“喝高”了的的坤哥还能投吗?兼谈我选择主动基金的几个原则

这个标题才写下来,我夫人就笑着劝我改改,担心坤粉拍砖。

我说没事的,因为我本身也是坤粉啊,尽管现在暂时没有持有张坤管理的基金,但不代表以后不会持有。

在我的基金池里,张坤的易方达中小盘混合、易方达蓝筹精选混合,是与“春哥”(刘彦春)的景顺长城鼎益混合、胡昕炜的汇添富消费行业混合放在一起的。

消费、医药、科技是我长期看好的投资主题,2018、2019两年中我几乎都在以增量资金定投这三个方向的主题基金,而消费主题定投的是汇添富消费行业混合

到了2020年2月初,感觉消费、医药、科技都涨得挺多了,于是选择了止盈,转换成宽赛道主动基金。汇添富消费行业混合我止盈时的净值是4.56元,差不多一年后的今天(2021年2月10日),它的净值应该会超过9.90元,也就是说,我止盈后它净值又又又翻了个番!

看到这里,各位似乎明白我在2021年初的基金组合里没有选择坤哥的原因了:那就是恐高。我止盈消费主题基金一年后的今天,茅台等一众“酒仙”仍然在戴维斯双击的路上狂奔。

我虽然知道业绩和情绪双重驱动的情形下,股价高了还会再高。恐高之外,让我深感不适的还是张坤的投资风格太过极致。

易方达中小盘混合前十大重仓股总净值占比长期达到70-80%,而白酒股长期占比超过30-40%,2020年末前十大重仓股中第一至第四重仓股都是白酒,并且都配置到了单一个股的上限10%!

说张坤喝高了有点开玩笑,但说他在投资上“嗜酒如命”则一点都不为过。

我不知道张坤未来一年、两年、三年甚至十年会不会一如既往地“嗜酒如命”,中信证券今天给茅台喊出了3000元的“1年目标价”,相比当前价格还有将近20%的上涨空间。

张坤也可能在封神的道路上不断抵达一个又一个新的巅峰。但我仍然相信“树不会长到天上去”。

   

可能有杠精会说你错过了白洒的巨大涨幅,所以前面的话听起来好像有点“酸酸”的味道。

其实还真没有。

白酒、大消费、医药,乃至科技主题,单一主题基金我都早早止盈了。但是我配置的宽赛道主动基金,以及上证50、深红利等指数基金仍然持有这些行业股票,它们的涨幅我仍然吃到了一部分。

只不过我选择的主动基金,前十大重仓股占总净值比一般位于30-40%的水平,单一行业占比一般不超过20%,特别看好也不超过30%。

也就是说,我偏好持股集中度适中、行业配置均衡的基金经理。只在行业估值有优势的情况下我才会配置行业主题基金。张坤的易方达蓝筹精选混合,在未来几年里如果迎来比较大幅度的回撤,而且张坤的风格不发生漂移,我可能会选择它代替原来投资过的汇添富消费行业混合


这几年业绩非常优异的刘彦春,他管理的景顺长城鼎益混合和景顺长城新兴成长混合,也是长期重仓持有白酒、消费类股票的。虽然它们在我基金池里,也暂时没有配置。不过刘彦春2018年1季度以前持仓以小盘股为主,2018年1季度经历过一次大的换仓后,重仓持有白酒消费类股票,而且这种持仓一直很稳定。目前印象是他会定期大手笔换仓,风格切换精准。“春哥”下一次大幅调整风格会是什么时间呢?我们拭目以待。

风格极致的基金经理,还有曾经的“价值一哥”,曾经任职新华基金(代表作新华优选分红混合),现任职中欧基金(代表作中欧价值发现)的曹名长。曹自己评价是15%的费雪+85%的格雷厄姆,强调安全边际和性价比。2010-2016年拿奖拿到手软,他封神的时候同样受到大量资金热捧,当时风头恐怕比当今的张坤也差不了多少。但近几年风格明显不在他这里,所以业绩下滑严重,他管理的中欧恒利三年定期开放混合,一到开放期即遭遇暴力赎回,“瞬间”从70多亿的规模暴跌到了4亿,规模跌幅达到了95%左右。价值一哥,变成了“价值遗哥”,真可谓当时有多火爆,现在就有多落寞!


我选择主动基金(经理)的第一个原则就是风格均衡不极致,长期表现良好。风格极致涨起来可能气贯长虹,跌起来又可能飞流直下,与我主张的投资“舒适度”原则不搭配。

不是说风格极致不好,如果风格极致而不漂移,长期收益大概率也不会差。正可谓八仙过海,各显神通。对我来讲,没有不好的基金经理和风格,只有不适合的基金经理和风格。


其实每位基金经理都有自己擅长的行业,都有自己的能力边界,没有哪一位是全能型选手。我的理解是,对经济周期和股市周期有一定把控能力的人(通常只是极少数有点天份的),能在一定程度上做好风格轮动(通过一定程度的超配而不是赌方向),就是股市中的常胜将军了。而风格极致更容易形成路径依赖,树不会长到天上去,高潮之后很可能面临低谷。


我选择主动基金(经理)的第二个原则是从业时间够长,长期业绩优异是必要条件,管理主动基金的时间最好5年以上,经历过一个完整牛熊周期的最佳。理由很简单,天分虽然重要,经验也不可或缺。


我选择主动基金(经理)的第三个原则是,如果信,就深信。“信坤坤,得永生”这样的口号也蛮可爱的。怕只怕涨的时候你就信,不断追涨;跌的时候你不信了,不断杀跌。大部分基民对基金经理是淡漠或肤浅的,对诺安成长“涨时蔡总,跌时菜狗”这样的情绪化表达就很有代表性。


第四,我选择的主动基金经理,要有主动控制回撤的意识。复利的基础是正收益,大起大落的业绩表现肯定不利于复利积累。


最后,对基金经理也不迷信,克服“禀赋效应”,如果发现更好、更适合自己投资风格的基金经理就坚决替换。但这不意味着,将短期表现低迷的基金换成业绩表现靓丽的,那叫追涨杀跌。


无论选择基金经理,还是止盈调仓,一定要避免模棱两可的观点。

无论如何勤勉努力,投资决策从事后来看都做不到最优。偶尔做到最优的一两次,凭的是运气。所以明确决断最重要,赚最多的钱最次要(因为赚不到)。

方法做对,赚自己能力圈所及的钱,赚自己看得懂的钱。

还是那句老话:弱水三千,我只取一瓢饮。


【附件】

《2021,我的基金如何安放?(主动基金部分)》网页链接

《2021,我的基金如何安放?(指数基金部分)》网页链接


@今日话题 @蛋卷基金#打不过基金就加入它# #从零开始买基金#

$易方达中小盘混合(F110011)$$景顺长城鼎益混合(LOF)(F162605)$ $中欧价值发现混合A(F166005)$

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精彩评论

程小刚2021-02-11 14:32

风控永远是第一位的,基金的性价比很重要。

Littlewind2021-02-10 20:57

谢治宇:感谢老铁的支持

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懒人养基2021-11-11 18:02

我对主动基金业绩的评价是6分靠能力,4分靠运气

平-常-心-2021-11-11 11:13

曹名长原来新华优选分红混合2006年入市,2015年高位退出。买卖时点占了很大的便宜吧?

神也未卜2021-06-24 17:59

关键表现好的基金全特么去一起报团去了

fatpanada2021-05-05 17:26

谢智宇估计是真爱啊

大小彬2021-05-05 15:47

说明优秀的基金经理,继续优秀