破解:保险公司的赚钱密码!

$中国平安(SH601318)$ $中国太平(00966)$ $新华保险(01336)$

这篇文章写的时候非常长,我把它压缩了。通过这个浓缩版的文章,应该可以了解,保险公司是多么低估了。

(一)秒懂保险关键术语:剩余边际

一家寿险公司向一位40岁的客户,销售了一份趸缴保费100万元的终身年金保险合同,销售费用是5万元,即销售结束后,落到保险公司口袋里的是95万元。

保险公司对这张保单的未来给付进行合理估计并折现,合理估计负债为88万元,再考虑风险边际2万元,其含义是,只要现在准备好90万元,未来给付就应该足够了。但现在保险公司口袋里有95万元,这多出来的5万元就是潜在利润,如果不出意外,保险公司已经赚了5万元,因此称为“首日利得”。

如果现在就将这5万元确认为利润,保险公司在未来几十年的保单期限里,就无法从这张保单上获取利润了,这显然不合理。因此,《保险合同相关会计处理规定》明确,保险人在保险合同初始确认日不应当确认首日利得。初始确认日不应当确认首日利得。

于是,保险公司将这5万元作为剩余边际放在未到期责任准备金里,以后在保险期限内逐步释放,逐步确认为利润。

注:1.案例来自(保险公司经营分析:基于财务报告)这本书。2.图片来自平安证券研报

(二)破解:中国平安的赚钱密码

上文中,100元钱,保险公司手续费去掉5块,赚了5块利润(剩余边际),还剩下90元

这90元,是估算出来。

如果到时候没花那么多,那么,就还有一部分利润

对于大多险企来说,保守一点估算90元

到时候花掉88元,还有2元的超额收益

但对中国平安来说,肯定不止2元

为什么呢?因为中国平安的经营水平更高

所以,别人多赚2元,中国平安可能多赚5元!


(三)以投资假设为例

保险公司的假设很多,大家比较熟悉的,就是投资假设。以此为例说明


上图中,保险公司的成本是4000元,本来预期可以赚1000元(EV假设5-准备金4)

但实际经验,投资收益达到6,高于5的假设,所以,又多赚了一大笔钱

从上文,我们可以看到,由于保险公司保守的假设,保险公司赚了两笔钱

第一笔,是保单生效时候,假设减去成本的钱

第二笔,是实际经营,好于假设的钱。

(四)中国平安:百分130的最终收益




2012-2016五年的数据,会计估计变我们不考虑,还原一下:

剩余边际摊销115.5,投资回报差异,经营偏差16.1,合计35.8。

也就是说平安寿险,除了剩余边际贡献了里热闹,偏差还多贡献了百分31的利润。【35.8/115.5 = 0.31】

(五)卓越的中国平安,优秀的新华太保

过去5年,中国平安的投资,达到了非常不可思议的6.1,远远高于假设。贡献了巨额的额外利润。新华和太保也不错,达到5.5以上。第二笔钱,也有不少。



所以,中国平安的假设是严谨的,理应享受远高于市场的估值!

新华太保低于1EV的估值,完全没有道理,是绝对的低估。

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精彩评论

归隐林地07-15 06:57

虽然我的持仓也有不少保险股,不过还是给大家泼点冷水。
首先全球保险业有非常多的破产案例,大家可以翻翻《保险公司破产与危机预测问题研究》这本书,包括日本,曾有保险业不倒神话,但1997-2001之间就有9家保险公司破产,美国是世界上最大的保险市场,巴菲特的赚钱利器,给他提供源源不断浮存金的保险公司也是美国的,但根据保险评级机构贝氏2011年报告,有评级的5021家美国保险公司中,1977-2010期间有713家破产,都是独立的保险公司而非保险集团,仅1975-1990年15年间,就有140家寿险公司破产!(特别强调寿险数据是因为现在很多人把寿险公司当作聚宝盆。)


其次,@流水白菜 兄文中假设保险公司的所有假设都会有正偏差,这是非常乐观的。如果有人说国内房价永远涨,我很难反驳,因为几十年的历史数据放在那儿,真的是一涨再涨,但是我心里是不信的。如果白菜兄拿出历史数据说保险公司的精算假设都是保守的,因为历史数据摆在那儿,那我也无法反驳,但同样心里是不信的,不然那么多破产的保险公司从何而来?《股市真规则》这本书是我很推荐的一本书,它明确认为保险公司不是好的商业模式,投资要谨慎。


未来假设会不会负偏差?有两个因素是看得见的。一个是利率变化总体上是下降的,那么剩余边际(内含价值)的假设是不是那么靠得住?我上个世纪九十年代买过一堆寿险,似乎保证利率在8%上下,后来在降息过程中都成了保险公司的不良资产,消化了很多年。另一个因素是放开外资保险公司,我们很多人都有过去香港买保险的经历,因为外资保险性价比更高。这意味着外资进入竞争会激烈很多,现在的三差正偏差会不会变成负偏差?


