泰观点 | 风险偏好改善,港股底部持续抬升

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中美贸易谈判取得积极进展,美联储态度偏鸽,市场情绪持续改善,尤其占主要港股指数权重最高的金融股,受惠于较积极的盈利预期和季节效应,10月以来的表现对港股有相当程度的稳盘效果。此外,港股目前在估值上和其他市场相比,仍持续占有优势,人民币止贬回升、风险偏好改善,亦有助激励过去半年持续低配的外资在未来回流。但在国内房地产和货币政策仍保持定力的前提下,我们对港股年底前的发展,维持中性偏乐观。预估短期若无显着激励政策,港股仍维持区间震荡格局,但大盘底部已缓步垫高。此外,港股主要指数今年以来落后沪深300指数近三成,若以三个月滚动回报率来看,A股已连续跑赢八个月,仅次于2014-2015年的A股牛市(A股跑赢港股期间近一年),由于年底前国内经济下行与通胀压力仍大,而港股则是与外围市场环境的投资气氛连动较高,因此,今年大幅落后A股的港股,中期补涨概率仍高。

图一:沪深300指数与恒生国企股指数

三个月滚动相对回报

资料来源:Bloomberg,统计至2019.10.25

统计今年来港股表现,含息总回报达8%,尽管金融和地产板块也有7%-8%的总回报,但主要是股息收益贡献,股价变动幅度不大,更大幅落后医药和消费等板块。但10月以来,这两个合计占大盘近一半权重的板块,表现优于大盘,有助恒生指数站稳26000点之上,持续推升大盘,以利人气回笼,此为对港股而言为较积极的发展。

表一:港股板块表现(港币口径)

资料来源:Barra,统计至2019.10.27

从估值的角度来看,港股的折价仍具较大的吸引力。目前恒生指数市盈率仅10.5倍,较上月略为提高,但和环球主要指数相比,仍存在显着折价。而主要海外中资股指数,扣除在美挂牌的ADR的表现,境外中资股的整体估值仍是显著低于长期均值。

图二:主要市场市盈率(倍)

数据来源:FactSet,Bloomberg,截至2019.10.28

图三:主要海外中资股指数历史市盈率(倍)

数据来源:FactSet,Bloomberg,截至2019.10.28

基于资金面的角度来看,尽管十月中旬以来港股动能转强,但目前A/H股溢价率仍处历史相对高位,港股相较于A股的大幅折价展现了相对便宜的配置价值,有助于吸引内地资金流入港股市场,A/H股溢价率将逐步收敛。南下资金的持续流入在过去半年为港股市场提供一定的托底作用,合计流入逾1500亿港币。海外机构资金过去半年则净流出逾160亿美元。

图四:AH溢价率仍处历史相对高位

资料来源:Wind,统计至2019.10.28

资料来源:Wind,统计至2019.10.28

尽管整体市场气氛改善,但我们认为,中美贸易谈判有望取得积极进展后,市场短期会将重点放在第一阶段协议的具体内容,以及中美两国元首在APEC峰会上的会晤。内部环境方面,物价和增长等宏观数据与三季度业绩发布情形,也将持续成为未来市场关注的重点。

$HKC非银(CSI931024)$ $泰康中证港股通非银指数A(F006578)$ $泰康中证港股通非银指数C(F006579)$


文章转载自“泰康资产”微信公众平台,作者:泰康资产(香港)

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全部讨论

艾伊一2019-11-13 10:30

人呢,怎么不继续发了

七七二十六2019-11-06 09:31

感谢分享

泰康港股通地产2019-10-31 13:24

$HKC地产(CSI931025)$ 的50个成分股中,仅有万科1只A+H股,其余均未在A股上市。成分股中不管是内地的房企龙头还是港股的房地产公司目前的估值都相对处于历史低位。历史经验也表明,政策转向友好之后,房地产企业的基本面能够得到切实改善,港股的弹性将随即得到充分体现。$泰康港股通地产指数A(F006816)$