2019年价值投资年度总结

作者:@知常容红糖

时光易逝,转眼间又到了年终总结的时期。过去一年,中国宏观经济状况不佳,GDP整体增速有所下降,加之中美贸易战,美国针对中国某些高精尖技术企业施加政策或禁令压力,多重因素导致去年国内多个行业遭遇困难,股市连锁反应跌宕起伏。对于股票投资者而言,除了国家内外经济层面的问题,细分行业上大小政策对股市影响贯穿始终,例如医改集中采购、新能源推进、银行业政策调整、5G覆盖加快等,因此2019年对于中国股市投资者而言是不平凡的一年。

作为正式入行价值投资两年的新手,我对于价值投资的感悟伴随着学习内容的增多、接触面的拓展而有了更多更深的感悟,尽管以下内容有些老生常谈,但确实是我慢慢真正领悟价投的实践真知,过去一年的经历与学习,令我对分散投资、相信核心价值、保持耐心长线思维、多读书多思考有了更深刻的收获。

1、分散投资

对分散投资的感悟,来源于我对分众传媒的投资,在分众上仓位配置失策导致整体仓位管理略微失控,高仓位配置分众的风险来自于宏观经济复苏的不确定性、梯媒竞争的多变、新增点位的贡献度等,其中对经济状况的预判是无法准确做到的。

在研究中,尽管我们可能可以通过财务报表解析、打电话给上市公司证券部咨询、网上收集重要信息等来获取上市公司的信息,但我们并不能百分之百完全掌握一家公司的全部信息,并且股市本身不可预测,因此为应对信息滞后、认知偏差等问题,我们要做到分散投资。

一方面,分散投资可以真正降低投资的风险,另一方面,它也可以增强投资者的安全感,尽管有的股票跌,但有的股票涨,不至于满仓一只股票大跌大涨影响情绪或选择,甚至影响资金安全,投资股票的第一要素就是“保证本金的安全”。

分散投资的具体做法,尽量将资金分配至三只股票以上,当然分配到多少只股票要根据资金量多少,资金量大的分配的股票数量就要更多,例如十万元可以分配4到5只,一百万的话可以分配10到15只,集中度高意味着风险高,集中度低意味着风险低,而风险高低又对应收益率的高低,因此具体到投资策略还要根据个人风格进行调整。

数量的分散仅仅是第一步,第二步就是行业要分散,具体就是选择的股票彼此相关性要弱,要分布在几个不同的行业中,例如银行、传媒、科技、食品等。有些人买股票仅仅只关注一个行业,买入了一个行业的多个股票,实际上并未起到分散投资的价值,当该行业整体遭受影响时,与该行业相关的股票将都受到影响。例如广告行业,当经济状况不佳时,广告预算是最先被企业削减的,因此无论最强势的央视广告,还是最弱的报纸杂志,均遭受不用程度的影响,有些甚至在困难中挺不下来而倒闭。

第三步就是选择不同类型的股票,例如周期股、困境反转股、成长股、稳健股等,仓位中最好每个类型的股票都配置一些。尽量不要选择与同个第三方因素相关度大的股票,例如与经济周期强相关的,如不要同时配置广告行业、汽车行业、服装行业等的股票,可配置与经济周期弱相关的日消股票。因此,投资需要结合自身风险偏好以及对收益率的要求,制定合理的分散策略,这是我的亲身感悟。

2、相信核心价值

核心价值是价值投资研究重点,而价值投资者在研究完核心价值后要相信并坚持核心价值,才能真正贯彻价值投资的精髓。核心价值是指难以被取代或难以改变的东西,但是它的定义特别宽泛,我们在研究中最重要的工作就是寻找核心价值。

以招商银行为例,招行高质量用户群、掌上生活连结的生活圈服务网、人工智能金融科技以及线上线下令人舒服的客户服务,铸就了招行的核心价值。

当然对投资者而言,除了招行APP、招行信用卡、招行银行卡、掌上生活APP的体验外,还要关注招行财务以及运营上的价值,招行的财务报表是银行业中的典范,高质量高粘性的客户群体带来长期的低成本率存款,对个人与行业贷款风险把控带来不良率不良贷款的双低,超高拨备覆盖体现了招行的审慎严谨,多方面体现了招商银行的核心价值。

再以华海药业为例,前期长年征战海外市场练就一身好本领,获取了欧盟与美国FDA多项入场资格,现在又凭借国内医改一致性评价与集中采购再获国内空白市场,它的核心价值就在于它过去技术与资格的积累,伴随着国内对转报申报等流程的适应与流程的规范,华海的核心价值将逐渐体现。另外,相信核心价值要真正做到“相信”,要从思维到操作一致贯彻,而不是心口不一。

