本文较长，约1万字，主要对我持仓的主动基金作一个梳理和分析，包括我长期持仓的7位基金经理管理的基金，还有用于观察仓的4只主动基金。
我先写结论。各基金（经理）二季报逐一分析放在后面。
我当前主要持仓基金按市值权重顺序如下（二级债基没有纳入）：袁芳工银文体产业及工银圆兴，崔莹华安逆向及华安沪港深外延增长混合，谢治宇兴全合润及兴全合宜，董承非兴全趋势，何帅交银优势行业混合，林森、张清华易方达安心回馈混合，傅友兴广发稳健增长混合（已逐步转出），韩创大成新锐产业混合（观察仓），赵晓东国富中小盘股票（观察仓），田瑀中泰开阳价值优选混合（观察仓），张清华易方达新收益（观察仓）。
按我原来构建“懒人养基主动组合”的思路，分为进攻、能攻善守、防守三组（括号为观察仓位）：
进攻40%：袁芳、崔莹、谢治宇、（韩创）。
能攻善守40%：董承非、何帅、（赵晓东）、张清华和林森、（田瑀）。
防守20%：二级债基。
我在整理分析二季报的时候突然有个新的想法，能否直接弃用二级债基，单用基金经理不同的投资风格和能力圈构建投资组合，利用他们不同的投资方法和框架平滑波动。
为此，我把他们分成四组：
【第一组30% 】袁芳和崔莹。积极拥抱“核心资产”和热门赛道，有成熟的投资框架，轮动、趋势和进退掌控良好。他俩的潜台词：进攻是最好的防守。
【第二组20%】 谢治宇和何帅。均衡配置基础上拥抱“核心资产”和热门赛道，兼顾估值和性价比。嗯嗯！不要只想着进攻，过一段时间歇歇脚也是必须的。
【第三组30% 】 董承非、赵晓东、韩创、田瑀。“核心资产”和热门赛道之外，有自己独特的想法和能力圈，一样能创造优异战绩。市场怎么玩我不管，我玩我自己的。
【第四组20% 】 张清华和林森，有进攻属性的股债配置高手。眼睛里只有权益资产，看不到债券的，再大的咖都是小散。
新考虑的配置比例如下：
1、进攻55%：袁芳15%、崔莹15%、谢治宇15%、韩创10%
2、能攻善守45%：
(1)董承非7%、何帅7%、赵晓东6%、田瑀5%。
(2)张清华10%、林森和张清华10%。
这样配置下来，其实就是把原来的防守部分20%，基本都放到进攻部分了。
这样“优化”其实也是考虑投资效率的问题；与此同时，如果碰到系统性的大跌，这种配置是有问题的，有可能一起跌个稀里哗啦。
我将来基于长期持有的调仓思路大概率会走这个方向。但比例可能还会有微调。
这样想和这样做基于我的一个基本认知，未来数年，中国大概率会像成熟经济体一样，主要面临通缩的问题（我在《大放水不一定引起大通胀，但一定会使不投资的人更穷》有详述），那么宽货币以及跟随的宽信用会成为常态（在货币信用周期里占据大部分时间），果真如此的话，A股会走像美股一样的慢牛和长牛。
我想的并不算美。乐观的人才能有美好未来。
以下是我对各基金的二季报分析，如果有持仓的朋友可以一看，作个参考。
袁芳在二季度将工银文体产业的股票仓位从上季度的93.13%调降至88.94%，加仓了科技行业，减配了主要消费行业，不过幅度都不大。持仓集中度由上季度的43.70%小幅下降为41.67%。
工银文体产业具体调仓是这样的：小幅增仓宁德时代，宁德时代也从一季度第三重仓股变为本季第一重仓股；二季度增仓的还有福耀玻璃、锐科激光、伊利股价和中国联通，其中锐科激光由上季第十一大重仓股变为本季第六大重仓股；小幅减仓了海康威视、青岛啤酒、药明康德和古井贡洒；较大幅度减仓了安琪酵母和五粮液，安琪酵母直接退出了前十大重仓股。
