$中国平安(SH601318)$
$平安银行(SZ000001)$

（一）中国平安的互联网金融不能再1pb估值了！

这两天，汇丰重新评估了平安的业务模式后，认为过去给平安综合金融百分20的折价是不合理的。中国平安理应由35%的上涨空间！汇丰在重估，越来越多的机构也会在重新思考。毕竟，平安中报中互联网业务一下贡献了70多个亿，加上陆金所有人提到估值2000亿，平安好医生估值30亿美元……还有原先1号店的暴利而出，目前占有小部分股权的众安保险，以及平安好房平安好车等等，平安旗下的一篮子互联网公司再这么1PB的估值，就无法连续性的去解释平安未来的发展。
重新估值，是让那些动不动想不到的大笔收益，变为可预测。而一番分析后，他们发现中国平安独特的原因是，综合金融+互联网模式创造出更多的价值：36%的新客户来自平安打造的四个闭环互联网生态系统。

（二）布局深远是平安模式的核心


但对于平安的重估，我认为才刚刚开始。平安在多个领域上的创新和领先，往往建立其深远的布局上，这些布局中，往往牺牲了短期的利润。平安开始布局互联网金融的时候是这样，平安的其他业务也是这样：

04年，平安寿险，退出银保转型，04年05年，规模大幅分别缩水44%和11.7%。但转型后，中国平安的寿险就确认了未来十年的竞争优势。这两年，国寿，太保，新华纷纷喊的转型，就是平安十年前已经开始完成的，从银保到个险的转型。而此时，平安寿险的新业务价值，已经从原先国寿的百分40发展到和国寿旗鼓相当了。

08年，平安产险利润5个亿，09年，平安产险利润6.75亿，15年，平安产险市场占有率翻倍，同时利润早轻松过了100亿。但07-09年，平安产险开创的电销模式，哺育的市场，当时就看不到平安产险未来的发展吗？

此外，平安银行过去几年，看似磕磕绊绊的业绩，但实际上已经完成了规模和中收的历史性突破，同时，还完成了组织架构上的重新整合，零售也顺利进入到第二阶段。不良上，平安银行的行长说的：一分钱的展期都要到总行来批。这种和其他银行不同的处置方式，会在几年之后，平安银行业绩突飞猛进的时候人们重新再意识到。

（三）未来长期的盈利能力是估值的核心

评估一家企业的价值，最终是看这家企业未来的盈利能力。任何股票、债券或公司的价值，取决于在资产的整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流入和流出。

对于互联网公司，对于生物制药公司，人们注意到了他们巨大的前期投入和利润的延后性。但这种思路，适用于一切前期投入巨大，而无法当期获利的商业模式。

但平安长期以来的深远布局，人们一直用当期利润来评估。这个错误发生在平安寿险的评估上，发生在平安产险的评估上，又发生在平安互联网公司的计算上。。。。但机构一直没有注意到平安这家企业的特点：深远布局，注重长期的竞争优势，所以屡屡错判。

今天，汇丰提出要重估了平安综合金融+互联网的这个部分的价值。

明天，更多的机构，会开始重估平安的商业雄心和商业发展模式，从而对集团，对其所有的子公司都重新估值。