今天又开始聊保险利好只改变利润释放不改变EV了。
保险的利润确认跟房地产有点类似。
你看保险的年报一般能看见关于利润的两种口径。
第一种。
新业务保单和新业务价值率决定新业务价值，然后这个新业务价值进入到累积的有效业务价值，跟调整后净资产共同去决定最终的内含价值。
第二种。
新业务价值经过一定的换算变成新增剩余边际，而这个新增剩余边际会累加到剩余边际这个总的池子里去。接着就是每年剩余边际的摊销+营运偏差+投资回报偏差+会计估计变更，等其他因素形成最终的会计利润。
出于审慎原则，保险的利润不能一次性确认而必须逐年释放。
往往我们看到明明保险公司业务发展得很迅速，但会计利润似乎并未见得多好看。
这是因为会计制度造成的费用拥堵和利润后置造成的。
新的办法实际上正是朝这个方向去的。
他会比以前让公司业绩更加贴近反映目前发展的现状。
越是发展迅速的保险公司，其EV与净资产差距越大。
换句话说，不仅会计利润难以反映出真实的发展现状，就连净资产也是这样（而且差异更加突出）。
市场目前对寿险公司估值差异性和偏见比较大。
这里不排除确实有公司与公司之间的差异，但差异也不应该这么大。
而且整个行业的估值依然是偏低的。
保险之所以低估，核心逻辑就是ROEV的高增长（平安能达到30.8%）与不足1PE/V的市场估值极其不匹配。
一方面，现在实际利率不高，保单获取理论上不存在困难。
另一方面，像平安、太保这样的新业务价值率都在43.7%左右，有明显提高。
稍微不利的方面就是新业务价值进入个位数（但平安去年下半年已经恢复至同比16.9%的增速）增长。
什么叫确定性？
大家可以自己权衡下。