工银圆兴的股票仓位也由上季度的93.64%小幅调降至91.61%。调仓思路与工银文体产业类似。舜宇光学科技、锐科激光和古井贡酒新进前十大重仓股，而香港交易所、安琪酵母和华润啤酒被调出。
不得不说袁芳的行业轮动能力是颇为强悍的，二季度调降消费调增科技尤其是新能源基本都是正向收益。工银文体产业本季度上涨幅度16.50%，规模也由上季度的148亿增加到178亿；工银圆兴本季度上涨幅度13.45%，规模由上季度的109亿增加到了135亿。
工银文体产业和工银圆兴机构持有占比都比较高，两只都在40%左右。
作为“中观配置风格”的袁芳，在“投资策略和运作分析”上谈的都是宏观判断，“中长期来看，持续看好成长类优质公司中长期震荡向上的趋势，经济转型、利率环境、居民资产再配置、资本开放等因素均对这类优质资产中长期向好形成支撑，这些都是长期逻辑，不会因为短期的波动而改变。””短期来看，下半年，国内关注信用风险和经济下行压力下的政策应对，海外关注联储 taper（缩表）的预期落地。”
华安逆向和华安沪港深二季度都调降了股票仓位，前者从上季度的80.30%调降为74.50%，后者从76.08%调降为73.39%。崔莹管理的基金持股集中度都偏低，华安逆向由上季的32.27%调升为39.03%，而华安沪港深从上季的34.21%略升为39.57%。可以看出来，崔莹在二季度有进有退，小幅调降了股票仓位，但是调升了持股集中度。
华安逆向前十大重仓股本季度调整幅度较大，调出6只，分别是分众传媒、立讯精密、海尔智家、新合成、赛轮轮胎和亿纬锂能；新调入6只，分别是晶盛机电、恩捷股份、歌尔股份、三环集团、鼎胜新材和宁波华翔。宁德时代被大幅加仓，由上季度的第8大重仓股变为第一大重仓股。总体上是大幅调增新能源板块，调降传媒和家电等板块。
华安沪港深调仓思路与华安逆向类似，前十大重仓股调出7只，新调入7只，也是大幅调增了新能源个股，宁德时代、晶盛机电和中航光电分别位列前三。而上季第一大重仓股腾讯控股则被大幅调减，本季仅位列第七。
崔莹是一位敬畏市场，重视市场反馈（基本面与市场共振）的基金经理，认为跟踪比选股重要，他用30%的时间选股，70%的时间用来跟踪，“牛股是跟踪出来的。”通过行业分散、降低持股集中度来降低波动率。
二季度华安逆向上涨13.03%，基金规模也由一季度的35亿增加到42亿元；华安沪港深外延增长二季度上涨8.70%，规模由一季度的98亿元小幅下降到91亿元。华安沪港深的机构持有占比较高，达到43%。
在二季报“投资策略和运作分析”一节，崔莹写道：
A 股是个贝塔（行业贝塔和投资逻辑贝塔）远远大于阿尔法（个股逻辑）的市场，现阶段选对行业贡献超过个股，赛道股的优势是纵向上的的研究复利和横向上的交叉验证。而就市场投资逻辑而言，需要对公司长期天花板、短期景气度（季度业绩）和估值这几个指标权重的不断再平衡，现阶段长期天花板权重较高，而估值权重很低。背后可能反应疫情以后全球还是低利率环境，这意味着大部分行业或者企业中长期增速下降，只有能够维持较高增速的行业或者企业才能享受到低利率带来的估值提升。”