尽管我们已经把一只股票核心价值研究通透,但还是有可能出现投资失败的状况,毕竟价值投资一般情况下有80%的准确率,有20%的失败率,因此我们不要对一只股票抱有100%成功的心态,而是分散投资,尽管有些股票可能失败,但有些股票成功,这样子起到“东方不亮西方亮”的效果。

3、保持耐心,长线思维

价值投资,是一场漫长的路程,需要我们保持耐心等待果实的成熟。耐心二字,描述起来很简单,无非是稳稳拿住股票不要被市场情绪所影响动摇,不要管不住手发出卖出指令,不要被巨幅涨跌所震跑,但实际上只有极少数人能真正做到“耐心”。

市场上有种说法,真正的价值投资,一年的操作次数屈指可数。入行两年的我,统计了去年的股票操作次数,发现次数较多,绝大多数是在底部加仓分众的操作,但其他操作次数还是比较多的,甚至有些操作回想起来是无用功。

反思发现,尽管我抱着长线思维在投资股票,但我在当下错误的操作中绝大多数是考量了短期市场的波动,因此导致频频被市场的波动所影响,太在意短期的价格以及成本价的高低,但谁都不可能准确买在低位卖在高位。因此我希望未来在操作上更关注估值与边际价差,而不是成本。长线思维是另一个我自身需要提升的地方,长线思维意味着以更长远的时间与空间跨度来思考事物,并用估值将价值量化,不那么在意事物短期的波动。

在分众的投资上,我曾经差点走进短线思维,但后期伴随着我对分众研究的逐渐加深而转变成长线思维,尽管分众在2018年到2019年两年间股价经历了惨烈的下跌,但长线思维考虑下两年时间并不能改变分众的核心价值,以长线思维来看五到十年间,只要电梯场景不被颠覆且分众商业楼宇网络价值不被打破等,分众的长线投资价值依旧存在。

若是要将保持耐心、长线思维量化表达,那么每个人都应该给自己制定一套操作标准,例如一只股票一年操作不超过几次,一只股票持有时间要达到几年。而我给自己制定的标准是一只股票一年操作不超过3次,一只股票持有时间要达到5年,但是有个前提条件,就是不出现基本面的崩盘或者市场股价的飙涨或暴跌,总之根据实际状况严格控制,以防止极端事件的发生。简而言之,保持耐心,长线思维,是股市中的自我修炼。

4、多读书多思考

读书与思考是我每年都必须要做的事情,前人为我们积累了许多知识的光芒,而我们需要做的就是站在巨人的肩膀仰望星空,当然也要与时俱进,时刻保持对新事物的新鲜感。

多读书,第一是要重复读前人伟大的书籍,第二是要多读新书。2019年,我阅读的书籍有《聪明的投资者》《彼得林奇的成功投资》《怎样选择成长股》《黑天鹅》《薛兆丰的经济学讲义》《原则》《价值投资实战手册》《小米生态链占地笔记》《参与感:小米口碑营销内部手册》《影响力》《人工智能》《中外广告史新编》等。重复读前人的书,这些书包含彼得林奇、格雷厄姆、巴菲特、费雪等投资大师的著作,价值投资发展至今已经有较为成熟的方法与系统,前人经历实践总结成书籍,可供投资者反复学习以防止思维偏离。

A股市场现阶段仍处于发展阶段,相比美国市场不成熟,投资者多为喜欢追涨杀跌、追逐热点、短线投机等散户,因此导致A股走势较为波动激烈,价投者投身其中有可能深受波动影响,因此也可在市场低迷时期反复阅读前人的书籍,前人的经历或许可成为价投者的借鉴的方法。我反复读前人的书,每次都带着一种全新的心态或者从未读过的心态来读书,每次的收获都能比上次要更多,这是因为在股市经历越多越能从前人书籍中学习到深刻的知识。

多读新书,新意味着是先前完全未接触过的知识,不仅仅是与股票市场相关的经济学类书籍,也可以是心理学、哲学、工程学、商业管理学等,每年各门学科有大量书籍出版,容易使人眼花缭乱难以选择,因此我们可以采用最简单的方法,在天猫、京东、当当、亚马逊等知名图书销售平台上,按照销售量、好评度等挑选当年畅销书排行榜中的前几本书,又或者在豆瓣读书上根据读者评价反馈进行评估,这样子可以快又准地挑选出新书。尽管我每年初均会给自己设立一年的读书清单,但去年的书单中部分任务并未完成,例如重读《戴维斯王朝》等,希望今年能够顺利完成读书清单。多思考,更多的是将现实发生的情况与过去对未来的预测进行对比,引发思考从而获取更多的教训。

