独一无二的小米 未来无可限量 附最新路演问答

作者:知常容团队

我们知常容团队是市场最挑剔的公司研究团队,可是和小米的恋爱还是发展的有点快。从公司股价跌了一半,出了三季报,我们才开始深入研究,12月中第一份报告,现在列入重仓股。目前我们第一步的估值是15元,随后的估值要看新手机的销量,小米之家的扩张速度,小米各项产品的最新进展。我们还有更多的事要做

得益于市面汗牛充栋的小米相关书籍,得益于小米之家广泛的产品,对小米的研究非常顺利。我们几个基本判断如下

1、小米2019放弃眼前利益,着眼长远,专注5G的做法,目前得到证实,目前也在显示效果,新5G手机推出速度明显领先全世界对手,销量也不错(目前我们的预测,红米K30 5G的销量将在畅销与爆品之间,等待更多数据)。5G换机潮,很有可能。至少可以让等待5G而放慢换机的人群加速换机。

2、小米的小米之家非常厉害,坪效20万,每平方营业面积每年销售额20万。新零售概念,线上线下结合,越开越多,目前全国6000家网点。我们小米之家调研,感觉还是很有卖点,当然还不够成熟,太多新店,潜力巨大。OPPO短短三五年成长起来,靠的就是强大的线下渠道,小米的渠道建设非常优秀。

3、小米的产品阵列非常强大,产品出彩的概率非常大。小米电视从零做到全国第一。小米手环从零做到世界第一。认真阅读小米生态链战地笔记这本书,对小米的产品设计理念非常感动。结合智能化浪潮,物联网浪潮,小米可以把所有电器重新做一次。哪怕只有三分之一是爆款,那也了不起。

4、低价是无敌神器,研究过去全世界的零售历史,低价是无敌神器,沃尔玛,好市多,优衣库。低价,并且低价还有钱赚,还有良好的消费者体验,这是一个天大的难题,解决了这个难题,就有成为首富的潜力。

5、国际化是被国内忽略了,小米已经是国际化公司,销售收入接近一半来自海外,小米的产品很优秀,小米的销售很优秀,中国人民很优秀,海外的潜力非常大 ,全世界人民都追求幸福的生活,都需要价廉物美的产品。中国做得到,小米做得到

6、小米的用户很厉害,小米是把用户作为自己最重要的资产经营,免费更新MIUI近十年,就为提高用户使用手机的体验。小米的用户也是优质的用户,年轻有个性,有知识,不盲从,有自我,有这样的用户,小米的产品,小米的生态,小米的广告都会前途无限。

7、小米不单只是一个手机公司。简单的手机公司,就是oppo,vivo这两家,专业做手机,自己制造,自己研究,自己建销售网。小米,华为,三星都不是简单的手机公司,有自己的生态。市场对小米的手机关注过多,对小米最近的手机销量下跌关注过多。

总结一下,小米很优秀,估值很划算,是我们的基本判断。但是作为高速发展的新公司,小米的风险也不小,首先,增速不能下降是个大难题,目前小米的营业收入已经是每年2000亿左右,还要维持30%的增速非常困难。其次,5G存在不确定性,我们知常容对5G发展非常乐观,但投资大,应用少,覆盖难等等也是确确实实的问题。小米赌上5G,那么真实的进展就关系重大。最后竞争对手非常强,小米面对全世界的对手,苹果,华为,三星,OPPO等等,仔细研究这些公司,他们都是非常优秀的公司,非常厉害的公司,小米在跟世界上最优秀,最顶级的公司直接竞争,困难不会小。

前言

知常容参加了小米1月9日在深圳的路演,公司就最近的经营情况和2020年计划作了叙述和回答——去库存收缩后,2020年小米战略将更为主动:今年小米预计推出10款机型、红米将更多承载传统的性价比战略、小米品牌将承载更广的受众,同时研发和线下渠道投入都将迎来较大增长。

公司简介:小米2019年正式启动手机+Iot双引擎战略,此战略让公司在全球范围内获得广泛认可,真正成为全球化企业。我们的海外收入已经基本占比过半(48.7%)。整体来看,5G范围内,我们做了三项工作。