对未来的展望中，崔莹认为：“流动性边际收缩背景下，今年整个市场由估值驱动向盈利驱动转变，主要看好以下方向：1、高增长高估值的核心资产：电动车、科技领域国产替代、CXO 和医疗服务。2、部分快速增长的服务业，人均 GDP 超过 1 万美元以后，我们认为内需板块中一批几千亿到上万亿规模的服务业有望进入快速增长期，包括财富管理行业、免税行业和医美行业等。3、存在预期差的行业：军工（持续性），除了电动车和光伏以外其他碳中和相关（大部分行业新增的成本是这类资产的新增入）；4、部分具有全球竞争力的制造业，包括机械、家电、轻工、汽车零部件、医疗器械等行业，这些行业内的部分企业从中国市场到全球市场，从低端客户进入中高端客户，从简单代工到自主品牌销售，未来几年存在盈利持续超预期的可能。5、部分100亿到500亿中等市值成长股，过去两年投资这类企业机会成本较高（假设龙头企业每年盈利增速 20%-30%，估值贡献 20%-30%，则每年股价涨幅 50%左右），在流动性边际收紧背景下，未来几年投资这类企业机会成本大幅下降。”
谢治宇：兴全合润及兴全合宜
兴全合润及兴全合宜二季度股票仓位略降，兴全合润从上季度的88.12%降为85.66%，兴全合宜从89.00%微降至87.86%。两基金持股集中度基本维持不变，上季度与本季度分别为43.72%和44.20%（兴全合润），37.88%和37.73%（兴全合宜）。
兴全合润二季度从十大重仓股里调出了中国平安和三一重工，调入了万华化学和晶晨股份。持仓前三分别为海尔智家、平安银行和海康威视。二季度加仓的海尔智家和梅花生物都是近年来ROE持续上升的典型代表，由此其调仓思路可见一斑。从公布的前十大持仓看，主要分布于家电、银行、安防、化工、传媒、电子和生物医药多个行业，谢治宇“均衡大师”的名头可不是虚的，行业配置非常分散。
兴全合宜前十持仓除了腾讯控股外与兴全合润其它持仓基本重合，只是权重略有不同。值得一提的是兴全合宜二季度小幅减仓了腾讯控股，腾讯控股从第一大重仓股变为了第二大重仓股；海尔智家A股和港股分列兴全合宜第一和第十一大重仓股，同时持有一家公司的A股和港股，看样子谢治宇应该很看好海尔智家。
兴全合润二季度收益率4.09%，基金规模由上季度的270亿元大幅上升到320亿元；同期兴全合宜净值涨幅3.39%，基金规模从上季度的320亿元上升到338亿元。兴全合润和兴全合宜机构持仓占比分别是10.76%和20.45%。虽然短期业绩并不出彩，但谢治宇的号召力依然超强，两只基金二季度规模增加了10%还多。
谢治宇在二季报中表示，“本基金报告期内股票仓位较为稳定，继续坚持自下而上精选个股的操作理念，持续关注具备核心竞争力的优秀公司，平衡好公司短期估值与长期价值，不断寻找具有良好投资性价比的优秀公司，力求为投资者带来稳健的回报。”
关键词：估值、性价比和稳健的回报。估计像新能源、芯片和有色金属等热门赛道谢治宇在短期内是不会介入的。
董承非：兴全趋势
兴全趋势二季度继续小幅调降了股票仓位，由一季度的67.53%调整到了63.98%；看着高达36.96%的现金仓位，让人颇多想像：这可是巨大的抄底期权啊。其实短期落后这种事情，如果机会抓得恰当，涨起来可能也是分分钟的事。兴全趋势的持股集中度与上个季度相当，本季末为47.05%。
兴全趋势二季度将美年健康和宋城演艺调出十大重仓股，同时调入紫光国微和妙可蓝多。前十大重仓股依次是三安光电、紫金矿业、海康威视、万科A、保利地产、北新建材、中国平安、欧派家居、紫光国微和妙可蓝多，几乎都是大家耳熟能详的好公司。
兴全趋势二季度为负收益，-1.36%。相对于网上一边倒的声讨、怒骂，兴全趋势二季度规模只是微降，从上季末的402亿元降至384亿元，降幅不到5%。说明一个问题，太在乎短期涨跌的“喷子”往往也没几个钱，他们的申赎行为对基金规模的影响非常有限。