例如2019年初对海康的预测是年内安防行业的需求会比较快复苏,以及人工智能产品的市场销量在当年会有质的飞越,而现实中伴随着整体经济的下行以及贸易战导致美国市场萎缩等,尽管销售额增速逐渐转好,但净利润增速的复苏可能需要较长的时间调整,而我当初对海康的预测可能太过乐观,而欠缺世界观层面的考量,一家企业经历多年的高速增长一定会落入稳定增长,甚至增速阶段性降低,这是世界上所有大型企业必须经历的过程,海康也不例外。在对海康的投资思考中,尽管市场上将海康定性成成长型股票,但我可能会将其以稳健性股票的类型进行操作。

多思考,也要常常思考新事物为什么会出现并发展起来,市场上有句话叫“能赚钱的地方总会有人”,因此投资者需要时刻保持对商业机会或者风口的嗅觉灵敏,思考新事物带来的投资契机。

以时下深受年轻人欢迎的哔哩哔哩网站为例,作为B站七年大会员老用户,我从大学时代开始接触B站文化并逐渐看见B站从亏损至找到正确的变现盈利模式,可能许多人是通过今年的B站跨年知道有这么一个奇葩的弹幕网站,并被其跨年的精彩所震撼并发出“B站出圈”的感叹。B站的存在以及发展,代表了21世纪新新人类的诉求与表达,通过视频制作的方式表现自己的个性与态度。

再以时下美妆界大火的完美日记,在多个时尚博主的推广以及淘宝直播的加持下,完美日记顺利将国产美妆推向了高潮,国内不少女性开始改变国产彩妆产品劣质廉价的印象,此外完美日记在一线城市多个地区开线下体验店并以优惠促销活动,进行市场推广,获取了不少女性的试用与青睐。完美日记的出现,一方面得力于互联网年轻用户在B站、小红书等平台的测评推广,一方面也跟上国潮的风行,但最为重要的是要以真正的品质来改变国人的偏见。

我在彩妆护肤的选择,绝大多数都是选择日本欧美的产品,为了调研完美日记是否如博主口中的质优价美,我曾在完美日记线下店中入手了两只哑光口红以及两个单色眼影并进行体验,线下店中人潮涌动确实非常受欢迎,服务人员与其他欧美大牌销售相比气场一点不输,很难想象这是一个新新出世的国产彩妆品牌,完美日记的成功是有原因的。哔哩哔哩以及完美日记仅仅是两个简单例子,新事物的出现与发展,直接带动新市场的出现与推动产业的向上发展,有需求的地方就有市场,不要被市场推着走,而是要尽量让自己保持新鲜感。

总结:

过去一年,对我来说依旧是充实且收获的一年,个人整体收益率还算不错,但最主要的还是投资心性与能力的提升,在分散投资、相信核心价值、保持耐心长线思维、多读书多思考上仍需要进步。一方面在研究上持续加强,不拘泥于单一行业而是选择多个行业,例如自己感兴趣的食品饮料、日用消费、时尚服装、新能源汽车、文化传媒、创新药仿制药等,不仅从财务报表、商业逻辑、市场环境等多方面进行学习,另一方面也要逐渐学习优化投资策略,例如仓位配置、选股标准、买卖操作等,刚入行时我更注重研究学习,但由于后面在部分操作上犯错而亏钱,因此现在认为研究与操作策略应该相辅相成,并做到分散投资、长线思维,才能不断精进投资能力。

学海无涯苦作舟,希望2020年又是学习充实且正收益的一年。

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@今日话题 @雪球私募 @徒步投资笔记 $分众传媒(SZ002027)$ $海康威视(SZ002415)$ $华海药业(SH600521)$

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全部评论

哈谢你01-17 04:07

100万要分10-15只股票 你看的过来吗? 1000万分三五只还可以

黑_牛01-16 22:25

辛勤多产的知常容红糖,棒棒哒!话说知常容是啥意思呢,红糖又是个什么东东?

享受孤独丶01-16 21:14

你们公司一个个写这么长的文章,谁看得完

求甚解01-16 20:00

唉……你还是一颗摸索中的韭菜,不是文字写的多,就觉得自己上道了。不知自己的不知,实在是最危险的

聪明的番薯01-16 18:17

好股票要有好的价格和好的行业风口。否则就是读死书,教条主义。