——开篇语
在我整个职业生涯中，我一直认为我事业的成功—或者说任何事业的成功，都要遵循两个“I”和一个“H”的原则，也就是真诚（Intergrity）、才智（Ingenuity）和努力工作（Hard work）。谨以此书献给我的三个儿子，我认为亚瑟和肯尼斯在事业中像我一样做到了两个“I”和一个“H”，而唐纳德暂时还没有。
——引言
虽然这种事情很难精确衡量，但是有强烈的迹象表明，在我撰写这些文字的时候，美国投资者的士气极为低落，在此之前20世纪只出现过一次这样的情况。众所周知，道琼斯30种工业股票指数是显示每天股市价格变动的极好指标。但是，如果从较长的时间段来看，这个指数可能是在掩饰而不是揭露最近许多普通股投资者蒙受的损失。这个指数的目的本该是呈现所有公开交易的普通股发生了什么变化，但它没有根据每支股票对外发行的股票数量进行加权。如果进行正确的加权，就可以看出1974年年中的平均股价比1968年的最高价低了70%。
面对这种损失，很多投资者都采取了预料之中的做法。一类投资者完全撤离股票市场，尽管此时很多公司当前的表现相当不错。在我们当前所处的环境中，通货膨胀越来越高，而且仿佛难以避免，以谨慎的态度选择一些股票买入后承担的风险，可能远低于其他一些看起来较安全的投资方式。让人感兴趣的是还有一群为数更多的投资者，他们决定“从现在起我们的做法要更加保守”，他们常见的做法是只买最大公司的股票，至少这些公司的名字几乎家喻户晓。宾州中央公司和联合爱迪生的名字，以及这两家公司提供的服务，在美国没多少人不知道，在美国东北部几乎更是人尽皆知。根据传统的判断标准，几年前的宾州中央公司和最近的联合爱迪生公司应该算作保守型投资。很遗憾的是，投资者往往搞不清楚行事保守和行事守旧两者的区别，对于真正想要资产保值的人，这个课题有必要花一番功夫来澄清，这就要从两个定义说起：
（1）保守型投资，在最低的风险下，最有可能保存（或是维持）购买力。
（2）保守地投资，指了解保守型投资的构成方式，然后针对一笔特定的投资，按照一套合适的行动程序，以确定这笔特定的投资到底是不是保守型投资。
因此，要成为一名保守型投资者，投资者或是给他提供投资建议的人，需要具备的条件不只一个，而是两个。他们应了解保守型投资所要求的条件，接下来进行调查研究，观察特定的投资是否符合这些条件。如果两个条件不能同时具备，则普通股投资者不管运气是好是坏，或所用投资方法是传统还是非传统的，都不能算是保守型投资者。
对我来说非常重要的一件事，就是必须解决在这种事情上产生的混淆。不仅是持股者本身，整个美国经济也是一样，不能再让那些真正花费努力了解各项投资法则的人，蒙受这一代投资者最近经历的悲剧。这次的损失之严重，仅次于40多年前经济大萧条时那一代投资者所经历的不幸。美国今天有着空前的机会能够改善所有人的生活水平，因为它具备相应的科学技术，也知道目标是什么。但是，要以美国传统的方式去做这些事情，还需要对许多投资者以及投资界从业人士进行一些再教育，让他们掌握相关的基本知识。只有让广大投资者认为进行股票投资在财务上是非常安全且让人放心，新股发行市场才可以重新开启，以便让广大企业能够合法地筹得更多资金，用于推动各项业务的开展。如果无法让投资者确定股票投资的安全性，则不管在美国或是在外国，我们只好以高成本、浪费、无效率的方式，满足企业的融资需求，那就是由政府提供融资，让整个公司管理层笼罩在官僚习气的阴云之下。
由于这些原因，我认为对于投资者如今的问题应该坦然地直接面对。本书为了尝试着解决这些问题，我从我的儿子肯尼斯那里学到了很多。肯尼斯想出这本书的书名，并且在其他很多事情上贡献良多，包括本书中所提到的一部分基本概念等。寥寥数语，难表谢意。
本书分成四个部分。第一部分是关于解剖——如果可以这么说的话——如定义前面所说的保守型股票。第二部分分析金融界在这次空头市场的形成过程中所扮演的角色——如果你愿意承认的话，应该说是金融界犯下的错误。这里的批评并非只是为了抨击，更希望说明类似的错误应该在将来予以避免，而且在研究过去错误的过程中，一些基本的投资原则也就变得更清楚了。第三部分谈的是在投资中应该采取什么样的做法，才能够算得上是定义中所说的“保守地投资”。最后一部分论述当今的世界中盛行的一些观点会让很多人深深怀疑普通股是否适合作为资产保值的工具，换句话说，除将普通股作为赌博的工具，还能考虑拿它做些什么？我希望本书能够阐明造成最近这轮空头市场的一些问题，是不是使得股票市场成了不知情人士容易陷落的陷阱，还是说正如美国历史上每次的重大空头市场那样，这些问题为那些能力非常强、自律精神很好，并且能超脱于大众情绪之外进行独立思考的人带来了大好的获利机会。
——菲利普 A.费舍
于加利福尼亚州圣马特奥
$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$ $中国飞鹤(06186)$
┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉┉
《怎样选择成长股》P145——1974
