指数低，目前很大程度是银行地产保险低。一个行业的估值低，往往隐含了大家都看到的不确定，比如银行，目前银行的收益在年10-15之间，因为市场没想清楚，（一方面也是因为银行不够透明），因此给它很高的贴现率。但如果你知道，过去5年，银行没有大规模的放贷，因此这个角度看，风险其实已经不大。同时，市场认为中国经济不佳，但你认为，经济是有周期的，目前可能是周期的底部，拐点将现，这个角度看，银行的总体风险也不大。因此，你得出一个结论：给这么高的贴现率（隐含回报）就是低估。