作者 @知常容小周
医药行业前天出了一个大新闻。国家重点监控用药名单，又称辅助用药目录终于出台。在4+7集中采购之后，在医药行业又投下一颗深水炸弹。
医药领域的改革，终于进入了深水区，那些无效的药品，终于迎来了最后通牒。医药行业三十年未有之大变局，正在这些重磅政策的催化下，积极发生。
对于投资者来说，从今以后，思维倒是需要变一变了。整个医药行业的生态已经重塑，若是看不清未来的大趋势，那么很有可能在医药股投资中面临万丈深渊。看清未来的趋势，选择未来的收益公司，是现在的当务之急。
一．一个更重磅的政策
首先解读一下这份政策，这份政策规定了20个辅助用药品种，今后需要在使用中进行监测和预警。
资料来源：卫健委。
根据政策指示，用这些药多的医院会受处分，在这样的导向下，估计这些产品基本宣告凉凉了。
受损的包括多个上市公司：四环医药，复星医药，石药，双鹭药业，舒泰神，步长制药。他们的产品都在这边榜单上。
但这也是意料之内，几个月前资本市场就已经开始担心这事，这些公司近期股价都表现一般，就是提前price in利空了。
但对于中成药和中药饮片的限制，倒是在所有人的意料之外。
资料来源：卫健委
简而言之：就是西医不能开中药处方了，需要学习取得资格才可以。
这个制度影响极大，我国医生绝大多数都是西方医学体系教出来的，占比超过80%。在这个政策下，许多医生将失去开中成药的处方权。
中成药这个稍微还好解决，西医学习一年中医取得资质并不难。
但中药饮片这个是彻底凉凉了，需要3年的学习，还有严格学时，证书规定，医生很难蒙混过关了。
按此政策落实，许多医院的中药处方都会大大减少了。
综合下来，从影响规模看，这一系列的政策影响程度远大于仿制药集中采购：目前带量采购大概只影响了仿制药企们几十亿的营收规模。但这个政策影响了20个品种，超过四百亿市场的辅助用药，还有上千亿的医院渠道中成药和中药饮片的存亡问题。
事情正在迅速地起变化。
二．改革脚步不会停下
当然，这个方案并未完善，依然有一些漏网之鱼还没有进入限制名单中，例如中药注射液，其限制名单还未出台。
并且，这个方案过于一刀切，有些辅助用药也有一点效果，患者也有需求，单纯限制用量，有点过于粗暴。
其实解决辅助用药问题的根源，应该在药品审批上，在批准药品上市时，就把作用明确，有用是有用，没用就是没用，没必要搞出“辅助用”这么一个说法， 这样，也不需要出一个限制名单那么麻烦了。
所以说，公布的政策，并不成熟。
但也无须过分担心，政策可以一步步完善。
实际上这个政策的重点是，给大家释放了一个重要的信号：
医保药监，敢搞中药，敢搞辅助用药，敢向顽疾开刀。
在前任局长毕井泉离职和长生事件以后，人们愈发担心，医保药监的改革会不会进行下去，有关部门还有没有勇气继续拿既得利益者开刀，会不会就此为了社会和谐，为了不丢乌纱帽，而继续呵护我们的中药产业。
但从这个政策来看，答案是否定的。
我们的药监部门还是在做正事，并没有停下改革脚步，从这点看，我们应该给医药部门点赞。医药行业变革的逻辑，也应该坚定下去。
三．中国神药之殤
之前大家在集中采购制度出台后，严正批判了高价仿制药，但从我看来，无效的中药和辅助用药，更应该批判。他们之前浪费了太多的社会资源。
我国的医药支出中，有超过35%的支出是中药和辅助用药，这就是中国特有的“中国神药”。
而据相关测算，中国医药支出超过国际理论标准近9600亿元。这近万亿赘余支出，一部分是药品里包含的回扣费用，另一部分，则是中国神药的支出。
然而中国神药们为病人带来什么了？
从人均寿命看，中国人均寿命并没有比同等GDP的国家的人均寿命高多少。反倒是经常有中药注射液致死事件。
除了看病贵的印象，似乎什么都没有留下。
很多医生开的药里，往往都是西药负责治病，而大把的中成药和辅助用药，都是安慰剂。
中成药和辅助用药的销售回扣，形成了医生的收入来源。这些神药，大部分都是营销和贿赂的产物，而不是科学研究的产物。
以本次辅助用药目录中最受伤的三家公司为例，研发费用低得很，销售费用倒是飞上天了。
也不是说中国神药完全没用，有少部分是有用的。但问题是，他们没有经过严格的循证医学论证，在不良反应一栏永远是未明。
以科学辩证的角度看，没有经过科学试验，这些药就不能确定有用。
这些中国神药，就跟中国的武术大师一样，很多都是闭门造车，主要功能就是讲故事圈钱，在真正的科学和格斗家面前，不堪一击。
我们的医保经费面临入不敷出的危机，年销售额几千亿的中国神药要背祸。
结：
在这里，我想讲一个很有趣的现象。
很多中药公司，辅助用药公司，过去的财报都很靓丽：高毛利，高净利，轻资产，现金流良好，利润持续增长。
而且估值还不高，吸引了很多的价值投资者。
但低估值有时反倒是一个陷阱。
那些公司的靓丽报表建立在销售高价无效药品对病人的欺诈之上，这种欺诈的生意固然赚钱，但能一直赚钱么？赚了这个钱，投资者会心安理得么？
所以，聪明的股票市场做出了反应：
从16年至今，中药股的净利润增速并没有降低，但是行业整体PE，却在一直下降。
很多投资者还不明白，为什么中药股利润也增长，但是估值一直在降，导致股价也一直不涨，而很多化学药公司的利润增速也一般，但估值却一直维持，甚至略有上升。
很简单，答案就是：2015年后，药监局和医保局开启了改革之路，一致性评价，药品审批722事件，创新药加速，三医联动试点，都是启动于这个时期。
如果当时就看懂了，那么对直至目前医药股发生的政策变化，也都成竹在胸了。
把握大趋势比什么都重要，股市还是看得明白商业模式的风险的。
所以价值投资看清楚财报还不够，还得洞穿其商业逻辑和产品的性能，有没有产生相应的社会价值。价值观是错的，那么价值投资就毫无意义了。
我们不能侥幸：坏事情会一直持续下去，我们要相信社会会朝更好的方向前进，无效的药物始终有一天会退出历史的舞台。
一旦这个改革成功，彻底地清理中国神药，医保将成功减少上千亿的开支。那些真正有用的药物，一定将获得更大的市场：创新药，高端仿制药，医疗服务，创新医疗器械公司，它们都有光明的前途。
改革对恒瑞医药这类企业较不好，但对华海药业与京新药业这类企业有较好的影响。
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