恒力石化(600346)
Q1业绩超预期，公司盈利能力在原油上涨中仍保持稳健，维持“买入”评级
4月29日，公司发布2022年一季报，Q1公司实现营收533.97亿元，同比+0.31%，实现归母净利润42.23亿元，同比+2.71%，公司业绩大超预期。我们维持2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为130.04、196.98、247.36亿元，EPS分别为1.85、2.80、3.51元/股，当前股价对应2022-2024年PE为11.3、7.5、6.0倍。公司作为炼化一体化龙头在景气低位的盈利能力得以验证，此前公司发布大规模员工持股计划，下游持续布局新材料项目，我们坚定看好公司价值重估，维持“买入”评级。
Q1公司营收和归母净利润同比环比均实现增长，毛利率水平环比提升明显
Q1单季度公司实现营收533.97亿元，环比+14.81%；实现归母净利润42.23亿元，环比+49.80%；实现扣非归母净利润41.14亿元，环比+64.17%。Q1炼化、PTA、新材料产品价格分别为5,553.74、5,004.79、9,291.71元/吨，环比-11.9%、+0.83%、+2.34%；销量方面，PTA和新材料产品销量分别环比下滑3.1%、20.3%，但是炼化产品销量环比大幅增长88.29%。Q1煤炭价格较Q4有所回落，但是油价大幅上涨，据经营数据，Q1原油平均进价为3,871.59元/吨。Q1公司毛利率为15.46%，较Q4实现环比提升。在终端产品价格承压，成本端原油大幅上涨的背景下，公司顶住压力，炼厂产品销量保持环比大幅增长，其炼厂盈利能力在景气低点得以验证，原油上涨带来的库存收益对公司盈利能力亦起到重要作用。
公司作为炼化龙头具备向下游延伸的实力，化工新材料板块成长性十足
据2021年报，公司将引进日本芝浦和青岛中科华联的湿法锂电池隔膜生产线，年产能16亿平方米，自2022年1月起预计18个月内完成交付。1月26日，公司发布投建160万吨高性能树脂及新材料项目公告和260万吨高性能聚酯工程公告，再次在下游新材料领域展开布局。3月3日，公司发布大规模员工持股计划，彰显公司对未来发展的强大信心。我们看好公司作为炼化龙头的价值将被重估。
风险提示：油价持续大幅上涨、产能投放不及预期、下游需求放缓等。