总之,保险股的价值是建立在一系列假设基础上的,大家买的时候不能太过于计较内含价值假设,投资收益假设以及贴现假设,安全边际的大小实际上取决于市场的信仰。趋势走牛就拿着,一旦趋势走坏,个人信仰未必能抵御市场共识。唉,几句话又暴露了我的投机本色。

南山之路07-14 12:03

这篇文章很赞,将保险公司的剩余边际和营运偏差讲的清楚明了!
我就知道有人会评论说买保险的人傻,白给保险公司赚那么多钱。这些人是完全不明白保险对于分散个人风险方面的巨大贡献,比如说,一个家庭有人得了重病,对这个家庭的经济状况会造成巨大冲击,特别是患病的人是小孩或者家庭经济支柱的情况下。大家都明白,这样的情况发生会直接将一个普通中产阶级打入贫困。
所以这个时候,一个能够为大家分散这种风险的机构就显得非常重要了,这就是保险公司存在的意义。
可能有人会问,为什么不让政府来担当这个责任?首先,政府不是万能的,政府部门也为全社会提供了基本的医疗保险;其次,从全球来看,政府机构承担过多的社会福利政策都会有效率极度低下的问题,从全社会的效益来看,保险公司商业保险作为政府基本社保的补充是一个很好的模式。 $中国太平(00966)$ $中国平安(SH601318)$

等拟台酵07-15 07:44

我最烦就是说平安白菜价的,在我看来,平安就是一个人力资源榨取公司,靠代理人忽悠卖了多少坑爹保单给无知韭菜。

zzzz12332107-14 20:33

保险公司等于开赌场,客户下注自己出事,赢了保险公司赔钱,保险公司跟赌场一样设定了必胜赔率,所以只要投保的人足够多,从赔率上就稳赚钱,这是一部分利润。另外一部分,赌场还拿客户的赌注在结算前去投资,赌注一般跨度很长,下注以后到结算的时间很长,这是另外一部分利润。
总结来说就是,赌场稳定抽水+占用客户资金用于投资+店大欺客(能不赔的都耍赖,等于赌场除了抽水还自己下场赌了)+传销式营销(不断招员工让员工买保险,割员工韭菜)。最后我想说,这么邪恶的生意暴利模式,有点太过分了,过分的能不能一直维持呢是个问题,目前有趋势互联网思维的支付宝也搞保险,要尝试打破这种格局了,可能国家现在还没顾得上,太暴利总是不可持久的。

归隐林地07-15 22:05

你确信自己没有认错人吗?
1、我从来没有针对平安发表负面观点,只是用数据说,全球的保险行业过去几十年曾经有很多破产案例,而我们的保险行业相对于老牌资本主义国家的保险行业,还很年轻,长远看可能变数还有很多,这甚至都谈不上黑保险行业,更谈不上黑平安保险。
2、我从来没有针对招商银行发表负面观点,可能偶尔在讨论兴业的时候会提到招商,认为在好公司之间还是要更看重好价格。
3、我从来没有持有茅台,“你的茅台”不知从何说起。
俗话说得好,爱情让人盲目,大概率是你爱上了平安保险,所以我也不能责备你。

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刀一在手人便狂08-25 09:42

保险公司的浮存金在牛市来临时,应该大概率是“双击”吧

邻水樵夫08-23 20:55

无论怎样眼瞎,保险股在走上升趋势。重视保险股,可以提供一个选股思路,那就是参股保险的股票,是不是可以提前埋伏,等着后面的上涨?参股保险的股票应该有些,十个?大家挑选几个?

单纯的韭菜08-05 07:44

透入一下,我在保险公司上班,感觉公司快倒闭了!爆雷,反正我感觉是迟早的事情!个人建议,大家关注一下各家保险公司的续保率!续保未超过3年的保单是亏本经营的!加上国内的通胀率,其实现价资产贬值非常快,企业需要非常好的资产经营管理能力!建议关注每年对外投资的总资产数量,以及真实回报率。这样大概率能反应企业的真实的经营状况。

Daily企业投资者08-01 15:42

我刚看了一下《故事真规则》里面写保险行业的那一章,里面所说的都是还没有成气候的一些保险公司的情况。如果放在十年前,国内保险还是恶性竞争不知道谁能跑出来的情况下,中国平安可能都是书中所写风险偏高的情况。(注意,我不认为股价波动是风险,公司经营不善导致亏损才是风险)
而到了现在19年,平安,太保,人寿,都是国内形成寡头的竞争形势,国家对于寿险的限定也是普遍利于保险公司的。而作为现在的平安,从行业,财务,战略,管理层上,是属于行业最优秀的。
或许这么说,保险业在各样各业里面,属于雪比较湿的一个行业,而平安,在保险行业里面也是成功概率最高的。
所以选择平安,至少,就算股市明天就关门,10年后我也是很放心的。

凯旋202007-28 22:17

佩服,高手就是高手,把品安公司的赚钱模式说得如此浅显明了。保险行业本来是个有利于社会福祉的行业,但是这种没节操的公司把整个保险行业的名声都搞坏了,很多人听到卖保险的就很反感。它的高增长都是靠保险代理人的高绩效推动的,一般代理人都可以拿到保单20%-50%不等的提成。为了这种高额的提成,几乎所有的保险代理人每天都跟打了鸡血似的去发展下线或者发展客户,并且采用不诚信的手段获取客户的信任。而当客户真的需要赔付的时候,他们就各种耍赖。而且保险的行业特性就决定了,大部分保单不用赔付,即使需要赔付的客户从购买保险到需要赔付的中间也有一个很长的周期。所有只有比较少的一部分客户花很长的周期才会认识到这家公司的无良节操。另外他们还会故意消除这些负面的信息,这个跟百度简直一丘之貉。正因为如此,他们就胆大妄为,恶意践踏客户的利益。但是这种邪恶的公司一定会被抛弃。