在二季报中，董承非观点鲜明：“我们对估值偏高的行业板块仍然保持相对谨慎的观点。”“本基金在二季度继续保持中性偏谨慎的策略……市场风格上坚持均衡配置，致力于追求中长期实现可持续的投资回报。”“展望下半年，……继续以较为充裕的流动性来支持和刺激经济的局面将在边际上减弱。本基金将继续坚持以基本面为导向，赚企业成长的钱，我也将继续与持有人一起，努力创造中长期价值。”
何帅：交银优势行业混合
交银优势行业二季度大幅调降了股票仓位，由一季度的79.61%调降到66.23%，前十大重仓股占净值比重也由上季末的48.54%大幅下降到38.34%。交银优势的股票仓位与兴全趋势差不多，这也意味着它们有大把的抄底股票的机会。
本季交银优势调仓幅度较大，前十大重仓股调出了紫光国微、恒瑞医药、海康威视和立讯精密，调入了明泰铝业、建龙微纳、视源股份和顾家家居。前十大重仓股依次为三花智控、荣盛石化、三环集团、万科A、山东赫达、明泰铝业、建龙微纳、法拉电子、视源股份和顾家家居，家电、化工、地产、有色、电子行业均有布局，行业比较分散。
交银优势二季度实现净值增长10.18%，基金规模也从上季末的59亿元增加到65亿元。我于6月15日写《今年以来业绩垫底的基金你敢买吗？》时，交银优势还是业绩“垫底”的典型，与兴全趋势一道挨骂；而仅仅半个月功夫，业绩就实现了逆转，成为基民的心头好。所以短期业绩随机成分太大，真的没有多少意义。
何帅在二季报中写道：“2021 年二季度市场较为活跃，新能源、医疗服务等板块热度较高，同时中小市值公司关注度明显提升。国内经济在二季度持续恢复，同时随着下半季度大宗商品价格回落，通胀担忧减缓。在全球流动性依然宽裕的环境下，不少景气度较高的行业估值持续上升。本基金在二季度以挖掘个股机会为主，增加配置了部分基本面优良、成长空间较大且估值合理的中小市值公司。”
“展望 2021 年三季度，我们预计经济复苏还会继续，同时需要关注流动性的变化。我们希望通过不断的学习和努力，坚持自下而上的研究和挖掘，在伴随公司成长的同时，也希望为持有人获得长期超额收益。”
傅友兴：广发稳健增长混合
广发稳健二季度股票仓位微降，由一季度的49.23%下降为48.18%，持股集中度由32.17%下降为27.50%。对一只标准混合型基金来说，这样的股债比例是常态和正常的水平。
老将傅友兴是典型的稳健派，但本季度对广发稳健的调仓幅度还是不小的。前十调出两只股票，三一重工和益丰药房；调入巨星科技和欧派家居。大幅加仓分众传媒和紫金矿业，大幅减仓迈瑞医疗。总体来说是减少了医药生物在总持仓中的占比，但医药生物持仓比重依然是最高的，所以广发稳健最近的业绩恐怕也将难有起色。
广发稳健增长A份额二季度收益率1.51%，A份额规模二季度微降，从上季末的261亿元降至257亿元。
在二季报中，傅友兴表示，“二季度，……持仓中的食品、机械、保险等公司的经营情况低于预期，本基金相应做了减持。随着估值的上涨，部分医药、饮料企业的预期回报率继续下降，因此本基金也降低了相关企业的配置。另外，本基金增持了轻工、传媒等行业中估值性价比较为合理的股票。债券方面，二季度国债收益率小幅下降，可操作空间较小，本基金债券投资仍以票息策略为主。”“目前，沪深两市总市值合计约 86 万亿人民币，“市值/GDP”比值处于 A 股过去十年的中高区域。在此情况下，寻找低估资产的难度加大。从二季度的股市表现看，前期市场一致认可的核心资产走势出现分化，景气度继续保持的行业如新能源汽车、医药研发生产外包等公司的股价和估值再创新高，而景气度或经营情况低于预期的公司似乎迎来戴维斯双杀，短短几个月内经历了较大幅度的下跌。历史证明，个股由于其经营的趋势变化偶尔会永久性地改变股价走势，但均值回归的规律在行业中往往屡试不爽。未来管理人将坚持审慎、严谨的态度，认真评估组合的安全边际和风险收益比，努力为持有人实现基金资产的稳健增值。”