第一是研发、发布国内第一款5G手机,第二是cc9Pro一亿像素为未来探索和5G时代做的体验准备,第三是跑分第一的Mi10和环绕屏。我们的研发投入也在不断上涨。Iot保持全程领先,突破了2亿的链接数。拥有5台以上小米Iot产品并且链接到平台上的用户数为350万。Q3的收入是370亿,调整后净利润是35亿,整体来讲Q3的收入放缓了很多,主要是因为我们采取了比较稳定的经营策略——降库存、提高周转率,以及保守的产品发布、供货节奏。所以中国市场整体平缓。

手机业务,三季度出现了下滑也是这个原因——尽量在三季度把所有的库存清出去(手机),为2020年的发力做准备。公司方面认为小米5G时代的竞争力和我们之前所做的努力一样,把最先进的一些技术用最快的速度、最贴近的方式带给消费者。从这点上来讲,半个月前的1999的5G版K30也体现了这一点。整个手机毛利率来讲有优化,主要是公司主动调整。一季度到二季度毛利率优化主要是增值税政策的影响,同时产品上也采取了和以往并不很一致的策略——主动降低了599~899的入门机比例,提高了ASP(单机平均售价)。

同时更多由红米承载低毛利策略,小米的毛利率有所提高。同时海外市场,尤其是西欧毛利较高,带动全年了毛利率提升。2020年我们会优先保证市占率,毛利率也会在相对而言健康的水平Iot业务是公司未来非常有竞争力的业务,基本每个季度保持45%左右的增速,约占总收入20%。Q3我们的电视已经在中国市场出货量超过1000万台,应该是历史上比较少见的。Q4我们发布了4款冰箱,补齐了空冰洗电矩阵。在智能家居的产品上也更有竞争力。

小爱音箱的9月活是5999万,同比增68%。互联网收入增长比较缓慢,除去广告预装的收入是同比上涨,广告收入主要是受大环境影响。我们目前仍在努力摆脱来自中国市场手机端的广告、游戏收入依赖,更多注重互联网收入的多元化——有品电商、小米金融、电视互联网及海外互联网的收入。这4部分在2018年三季度时占22.3%(互联网业务),2019同期已经占了(37.2%)。目前海外的基调还不错,来自IDC的数据印度手机市场已经是连续十个季度第一,同时我们在印度初步实现了小米再造——智能电视连续6季度第一,手环连续5季度第一,小米小店、小米之家在印度的点位约达到1000多个。

西欧是2020年非常重要的市场,我们2019年在西欧实现了线上线下双突破,也获得了运营商的认可。西欧市场毛利率也会更高一些,更多承载海外发展品牌力的任务。目前是在西班牙、意大利、英法四国为主,中东欧国家其次。今年除了寻求在欧洲的爆发之外,我们还准备进入拉美市场和非洲市场。雷总已经说了2020年后五年一年一百亿的研发,投入AIot和5G相关的研发。

问答:

Q:小米之家的坪效和店数大概有多少?

A:小米之家的策略本来是在一二线的步行街、Mall覆盖。除了小米之家还有授权店,授权经销商经营,除此之外还有直供点。还有省包、KA(重要客户)等渠道。小米之家全国大概有700家左右,随着店数的增加,坪效从最开始的27万逐渐下降到20万左右。授权店的数量大概是1500家。授权店主要集中在地级市里——譬如万达广场之类的地点覆盖。小米之家主要是负责商场和自己产品的引流。2019年线下并没有特别大的改革,主要是还管理层在改革当中。在确定卢总负责中国区之后——中国区就是中国内的整个销售系统——这种情况下我们又引进了王晓燕(胡椒手机),让她负责所有电商销售,今后会让我们创立小米之家的这些创始人,专注于小米之家这些线下的销售,这个人事调整是最新的,2020年可以持续观察。

Q:线上线下的比例大概是多少?

