投资就三件事,简单但不容易

作者 @知常容阿春  

月初去了趟深圳茶博会,淘得2把紫砂壶,发生了件有趣的事。我付完款后在展位稍作停留了一会,观赏老板其他的作品。老板主动跟我唠嗑,自报家门,姓肖,从90年代开始跟着舅舅在无锡做紫砂壶,从业年限比我年龄还大。肖大师的技术确实没的说,他做的紫砂壶不管是在用料上还是在做工上,以我目前的辨识能力来看,很不错,我买的紫砂壶也是一眼相中的那种,很合我心意。

随后肖大师问起我的职业,我说我是研究股票的,他很激动,向我竖起大拇指。紧接着跟我说徐翔很厉害,很佩服他,能在股市赚那么多钱,是他偶像。我笑着说,我们公司走的价值投资派,跟徐翔不是一个风格的。

我心想,这位大师多半是个技术派。于是我就问他一般怎么操作,他回答:今天买,明天卖。

我又问:那你买这只股票的原因是啥?

他回答:听别人说的,他们说这个股票好,我就买。

我心想,这大师是听消息炒股,有点可惜!

然后我问道:我能问一下你的收益大概是多少吗?

我脸皮厚,这位大师也是一点都不见外,马上打开手机给我看了他的证券账户,我一看,吓一跳,今年收益-63%,亏了10多万

肖大师就跟我叨叨,说自己炒股好几年了,一直处于亏损中,之前看上一辆10多万的摩托车,没买,梭哈一把投进了股市。我看肖大师买的股票大多数都是我没听说过的,一半原因是我孤陋寡闻。这是一个完全听消息炒股的投资案例。

周末跟一个在某大型证券公司做投资APP的朋友爬山,期间聊了投资,他的风格属于看趋势的技术派。他说:“之前也是长期持有,但因为不懂估值,跌下去的时候心里没底,很难受,拿不住,最终割肉离场。”他还说:“做短线的广大网友可以在口头上可以说的头头是道,但最后一块遮羞布一扯开,证券账户是亏损的。我其实很羡慕你们,知道股票值多少钱,下跌的时候也拿的住。”

我是完全理解他的想法的,如果没有深度理解一家公司,不知道公司值多少钱,股票下跌的时候心里确实会发毛。人之所以会迷茫或焦虑,是因为没有了解事物的全貌。如果前期有花时间精力去排雷,去深度挖掘一家公司,最后得到一个大概率准确的估值,那么,即使股价下跌,心里有底,手里不慌。

早在大学刚入门证券投资的时候,启蒙者就一直跟我强调一句话,不懂不要碰你永远赚不到你认知外的钱,靠运气得来的钱,最终都会靠实力败光。巴菲特在这方面就做的就很好,前期不了解苹果那些科技公司,一直也没买,后来理解了才买入。有人说,巴菲特错过了这些好公司,错过了一大笔财富,但笔者不这样认为。“不懂不碰”的原则也让巴菲特避免了很多损失,如果没有深度调研就随意买入一家公司,那是会导致投资亏损的。就算靠运气押对了一只股票,挣得一些收益,这样的收益也是不持久的。

2020年散漫地看了一本书,作者是雪球大V @我是腾腾爸,他在《生活中的投资学》写道: 投资就三件事:寻找价值,寻找价格,耐心等待。投资的艺术很大一部分就是等和守的艺术。用大白话来讲就是:在股票市场中寻找有一些有价值的公司,进行深度研究,计算出估值,然后耐心等待买入时机,最后等高位卖出。

这句话听起来很简单,能做到的人却很少。那些听消息买卖股票的散户一没寻找价值,甚至去炒一些ST股票;二没寻找价格,没有一个明确作为参考点的估值;三没有耐心等待,不愿提前埋伏,等待股价回落到低位,也不愿在股价低迷时,等待价值回归。

我私以为股市是无法预测的。在爬山过程中,我跟朋友说:“我们能估计出这家公司大概值多少钱,合理的股价大概率会出现在哪个范围,但是我们没有办法预测市场的走势,不知道低位点、高位点什么时候会到来。我们能做的就是平时做好研究,然后耐心等待,长期持有。”

