第一部分：普通股和不普通的利润
5.不要盲目从众
接下来我要描述一个重要的投资观念，如果没有相当丰富的投资经验往往不太容易理解这个观念，因为它很难用精确的文字解释清楚，也无法简化为数学公式来表达。
本书屡次谈及影响普通股价格上涨或下跌的各种不同因素，比如企业净利润的的升降、公司管理层的人事变动、新的发明或新的发现问世、利率或者税法的改变，等等，这些随便举出的一些例子，都是促使特定普通股的价格上涨或下跌的诸多因素中的一部分。所有这些影响因素都有个共同点，那就是它们都是我们这个世界中真正发生的事情，它们已经发生或是即将发生。现在我们要探讨一种截然不同的价格影响因素，这种因素纯粹发源于心理层面。外部或经济世界根本没有发生任何变化，只是绝大多数的金融界人士从不同于以往的视角来观察完全相同的情景。由于判断同样一组基本事实的方式发生了改变，结果同样一只股票，人们愿意支付的价格与市盈率也跟着发生改变。
和女性服装领域一样，股市里面有时尚和流行款。这些时尚和流行款式可能持续好几年，扭曲了当下的市场价格和股票实质价值的关系，其影响之大，类似于一个商人在流行齐脚长群的年份里 不得不忍痛放弃一大批高品质齐膝短裙。举个实际的例子：1948年，我曾和一位具备极强投资能力的先生聊天，他当时担任纽约证券分析家学会董事长，这个职位通常只授予金融界比较出色的人才。那个时候我刚拜访过位于密歇根州米德兰的陶氏化学公司总部，刚刚到达纽约，我向他提及，即将结束的那个会计年度里，陶氏的收益会创下新高，我认为这只股票非常值得买入。他回答道，他觉得对于陶氏这样一家能保持那么高的每股收益的公司而言，这个数字可能只具有历史意义，或者只能在将来用于统计研究。换句话说，他认为这种收益水平不会使陶氏化学公司的股票变得更有吸引力，因为明显可以看出，这家公司只是在享受战后暂时的繁荣期，并不能维持长久。他进一步解释说，除非发生美国内战或第一次世界大战几年后那样的战后经济大萧条，否则不可能判断一只股票的真正价值。非常遗憾，他的推理完全忽视了这家公司当时正在开发的众多有趣的新产品对股票价值可能产生的进一步推动作用。
后来陶氏化学的收益从来不曾低于过这个大家当时以为异常的峰值，股价也从当时大家所认为的高价继续上涨了好几倍。这些事情不是此处探讨的重点。我们想知道的是，为什么这位能力卓越的投资专家面对相同的事实，却对陶氏化学股票的内在价值得出和几年前截然不同的判断。
答案就是从1947年到1949年的3年之间，几乎整个金融界都陷入了集体错觉。事后判断从前发生的事往往很容易，所以我们现在能够坐而笑看那些在1492年让克里斯多夫·哥伦布的广大船员们感到极其恐怖的那些事情。哥伦布的圣玛利亚号上的的大部分船员夜夜无法安然入眠，因为他们感到非常恐惧，害怕所乘的船随时可能从地球的边缘掉落而永远消失。1948年，投资界不重视任何普通股的收益，因为大家普遍认为没有什么能够阻止近期内将出现的严重经济萧条，股市的大崩盘在所难免，因为此前两次大规模战争后几年内都发生了相同的情况。1949年的确出现了小幅度的经济萧条。当人们认清经济萧条的程度并没有想象的那么严重之后，金融界发现随后的趋势是上升，而不是下降，从而在评判普通股的时候在心理因素上产生了重大转变。接下来的几年里，由于心理因素的改变，许多普通股的价格上涨了一倍以上，有些普通股同时受益于外部条件的改善和基本面的改善，涨幅要比一倍更多。
$沪深300(SH000300)$ $中证500(SH000905)$ $中国飞鹤(06186)$
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《怎样选择成长股》P123——1957
