我们在选择基金或基金组合的时候，总会考虑风险收益比，收益要高、回撤要小，尤其在2016、2018这种行情不好的年度表现优异的基金，总会得到我们的青睐。
我自己的主动基金组合里，2018年回撤很小的工银文体产业股票被我放在了前锋的第一位，同年取得逆天正收益的交银优势行业混合、以稳健著称的广发稳健增长混合都在我组合中获得了中场的一个席位。
潜意识里，在2018年回撤控制很好的优秀选手，不仅涨的时候能征善战，下跌的时候肯定也该防守出色，不辱使命的。
可是……2021年春节后这波凌厉的下跌中，它们抗跌了吗？
为便于读者理解，我把今年初我的主动基金组合表再放一次。
袁芳的工银文体产业股票今年2月10日之后最大回撤-17.95%，大于沪深300指数同期最大跌幅-15.17%；何帅的交银优势行业混合同期最大回撤达到-12.53%，以它不到8成的股票仓位计算，同样跑输了沪深300指数；被寄与厚望的广发稳健增长混合，以5成左右的股票仓位，“收获”了高达-11.09%的最大回撤，远远跑输沪深300指数。
在我的主动基金组合里，并没有让我寄予“抗跌”厚望的其它选手在此波下跌中的最大回撤数据如下：前锋兴全合润混合-12.51%，前锋华安逆向策略混合-16.18%，它们的回撤均小于工银文体产业股票；中场兴全趋势投资混合-10.19%，同样小于交银优势行业混合和广发稳健增长混合。
是不是很具有讽刺意味？2018年回撤最小的三只“抗跌基金”，此次竟然没有一只表现出了“抗跌”特征。
因在历史上不“抗跌”、管理者朱少醒博士坦陈从不主动控制回撤（因为不擅长）、被我去年底换掉的富国天惠成长混合，此次最大回撤为-16.42%，幅度还略小于工银文体产业股票。
而在2018年同样抗跌、与何帅同为“交银三剑客”的王崇和杨浩管理的基金怎么样了呢？王崇管理的交银新成长混合此次最大回撤达到了惊人的-20.08%，杨浩管理的交银定期支付双息平衡混合以不到7成的股票仓位最大回撤达到了-14.80%！
因为持仓的关系，我对工银文体产业股票此次的回撤是有思想准备的，因为节后下跌的第一周，就有基金经理访谈传出袁芳不准备控制回撤，会将年前减下去的仓位在下跌中逐步加回来。而何帅在2020年7月那波大涨后就开始防守，加了不少地产股票，错过了大半年的涨幅；何帅在交银优势2020年报中也表示地产股拖累了2020年的业绩，于是！大跌前应该是把地产股减仓了，所以我观察到在地产股大涨的几天，交银优势的净值竟然是下跌的。
你看，袁芳是因为不主动控制回撤，所以大幅回撤了。何帅从去年下半年开始就想控制回撤，算是时机不对，择时失败，此次仍然没有逃过超预期的回撤。想靠择时战胜市场，对明星基金经理来说，也是近乎天方夜谭。
所以，此次下跌也让我这个还算“资深”的基金投资者深受教育：权益类基金“抗跌”、回撤小有可能是偏随机的偶然事件。2018年袁芳可能恰好做对了，“交银三剑客”的主要持仓可能正好赶上了2018年的风格，所以他们在2018年都“抗跌”。人还是那些人，投资理念也没有发生大的变化，换到2021年春季的大跌行情，持仓风格不对，所以就不“抗跌”了。
看起来，“抗跌”的战绩对所有主动权益基金管理者来说都很难被复制，不能把偶然的成功当成基金经理的长期能力。
翻看谢志宇的成绩单，兴全合润在2016年、2018年因为回撤较大两度跌落到同类基金下游“一般”的水平，但没有阻止他成为创造长期任职年化近30%收益率的“大神”。还有我之前有点害怕回撤过大的富国天惠，历史上曾有过58%的最大回撤，同样没有妨碍朱绍醒创造长期佳绩……
我们选择基金经理都要着眼于长期，这次不“抗跌”，丝毫影响不到我对他们的喜爱，我依然会坚定持有袁芳、何帅、傅友兴等基金经理管理的基金，并且会越跌越买。
（当然我也不主张纯粹抛开回撤控制选基金。适当均衡配置的风格对控制回撤的相对能力是可以预见的，我本文要表达的是控制回撤的绝对能力不存在、也不可信。）
同样，在今年下跌中颇为抗跌或者逆势上涨的基金，我也不会另眼相看，我仍然要观察他们多年的业绩，深入了解基金经理的投资理念和投资风格，才会确定要不要入手。
短期的大跌，或者大涨，放在时间的长河中，就是一朵朵小小的浪花，会成为我们投资路上必不可少的一道风景。
本文所有观点和涉及到的基金不构成投资建议，只是我自己思考和实践的一个真实记录，据此入市投资，风险自担。
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