傅总说他二季度减持了保险股票，可我在一季度持仓明细中并未看到保险股的踪影，莫非他在二季度买入了保险，看看形势不对又跑了？还是说老眼昏花了，这样明显的笔误都没发现？
傅友兴是今年以来被骂最多的基金经理之一，“每天三件事，吃饭睡觉骂傅友兴”这样的帖子让我忍俊不禁，可是广发稳健增长近一年确实是在“稳健减少”，一只标准混合基金在结构性牛市之下，一年之内连南方宝元债这样的二级债基都跑不赢，确实也有点说不过去。好在它在我的持仓中占比仅6%左右，我已逐步将它转换到易方达安心回馈和几只作为观察仓的基金上了。
林森、张清华：易方达安心回馈
易方达安心回馈是偏债混合基金，基本上长期维持股4债6的配置，二季度股票持仓39.21%，与一季度40.35%的比例相比微降。不过股票持仓集中度二季度相比一季度有较大幅度的调降，由21.18%降为17.65%。（权益仓位方面，我的体会是本基金主要由林森在管理。）
易方达安心回馈二季度权益持仓调仓幅度较大，前十调出5只，隆基股份、中南建设、蓝思科技、梦百合和宇通客车；新调入5只，分别是吉比特、新泉股份、移远通信、岱美股份和七一二。歌尔股份、中材科技、华设集团、信捷电气和金科股份维持不变。
易方达安心回馈二季度收益率3.84%，基金规模二季度增加50%，由40亿元大增至60亿元，机构持仓占比高达58.04%。
在二季报中，张清华和林森对债市的判断是这样的，“债券市场方面，二季度收益率呈现震荡下行的走势。4-5 月流动性环境相对宽松，市场担忧的地方债供给加速迟迟没有出现，同时信用市场的一级供给也弱于往年同期水平。在机构杠杆与久期水平普遍偏低的情况下，‘资产荒’使得机构的配置需求较为旺盛。6 月初开始，地方债供给开始增多，资金价格上行，引发市场对流动性的担忧，同时债券在经历前期上涨后赔率有所下降，收益率小幅回调。但在央行持续表态维持流动性稳定的背景下，叠加 5 月经济数据表现偏弱，债券收益率再次下行，并持续到季末。整个季度来看，经济修复进程中内外需分化明显，内需修复高度不及预期，市场对后续基本面走势出现较大分歧，流动性成为短期债券市场的重要主导因素。流动性持续宽松推动收益率曲线陡峭化下行，1Y 和 10Y 国开债分别较一季度末下行 25bp 和 8bp，高等级信用债走势基本跟随无风险利率，而机构的配置需求推动流动性溢价品种利差持续压缩。”
权益市场方面，“4月流动性超预期宽松推动前期调整幅度较大的机构重仓股走出了一轮估值修复行情。5月初开始，市场关注点逐步从流动性切换到企业盈利，基本面高增长板块取得了显著的超额收益，另一方面受到需求动能放缓影响的部分行业则持续回调，市场的结构分化进一步加剧。整体上来看，市场风格从周期向成长切换，并持续至半年末，赚钱效应只在个别行业存在，其他大部分行业表现平平。”
“报告期内，组合权益仓位维持稳定，坚持自下而上寻找估值合理的成长股； 债券保持中性久期，以性价比较高的信用债为主。”
韩创：大成新锐产业混合
大成新锐产业混合本季股票仓位与上季基本持平，上季88.66%，本季89.08%。持仓集中度则有了大幅度调降，上季58.01%，本季47.35%。
