第一部分：普通股和不普通的利润
在本书的第一版中，我又提到了一个当时最新的例子，用以说明金融界观察角度改变的情景：
现在又有一个行业预期改变的例子。多年以来，机械工具制造商的市盈率相对于其收益一直保持在较低的水平。大家几乎一致认为，机械工具行业是一个繁荣与衰退交替出现的行业。不管收益有多好，都没有太大的意义，因为那不过是眼前的一时繁荣造就的，无法保持长久。但最近有个新的理念，虽然还没有在这个问题上取得主流地位，但却有越来越多的人信奉。这个理念相信，第二次世界大战以来，该行业的基本面已经有所变化，并影响到这些公司。整个行业的资本支出计划已从短期规划转为长期规划。因此，使得机械工具制造行业兴衰波动巨大的原因已经消失。行业工资水平偏高，而且还在上升，即便是不能永久改变，也能使让整个行业多年内不再出现兴衰交替剧烈的情况。工程设计进步的速度一向很稳定，并且已经有所加快，这将进一步加速行业内产品更新换代的速度。因此，机械工具制造业在战前的强周期性趋势有望发生改变，取而代之的是最近出现的稳定增长趋势，并且这个趋势会在未来继续延伸下去。自动化技术可能使这种稳定增长趋势表现得十分惊人。
受到持有这种想法投资者的影响，如今那些比较优秀的机械工具制造类股票相对于整体市场而言，得到了比几年前更好的评价。这类股票的市盈率相对于收益而言仍然偏低，因为仍有一部分人认为这是一个兴衰波动巨大的周期性行业，不过这种思想不如以前那么强烈。如果金融界逐渐认为机械工具制造不再是周期性行业，而且具备乐观的成长预期，那么这类股票的市盈率就会再次上升。这样它们的表现就会远好于市场平均水平。若要是认为此行业兴衰交替剧烈的传统观念再次兴起，那么它们的市盈率就将会低于目前的水平。
普通股投资者如果希望在买卖股票中获得最大的收益，看过这个机械工具制造业的例子之后就可以明白很多。他必须根据事实来分析探讨当时金融界对整个行业和他打算买入的特定公司的主流观点。如果他能找出某个行业或者某家公司当时金融界对它的主流看法远比实际情况表现得要差，那么他就可以摆脱这些世俗观点的干扰，积极买入并获得超额的收益。如果买入的公司和行业是当时金融界疯狂追捧的，那他就应格外谨慎，要确定它们真的值得买入时才买入。有些时候的确是值得买入，而且由于有时候对基本事实的解读非常乐观，以至于后市股价大幅上扬，使得投资者能够以事后来看并不很高的股价买到当时金融圈中炙手可热的股票。
当然，关于机械工具制造业从本质上来说还算不上是一个兴衰交替剧烈的行业这个问题，我们已经知道了答案。1957年的经济衰退，彻底粉碎了一个观点，那就是“长期企业规划可以作为缓冲，使得机械工具制造业不再受制于经济循环的衰退阶段”。但是，今天科技的进步速度越来越快，解决了一个这类问题，又会面临更多的问题，聪明的投资者如果能摆脱群体干扰而独立思考，在绝大部分人的意见偏向一致时得出自己独立的正确答案，那么他将获益颇丰。奇特的能源类股票和一些小型的电子类股票，从公司的内在素质来说，今天得到那么高的评价，是理所应当的吗？超音速设备制造商的发展前景真的那么好，以至于不能再用普通的市盈率水平对其做出评价？一家公司如果有很大一部分的收益来自海外业务，这对美国投资者是好事还是坏事？投资大众对所有这些问题的想法目前可能过偏，也可能还没有过偏。聪明的投资者想要买入受这些因素影响的公司股票时，必须确定哪些是会得以延续的基本趋势，哪些只是一时的热点？
这些投资热点和对事实资料的不正确解读可能持续好几个月，或者是好几年。但长期而言，真实的状况不仅将会终结这些现象，而且往往能导致受影响的股票往相反的方向走得更远。一个人如果能够看透绝大多数人的想法，并且发现事实真相如何，那么将在对普通股的投资中获得丰厚的回报。不过，我们身边的人不容易形成能够强烈影响所有人看法的综合性的意见，但是有一个因素是我们每个人都能看得出来的，而且非常能够帮助我们摆脱随大流的错误思维，这就是金融界通常需要很长的时间才能发现基本面已经发生变化，除非牵扯到知名人物或非常引人注目的热点事件。美国广播公司所处的行业虽然具备吸引力，但因为经营不善，它的股价一直都很低。如果有个知名人物当上该公司的新总裁，股价通常不仅会应声上涨，还可能备受市场的追捧。这是因为一开始就爆发出的激情如此之高，以至于让人们忽视了基本面的改善是需要时间才能完成的。相反，如果在此之前由默默无闻的人接管经营，很有可能几个月、几年过去了 公司在金融界的口碑仍然不是很好，市盈率依然处于较低的水平。在金融界人士修正对公司的评价从而导致股价激涨之前认清这些情况，是经验尚浅的投资者用以练习独立思考的最简单的方法。
$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$ $中国飞鹤(06186)$
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《怎样选择成长股》P127——1957
