长期趋势已经建立,华海药业张帆起航 业绩预告点评

作者:@知常容sermizhao

华海药业发布业绩预告,比我们的预计略差,四季度业绩相当不好,但净利润已经非常接近2017年公司 缬沙坦黑天鹅事件前,历史最好业绩,在美国仍未解禁的情况下,非常不容易,也算是很好的成绩。

展望未来,欧洲已经正式解禁公司缬沙坦产品,美国也是迟早的事。而我们一直非常看好公司为美国人民,欧洲人民生产价廉物美的仿制药产品的雄厚实力,这种实力,能力。在今天中国大力推动集中采购的背景下,是最大的受益者,光脚的不拍穿鞋的,华海药业在最近的集中采购中步步前进,未来前景无可限量。

2020年1月21日,华海药业发布业绩预增公告,预计2019年归母净利润增加4.05-5.0亿元,同比增长376%-465%;扣非归母净利润预计增加2.75亿-3.7亿,同比增长240%-323%。华海药业2018年收到缬沙坦杂质事件的冲击,归母净利润仅有1.08亿,扣非归母净利润1.15亿。

我们预计公司2019年净利润在5.9亿元,全面摊薄每股0.44元。预计2020年净利润增长25%,每股0.46元。

华海药业经历了2018年缬沙坦杂质事件的冲击,2019年在欧洲和美国出口被禁的情况下,全年的收入和利润基本恢复到了出事前的2017年的水平,整体上来看是非常不容易的。收入和盈利的恢复,一方面得益于国内仿制药带量采购开始推行,华海凭借多个通过一致性评价的品种,以及原料药制剂一体化的规模优势,在原料药大幅降价的情况下带动收入和利润的双双增长;另一方面,环保监管的不断趋严,环保成本上升,原料药价格上了一个台阶。主要是这两个因素助力公司的销售和利润实现较快的恢复。

四季度业绩不佳 综合考虑可能有以下几个方面的原因:

第一,集采份额集中于2-3季度完成,第四季度的增量贡献减弱,收入有所收窄,大概是与一季度的收入水平持平。

第二,一般情况下,四季度计提的费用可能会比较多,因此导致利润收窄。

第三,欧洲解禁等利好因素虽然已经释放,但是4季度末才开始恢复出口,基本上不对整个季度贡献收入增量,然而可以预期这部分会对2020年的收入贡献增量。

盈利预测和估值

第二批集中带量采购招标也已于近期公布了结果,本次集采的33个品种中32个采购成功,共100个产品中选。122家企业参加,产生拟中选企业77家。与联盟地区2018年最低采购价相比,拟中选价平均降幅53%。华海药业的两个药品安立生坦片和盐酸多奈哌齐片中选,虽然产品不多,但几乎全部都是增量。

此外,2020年缬沙坦欧洲开始恢复出口,国内也在重新申报审核审批的进程中,应该也能较快获批,美国的出口禁令在2020年内也有望获得恢复。因此,销售增长还是值得期待的。然而,通过第一批和第二批带带量采购的推行,政策微调虽然存在,但是整体降价幅度还是非常大,制剂部分的收入增长可能要降低预期。

在此基础之上,预计2020年能够较2019年实现进一步的收入增长,全年实现销售收入58亿,增长10%左右。伴随着现金流的好转,预计财务费用会大幅减少,约为1亿左右。整体上2020年净利润同比增长25%,达到7.4亿。

仿制药降价幅度较大,趋势明确,从量的角度看,中国市场面临老龄化的和慢性病的趋势也非常明显,国内需求量会持续增加。这种情况之下,行业洗牌加速,仿制药市场集中度提升是行业趋势。公司也表示,63个美国ANDA批文,未来希望每年申报10个品种,建成产能220亿片,现在70-80亿片的销售,未来3-5年产能逐步消耗。

长期来看,华海药业具备原料药制剂一体化的优势,是全球范围内的沙坦、普利类原料药市占率第一的供应者,产品获得欧美市场的认可,多个品种通过国内一致性评价,带量采购带来销售机会,国内市场的份额有望获得较大的增长。我们以2020年的盈利预测7.4亿为基期自由现金流,假设5年增长率为20%,永续增长率为5%,折现率为10%,未来现金流折现计算公司内在价值为254亿,对应股价19.6元左右。公司优势非常明显,我们寄予厚望

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@雪球私募 @今日话题 @徒步三萬里 $华海药业(SH600521)$

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精彩评论

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大股神之一手02-18 12:54

卖部分股票,跟清仓减持能一样吗?

庆低估凤香02-18 11:04

华海药业集采获益者

知常容02-02 08:40

仓位安排是非常个性化。支持你的决定。深圳疫情还好,战略上比较乐观,战术上小心,祝大家健康

巴蒂200802-01 18:17

华海我打算清掉了。。。张总深圳疫情还好吧?保重身体。