前十持股方面，本季调出5只股票，分别是玲珑轮胎、新洋丰、紫金矿业、云天化和山东赫达；新调入5只，分别是远兴能源、报喜鸟、瑞丰新材、长城汽车和鲁西化工。鲁阳节能、兴发集团、明泰铝业、金禾实业和赛轮轮胎维持不变。前十持股中化工行业达到了5只，印证了我此前看过的对韩创的一个访谈：强烈看好化工股。我正在密切观察韩创把控周期的能力，今年以来的表现堪称卓越。
二季度大成新锐产业混合收益率达13.59%，基金规模暴增近一倍，由一季末的22亿元增至42亿元。韩创是我写文章介绍过的仅有的两位基金经理之一，标签是：业绩逆天，不报团，周期专家。虽然没有参与新能源、芯片、小金属等热门赛道，但今年风格也在他擅长的顺周期方面，所以业绩冒尖，截至7月22日，今年以来大成新锐产业混合收益率高达48.84%。
在“投资策略和运作分析”中，韩创写道，“二季度在逐步消化春节后的大幅冲击后，市场不断走强。外在因素方面，我们看到了美国和中国利率的同步走低；内在因素方面，一些受益经济复苏的传统行业，以及一些受益行业快速增长的新兴行业，企业的盈利明显提升。因此在二季度，我们看到了周期、新能源、半导体等板块的机会层出不穷，部分基金也在这个阶段获得了很好收益。但如果我们观察近两年以来的所谓“核心资产”的话，能够发现越来越多的公司在股价上逐步掉队，这些公司中有一部分是由于公司竞争优势出现了弱化，还有一部分纯粹是在此前的抱团行情中透支了多年业绩。这些与我们之前的判断一致，即投资是一个严肃的工作，口号式的投资并不可取。二季度以来少数赛道资产变得更进一步的拥挤，我们对此保持谨慎，并将一以贯之的在业绩估值匹配的公司中寻找投资机会。”
在另外的访谈中，韩创表达了这样的观点：一、大盘没有风险，全年震荡向上；二、流动性波动不改全年基调；三、依然看好顺周期板块。“如果说过去两年的市场是选好赛道、选好龙头就可以躺赢，今年的市场则是能够挖掘股票的基金经理、勤奋的基金经理可以大有可为。”
越晓东：国富中小盘股票
国富中小盘股票二季度股票仓位降低了一定幅度，由86.20%降至80.19%，已是股票型基金的最低仓位了，一定程度上说明赵晓东开始防守。股票持仓集中度也有所下降，由上季的43.07%下降至40.89%。
前十大重仓股中，本季调出3只股票，分别是美年健康、生物股份和宁波银行；新调入3只股票，分别是民生银行、乐鑫科技和成都银行。玲珑轮胎、潍柴动力、兴业银行、南京银行、晨光文具、安琪酵母和招商银行维持不变。前十大重仓股中，银行股就达到了5家，除了乐鑫科技外，当前热门的新能源、有色等赛道几乎没有布局。赵晓东一贯是“人多的地方不去”，近几年几乎都不去拥抱“核心”和“热门赛道”，但还是能创造佳绩的牛人。
国富中小盘二季度上涨2.06%，业绩可以说一般般，但基金规模上涨超过20%，由上季末的49亿元增至63亿元。国富中小盘股票机构持有占比一贯很高，本季略有下降，机构持有占比仍达78.38%，简直就是机构定制的嘛。
在《报告期内基金投资策略和运作分析》中，赵晓东惜墨如金，一贯风格，还是不愿多说：“二季度，本基金总体维持了中性的权益仓位。组合对业绩不达预期的个股减持外，整体变化不大。”
田瑀：中泰开阳价值优选混合
田瑀是我唯二写过文章的基金经理（另一位是韩创）。也是很有想法，跟韩创和赵晓东一样不怎么拥抱核心资产和热门赛道仍然能创造优异成绩的牛人。我最初把这几位的基金买在观察仓里，试图用他们的产品取代用于防守的二级债基，仅利用投资风格和能力圈的不同来降低波动。目前想法还不成熟，因为真碰到系统性风险，不配一部分债心里还是没底。
