛选出17只积极债基，见下表第1至17行。
上表中第17行以后是我另加上的。其中谭昌杰管理的广发趋势是灵活配置型混合基金，它的股票仓位大部分时间在20%以内，虽然偶尔会有突破20%的情形，但总体回撤优于优选出来的二级债基，所以我也把它视为二级债基。另外增加了两只可转债基金兴全可转债和汇添富可转债。
如果把现任基金经理管理年限降低到3年以上，则还能多出几只成立五年以上、三年三星、五年三星、业绩很好的积极债基，分别是华夏聚利债券、华夏双债债券、鹏华双债加利债券、易方达岁丰添利债券、汇添富双利债券等，可以跟踪观察。
为了便于朋友们比较收益与回撤情况，表中我还放了几位权益老将的权益基金：赵晓东的国富弹性市值混合、谭丽的嘉实价值精选股票和朱少醒的富国天惠。
二、用优选积极债基构建收益率超越沪深300的债基组合
1、简单粗暴，直接用表中5年年化收益率最高的5只积极债基各20%构成债基组合。
为方便回测，剔除2014年1月1日以后成立的债基。
构建组合1如下：
易方达双债增强债券20%+诺安双利债券20%+广发聚鑫债券20%+华夏双债债券20%+华商稳定增利债券20%
组合1自2014年以来、2016年以来、2018年以来和今年以来回测结果见下图。
1）自2014年以来已经经历两次牛市，组合1实现累计收益率128.56%，超越同期沪深300涨幅104.68%，组合1年化收益率11.43%，最大回撤仅13%，与沪深300最大回撤47.57%相比仅27%的水平，也就是说组合1用四分之一左右的最大回撤实现了对超越沪深300累计收益率的超越。
2）2016年以来组合1收益率57.28%，是沪深300收益率27.82%的两倍还多，期间最大回撤6.36%，为沪深300最大回撤33.33%的五分之一不到。
3）2018年以来组合1收益率54.55%，是沪深300收益率18.31%的大约3倍，期间最大回撤6.36%，为沪深300最大回撤33.33%的五分之一不到。
4）今年以来组合1收益率6.27%，而沪深300收益率为-8.48%，期间最大回撤3.75%是沪深300最大回撤10.58%约三分之一的水平。
2、不同基金公司不同类型债基适当分散，构建组合2：
易方达双债增强债券20%+南方宝元债券20%+博时信用债券20%+广发趋势优选灵活配置20%+兴全可转债20%
组合2自2014年以来、2016年以来、2018年以来和今年以来回测结果见下图。
1）自2014年以来已经经历两次牛市，组合2实现累计收益率141.99%，超越同期沪深300涨幅104.68%，组合2年化收益率12.26%，最大回撤11.54%，与沪深300最大回撤47.57%相比仅24%的水平，也就是说组合2用四分之一不到的最大回撤实现了对超越沪深300累计收益率的超越。
2）2016年以来组合2收益率53.34%，大约是沪深300收益率27.82%的两倍，期间最大回撤6.04%，为沪深300最大回撤33.33%的五分之一不到。
3）2018年以来组合2收益率42.05%，是沪深300收益率18.31%的2.3倍，期间最大回撤6.04%，为沪深300最大回撤33.33%的五分之一不到。
4）今年以来组合2收益率5.44%，而沪深300收益率为-8.48%，期间最大回撤4.36%是沪深300最大回撤10.58%的41%。
3、出于分散和稳健的考虑，可以用10只积极债基各占10%构建债基组合3：
易方达双债增强债券10%+易方达裕祥回报债券10%+诺安双利债券10%+广发聚鑫债券10%+华夏双债债券10%+华商稳定增利债券10%+南方宝元债券20%+博时信用债券10%+广发趋势优选灵活配置10%+兴全可转债10%。
组合3自2016年1月22日以来（易方达裕祥回报成立于2016年1月22日）、2018年以来和今年以来回测结果见下图。
1）2016年以来组合3收益率61.82%，超越沪深300收益率53.18%约16%的水平，期间最大回撤5.83%，为沪深300最大回撤33.33%的五分之一不到。
2）2018年以来组合3收益率47.85%，是沪深300收益率18.31%的2.6倍，期间最大回撤5.69%，为沪深300最大回撤33.33%的五分之一不到。
3）今年以来组合3收益率5.43%，而沪深300收益率为-8.48%，期间最大回撤3.72%是沪深300最大回撤10.58%约三分之一的水平。
4、从年度回报的角度看三个债基组合与沪深300的对比
年度回报回测结果见下图。
1）组合1和组合2从2013年迄今为止的9个年度，都有5个年度回报超过了沪深300，4个年度回报不及沪深300。
2）组合回报不如沪深300的年度都发生在牛市，组合回报大幅超越沪深300都发生在熊市。也就是说组合主要靠熊市打败的沪深300。
3）组合3由于更分散，回报水平和最大回撤都显得更稳健。由于组合3有一只成份基金成立于2016年1月22日，无法做更长期间回测，但仅就可以回测的期间表现来看基本上是组合1和组合2的平均水平。
4）我现在在我的主动基金组合中，用了组合2做为我的防守部分。如果是单独投资我更倾向于组合3，原因是更分散和稳健。
三、结论
1、可能有投资者会问，何必构建组合，用其中一只最好的积极债基不就行了？答案是不行！组合用到一共10只债基，将来哪一只能够表现最好、哪一只表现最差是无法预测的。
2、用优选积极债基构建组合的方式，从长期回报来看是可以实现超越沪深300的目标的，而且最大回撤只有沪深300五分之一到三分之一的水平，是比单纯投资沪深300性价比好得多的投资标的。
3、用这种债基组合投资，最大的障碍是在牛市落后时能否坚持。
4、细水长流好过苦乐不均和大起大落，可惜很多投资者还没有充分认识到这一点。
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