我们知常容一直信奉价值投资,踏踏实实做研究,走稳每一步。下面是投资流程,道行尚浅,还请读者们多多指教。

建仓前:寻找价值,深入研究公司,进行估值。

国内投资者比较熟悉的股票市场应该是A股跟港股,可是这2个市场的公司实在是太多了,不是每一家公司都值得花时间去研究,我们要从中筛选出一些比较有价值的公司,而且最好是自己熟悉的行业。那么,我们可以使用加权净资产收益率(ROE)这个指标来做参考指标,选择那些ROE多年稳定在15%以上的公司,这些公司大概率是有自己的护城河的,只是强弱的差异。

选择好意向公司后,一定要深入研究行业及公司,切忌赌博。要知道,我们辛辛苦苦上班攒钱,就是为了给自己或家人提供一个良好的物质生活的。如果你不深入研究公司,你随便买,那股市也可能随便给你一个价格,这样极大概率会亏钱。纸上得来终觉浅,绝知此事要躬行。

如果在研究过程中,发现公司财报造假或有很大嫌疑,都要摒弃这些公司。公司财务报表只有在真实的情况下,才有继续研究的价值。

深入研究公司后,根据情况给出一个估值,我们一般采用自由现金流折现(DCF)的方法。增长率、永续值的取值不一样,最后都会导致估值有所差异,但这不重要,投资讲究抓大放小,只追求一个模糊的正确即可,搏的是一个大概率。笔者认为更重要的是这种指导思想,公司内在价值等于公司未来产生的所有自由现金流的折现总和,再加上DCF法本身就排除了一些经营状况不那么好的公司。

建仓:在有足够安全边际的情况下买入。我们去参加一些重要活动时,一般都会提前预留出一定的时间,以防路上堵车或是发生别的意外。投资也是这样,在估值的基础上,一般会打折买入股票,预留出足够的安全边际,降低错误或避免意外的发生。关于这个安全边际,每个人的理解都不一样,有人是七折买入,150%的时候卖出。当然,你也可以分档买入卖出,比如70%、80%、90%的时候都买入一些股票,在110%、120%、130%的时候陆续卖出,至于每次买多少,卖多少,就取决于个人情况了。

建仓后:紧密跟踪,及时调整。买入股票后,我们要继续跟踪公司,尤其是公布季报、年报的时候。平时不仅要看同行的研报,还要跟踪一些行业数据,比如一些消费品公司,要紧密查看公司的竞争格局是否发生变化,行业排名是否还保持着第一,公司的赚钱能力是否下降,这些都是要考虑的问题。如果公司的赚钱能力出了问题,行业竞争格局发生变化,此时我们就要分析这是一时的变化,还是长期都会是这样,一旦投资逻辑发生变化,那我们就要考虑调整仓位了。

建仓原则:概率思维,分散投资;合理预期,长期投资。

概率思维,适当分散。大家都知道鸡蛋不能放在同一个篮子里,要分散风险。投资风险里有系统性风险和非系统性风险,系统性风险我们个人是无法改变的,比如金融危机,整个社会经济都不好,但是非系统性风险我们是可以避免的。

非系统性风险又称“可分散风险”,有信用风险、经营风险、偶然性风险等,这类风险可以通过分散投资来降低或消除。笔者的投资原则是:同一个行业的投资资金不超过整体的30%,且一只股票的投资资金不超过整个投资组合的30%。即使再看好某个行业或是某个公司,我都不会占用超过30%的资金。风险意识还是要有的,万一在研究上没有发现公司问题的存在,或是万一出了什么政策打压行业,比如今年的教培行业,政策一出来,整个行业的股票都腰斩,我相信很多人都没想到,一度被资本追捧的教育行业,有朝一日会变成现在这样。

合理预期,长期投资。我们要摒弃一夜暴富的想法,而要追求:随着时间,慢慢变富。太快得来的钱,失去的也快。巴菲特说过,一生能够积累多少财富,不取决于你能够赚多少钱,而是取决于你如何投资理财。如果钱来的太快,多半是靠运气,而非你投资理财的能力。

相信很多朋友都听说过“指数定投”这4个字,它的原理是通过拉长指数基金的投资周期来摊低买入成本,从而获得更高更稳定的收益。其实,股票也是一样的。市场无法预测,如果你通过长时间的研究与跟踪,发现某只股票质地非常好,也很符合你的风格,那么你就可以通过长期投资来穿越牛熊,从而获得不错的收益。