中泰开阳二季度股票持仓大幅下降，一季85.51%，本季72.02%。股票持仓集中度也有下降，由67.49%下降至62.52%。
前十方面，调出3只股票，春秋航空、玉禾田和伟星新材；新调入3只，分别是太阳纸业、扬农化工和恒立液压。吉比特、中国巨石、吉祥航空、东方雨虹、中国化学、宋城演艺和仙琚制药维持不变，行业分布较为分散。
本季中，中泰开阳回报率7.16%，基金规模也从上季的7.71亿元大幅增加至19.19亿元，机构持有占比近半，达到46.48%。
在二季报里，田瑀写道：“目前市场的主要关注点逐步由宏观环境及货币政策转移到了产业发展的结构性分化，短期高景气的赛道再度遭到追捧。”“本基金总体仓位相对于一季度有了一些下降，这是由于我们所持有的一些品种上涨幅度较多我们进行了减仓，同时有些个股经历了一些基本面的变化，我们在经过价值再评估后也作出了相应的调整，但本基金整体的仓位仍处于较高的位置，这一定程度上可以反映目前市场符合我们标准的标的大多处于较为合理的位置，以长期风险报酬比来衡量买入卖出的决策是我们一直以来坚守的基本原则，未来也仍将如此。”
“针对目前的市场来说，我们的长期观点没有任何变化，我们是乐观的，特别是中国的情况可能要更加好一些，在某些领域的扩张上，可能进入了加速期，我们筛选出的很多行业具有护城河的公司都在我们预期的发展道路上，虽然有些经历了短期利润层面的波动，但是在护城河的层面，看到了很多积极的变化，我们是乐于看到这样的局面的，因为这会给我们的组合带来长期的较为确定的回报。”
“关于组合波动的控制，我们仍然诉诸风险源多样化这个工具，会体现在风格上较为均衡，这是我们对风险源管理的原则，在未来我们仍将坚持风险源的多样性，构建均衡的组合。”
“反观我们的组合，我们仍然较有信心，组合的估值水平所对应的长期回报率仍然可观，我们将对所持有品种进行持续的深入跟踪，同时不断的寻找新的机会，不断的去做组合的再平衡。”
张清华：易方达新收益
这是一只灵活配置型混合基金，如有必要，股票仓位可以降至5%。
本季易方达新收益的股票仓位大幅下降，由上季末的93.79%降至75.20%，持股集中度也由61.72%大幅下降至50.30%。总的思路看，张清华开始做防守。
前十持仓中，本季调出2只股票，用友网络和联化科技；新调入了长春高新和扬农化工。而隆基股份、福斯特、海康威视、金域医学、贝达药业、药明康德、华鲁恒升和柏楚电子维持不变。持仓主要分布在医药生物、光伏、化工、电子等行业。
二季度本基金实现回报达19.09%，业绩优异，从而也受到了投资者的追捧，基金规模直接翻倍，由37.58亿元增至74.90亿元。
季报中，关于债券投资方面的内容与易方达安心回馈一致，这里不再重复。关于权益投资方面，张清化认为，“报告期内，组合规模持续增长，整体维持偏高权益仓位水平。但考虑到市场波动较大，组合在持续申购中并未迅速加仓，坚持以自下而上精选基本面与估值匹配的个股为主，截至季末仓位有所下降。行业配置仍以医药、光伏、电子为主。此外，组合积极参与科创板和创业板注册制的网下询价打新。”
#基金二季报解读# #今日话题# #基金创作者激励计划# @蛋卷基金 @今日话题 $工银文体产业股票(F001714)$ $华安逆向策略混合(F040035)$ $兴全合润混合(F163406)$
本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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