A:2018年来说是基本持平的。但是到了2019年没有更新,如果从手机来看,线上明显大于线下。Iot应该也是线上大于线下的。

Q:2020年我们的库存压力会怎么解决?

A:我们现在已经没有库存压力了,2019年清的差不多。您的意思是如何保证未来小米的价格具有竞争力去压供应商价格的话,我们只能说,未来会继续保证核心元器件和功能上的工艺,然后品牌系列上我们会分开设计。譬如1999的那一款,我们会在不影响核心性能和手机使用基础上减少一些成本的使用。2020年我们大概会发布10款以上的手机,这些手机肯定不会全部按照K30的策略去做——不会去牺牲很多体验去做性价比。譬如小米品牌要投入更多的研发,线下渠道,加大品牌的投入,这部分的毛利率应该会比红米高很多,所以公司不会特别去压供应商。

Q:互金业务如何?

A:互金业务我们是要准备剥离的。总体来讲我们是要保证在国家规定的范围内,为小微企业和广大的科技创新企业提供一些供应链上的金融支持。互联网业务的增长点,大家可以关注一下电视。电视在国内的基数还是不错的,尤其是和小米盒子所做的一些分发体验还是不错的。另外一个是有品电商,虽然GMV(成交总额)没法和大电商相比,但是有品属于小米非常有创新意义、受创始人认可的部门,建议大家可以关注有品的发展。

Q:小米和华为拆机视频事件有没有影响?有观点说我们同样价格的电视相对华为的做工、质量都要差很多?

A:这个拆机视频目前来看对我们电视的销售没有任何影响。1000万台的数字就是很有利的证明。你可以买一台试试。

Q:如何解决国内小米手机市占率下降?

A:2019年市占率下降很大程度上是因为公司选择了一个保守的策略导致。小米品牌也只发了4款,并且每一款的节奏都很保守。我们认为小米采取的是低毛利模式,不适合大量发新机的策略。第二我们发新机型的量上也很保守,我们内部也很难买到。第三我们2019清库存的次数也很多,譬如米8和mix都清了两次库存。另外我们承认我们线下线上的管理目前在调整当中——这也是策略上造成市占率下降的原因之一。2020年小米不会再那么保守,线下配备有力的组织架构之后,以及2019计划的50亿将在今年投入,线下会有所提升。另外品牌上小米(相对红米等)也会调整为更匹配中高端和多元化人群的品牌调性——这三方面的改进会为小米带回一定的市占率。当然我们不会非常冒进——总体而言还是坐四望三的战略,大家今年可以去线下店感受一下我们今年的品牌战略变化。

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精彩评论

宝盖3801-17 01:10

个人以为小米当前最大的挑战就是管理变革能否成功,一个4年手机做到国内第一,三年孵化生态链,16年困境逆袭,10年进500强的企业不用太担心战略能力。
真正决定小米未来伟大还是平庸的关键因素是摊子大了,效率和执行力是否还能保持,今后再次面临困境是否还能逆袭。
外界的很多杂音和谩骂投资者其实可以忽略,小米的这种战略不遭人恨,甚至杀之而后快才不正常,但现在的时代不主动求变的传统制造业消失也是必然的事情,早晚而已。
如果有资源真的建议多关注一下小米的管理变革和班子,跟大家分享下

全部评论

星罗棋布99901-19 10:08

转发学习。

亏可以赚钱的不要01-18 00:25

咦 我得抓紧了解

随风而逝水年华01-17 23:57

同学,港股通了解一下,用A股账户可以直接买,请不要吐血哦

知常容01-17 22:33

小米的管理方面,深圳有朋友说小米有品那边有些灰色地带,众筹非常火爆,上众筹大家都抢,评选过程很不透明。小米在智能硬件界,创投界,江湖地位颇高,带来寻租的空间

知常容01-17 22:30

公司基本面逐步好转,广晟也逐步稳定下来,基本盘很好。业绩今年估计比较差,清理旧账。实际业绩稳步上升,产能逐步投产。问题是市场的认识,行业的趋势可能不乐观。我们目前是轻仓持有,密切跟踪。