终于说到新华了
注:1.案例来自(保险公司经营分析:基于财务报告)这本书。2.图片来自平安证券研报
(二)破解:中国平安的赚钱密码
上文中,100元钱,保险公司手续费去掉5块,赚了5块利润(剩余边际),还剩下90元
这90元,是估算出来。
如果到时候没花那么多,那么,就还有一部分利润
对于大多险企来说,保守一点估算90元
到时候花掉88元,还有2元的超额收益
但对中国平安来说,肯定不止2元
为什么呢?因为中国平安的经营水平更高
所以,别人多赚2元,中国平安可能多赚5元!
(三)以投资假设为例
保险公司的假设很多,大家比较熟悉的,就是投资假设。以此为例说明
上图中,保险公司的成本是4000元,本来预期可以赚1000元(EV假设5-准备金4)
但实际经验,投资收益达到6,高于5的假设,所以,又多赚了一大笔钱
从上文,我们可以看到,由于保险公司保守的假设,保险公司赚了两笔钱
第一笔,是保单生效时候,假设减去成本的钱
第二笔,是实际经营,好于假设的钱。
(四)中国平安:百分130的最终收益
2012-2016五年的数据,会计估计变我们不考虑,还原一下:
剩余边际摊销115.5,投资回报差异,经营偏差16.1,合计35.8。
也就是说平安寿险,除了剩余边际贡献了里热闹,偏差还多贡献了百分31的利润。【35.8/115.5 = 0.31】
(五)卓越的中国平安,优秀的新华太保
过去5年,中国平安的投资,达到了非常不可思议的6.1,远远高于假设。贡献了巨额的额外利润。新华和太保也不错,达到5.5以上。第二笔钱,也有不少。
所以,中国平安的假设是严谨的,理应享受远高于市场的估值!
新华太保低于1EV的估值,完全没有道理,是绝对的低估。
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