进阶心态:兼容并蓄,不断学习。

笔者入行时间不长,加入知常容的时间也没其他同事长,但经常听社长说:要多看书,多学习。这跟中国古话“活到老,学到老”的理念一致。不管是在投资上,还是在生活中,我们都要保持开放的心态,把自己调成兼容模式,选择性吸收外界看法,辩证看待世界。

上周末的爬山路线是一条比较难走的路线,道路弯弯曲曲,上上下下的。中途朋友发问:“这好不容易上来了,咋还要下去呀?感觉前面白爬了。”我说:“我倒是很喜欢这条路线,曲曲折折的,不是一路到顶,很像人生,也很像投资。”不管怎样,只要方向对了,总会到达终点。


我们要敬畏市场,但不必过于害怕。市场先生的情绪变化无常,我们不知道他会针对某个事件在短期内做出什么反应。前几天恒大暴雷,事情持续发酵,给港股带来不小的影响,地产、银行、保险都跌了不少。笔者认为不必过分恐慌,做投资就是这样,要承受股市下跌,做好最坏打算,要有穿越牛熊的心态。这也是一次锻炼我们心理承受能力的机会,如果前面排过雷,我们持有的是好公司,就算遇到系统性风险,后面还是会涨回来的。

最近被问到一个问题,没有发生的风险算风险吗?比如茅台价格炒作的比较厉害,估值比较高;被誉为“海茅”的海天味业,作为一个调味品公司,估值居然在60倍,但是现在这两家公司运营上没有出现什么大问题,股价也没有低于30倍估值,现在没有发生什么风险。

这是一个仁者见仁,智者见智的问题。凡事都有风险,只在大小的区别,是大是小取决于个人看法与投资风格。

如果你觉得茅台、海天的股价估值会降下来,以后茅台的价格会趋于理性,短期内大家不再炒作茅台,你担心的风险后面都会发生,那对你来说这就是风险。笔者的一个投资策略就是:只会用好价格去买一个好公司,如果一个好公司估值很高,即使它再好,护城河再深,我也不会花很高的估值价去买,这对我来说是一个大风险。

如果你认为茅台炒作是整个社会的问题,大家也还喝茅台,而且由奢入俭难,比起历史价位,目前的价格还有望向上发展,价格跌破1600元的可能性不大,在你认知里面这是个小概率事件,不算风险,那就可以纳入投资池。

说在最后

一个人的投资风格一旦确定,将很难改变。前阵子公司内部也进行了长线、短线思维的辩论赛,我越发觉得自己适合价值投资这条路线。来知常容有一段时间了,很幸运在20多岁的年纪遇到了理念相合的公司,接下来将在这里开启一段精彩修炼。

价值投资很简单,但不容易,更多的是需要我们克服人性。一个人可以走的很快,但一群人才能走得更远,欢迎大家加入我们的星球,一起学习进步。你想要的财报分析、公司估值、路演纪要、投资心态的进阶,里面都有。

PS:覆盖公司有招商银行、小米集团、分众传媒腾讯控股猫眼娱乐中国移动海康威视青岛啤酒陕西煤业潍柴动力......

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精彩评论

sjwllql09-30 11:12

观念上的东西,懂了就很简单。估值也很好理解。关键是搞懂一个公司,这是极其复杂和困难的。即便此时搞懂了这个公司,可未来的不可预测性又会把所有的懂都推翻。

唐尸三摆手吧09-30 13:00

哎呦你快得了吧。一个组合靠着不断加仓弄到现在-30%,而且真的买没买还不一定。

砸锅卖铁炒股09-29 21:38

做短线的  极少赚钱的

上善山水09-30 11:30

此文脏得可以哈,就为了卖书?

皇太极09-29 21:00

投资要赚钱第一步就是少交易或不交易。 我自己账户频繁交易,我父母账户一年也没买一次。 虽然都是我管的,但就算随便买一个,最后依然是我的父母账户赚得很多,而我账户亏损累累。

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知常容阿春10-07 15:46

我的也是,但现在对营业厅查的比较严,都不让免5了

投资的修行者10-04 10:18

大学里有证券投资的课程?

知常容10-03 22:24

别人的成功是不能学习的。无法复制。别人的失败是可以学习的,失败都是想通的。可以避免

牛散889910-03 19:28

很多大V说起来头头是道,投资业绩绿油油

拿刀就砍绝不手软10-03 15:55

我觉得段永平是最值得学习的,他的几支票,买点都非常好。发掘和等待,这两者应该是最有价值的。