这一次,如何跑赢印钞机?

去年,韩国电影《寄生虫》一举拿下四座奥斯卡大奖。片中一句台词“钱就是熨斗,能熨平生活的褶皱”,触目惊心又有几分真实。

这一比喻引申到货币政策更为贴切:在熨平经济周期波动这件事上,印钞几乎是必选动作。例如本次抗疫行动中,各国央行比赛印钞,直升机撒钱,想给经济注入强心剂。贝莱德统计显示,新冠疫情发生以来,各主要国家中央银行合计向市场注入的流动性较2008年金融危机时期高出近一倍。

如果以M2增速来衡量印钞的速度,当前美国广义货币M2增速已经超过20%,接近二战时期26%的历史峰值。

5月28日,总理回答中外记者提问时表示,过去我们说过,不搞大水漫灌,现在还是这样,特殊时期要有特殊的政策,我们叫做放水养鱼。

货币政策从“保持中性”到“松紧适度”再到“灵活适度”,细微的措辞变化预示着更多的宽松。

历史上,印钞虽能刺激经济,但过犹不及,效用难免钝化,同时还会带来通货膨胀、资产价格上涨以及贫富差距的加大。充分吸取国际经验,我们的宽松必然以“不搞大水漫灌”为前提。但即便如此,疫情给经济带来的冲击无法忽视,我们4月份的M2增速也达到了11.1%,创下近三年新高。

实际上,过去二十年,我们也处于货币超发的环境中。尤其是2008年以来,M2从40万亿上翻5倍至209万亿,而GDP在此期间上涨不到一倍,城镇居民收入、全国住宅价格,甚至同期茅台酒的价格涨幅也赶不上M2增速。

跑不赢M2增速,就意味着手中的现金越来越不值钱。《21世纪资本论》中写道,工薪阶层的薪酬增速比不上资本回报率,于是收入和财富的分化程度越来越大。当超发货币流入市场,引发资产价格上升时,只会加大贫富的鸿沟。经历了多次大放水的美国便是先例,最富有的10%家庭拥有全美70%的财富。

如何才能抵御货币超发带来的货币贬值?过去二十年,买房尤其是买入一线城市的房地产是最佳策略。恒大研究院统计,1998年以来,全国新建住房销售均价年均复合增速达7.72%,低于同期M2增速近8个百分点,而一线城市房价基本与M2增速持平。此外,一线城市土地成交价格同样快速上涨,2007年至2017年间复合增速达22.3%,远超货币增速。

一线城市房价过去保持高速增长的原因有三点:首先,20年来,房价呈上升趋势,且波动率低,回撤较小,提供了完美的保值增值手段,形成“越涨越买,越买越涨”的心态。其次,房产捆绑着社会福利,例如更好的教育和医疗,具备刚需支撑。最后,“有房才有家”的传统观念是坚实后盾。于是,一线城市房产像海绵一样,源源不断地吸水,形成正向循环。

未来,房价的神话能否延续?我们认为,要警惕两点变化:

中国自20世纪末进入老龄化社会,60岁及以上老年人口占总人口的比重从10.2%上升至17.9%。WHO预计到2040年,该比例将上升至28%。未来,年轻人能从老人手中继承更多房产,购房需求可能会有一定的缩减。

本轮楼市调控历时已3年多,遏制了房价快速上涨势头,特别是终结了一线城市的快涨模式。房贷占中国家庭总负债的75.9%,居民杠杆高企的背景下,中央三番五次强调“房住不炒”,一系列限购措施将炒房客拒之门外。

虽然这次疫情中某些城市房价出现异动,但最新数据显示全国70个大中城市房价延续微涨,总体仍较稳定。4月份,北上广深4个一线城市新房价格环比上涨0.2%,涨幅与上月相同。二手房价格来看,北京、上海和深圳分别上涨1.1%、1.2%和1.7%,广州持平。

所以,未来要想靠投资房产跑赢M2增速,还得打个问号。能够与之媲美的,其实是股市中的优质资产。目前,股市中仅有三千多家上市公司,未来注册制放开,上市公司数量可能进一步增加,选择好公司堪比大海捞针。“放长线,钓大鱼”的道理人人都懂,但抱得大鱼归的寥寥无几。

与“房住不炒”的定位不同,资本市场的改革接连不断,从科创板设立、创业板注册制推进到一系列对外开放政策……资本市场基础性制度建设一刻不停,也推动股市在纷乱的环境中保持了稳定,显示出结构性机会。疫情当前,今年前五个月成立的221只权益类新基金(普通股票型基金及偏股混合型基金)已有近5000亿规模,去年同期仅成立160只基金,规模合计1300亿,投资者不仅看到了资本市场的机会,更逐渐认识到机会属于专业投资者,买股不如买基。

过去十年,权益基金的业绩与指数走势分化加剧,创造了可观的超额收益。偏股混合型基金指数年化收益率13%,这其中,优秀的基金产品更是连创新高,跑出更漂亮的净值曲线。要想跑赢印钞机,选个长期业绩优秀的基金,并做到长期持有,便不是难事。

数据来源:WIND,朱雀基金

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全部评论

遥远的路程06-05 14:46

混合性基金指数对应的基金,应该不是指指数基金,而是混合基金吧

Ricky06-05 10:55

过去十年股混合型基金指数年化收益率13%//之前我说追求年化12%投资收益率,投指数就好了,不要浪费时间炒股……这有数据支持