文章于11月8日首发叶秋的投资哲学！
大家好，我是人见人爱、股见股涨的职业投资人叶秋。
好公司什么时候会出现好价格呢？
答案无疑是熊市泥沙俱下、行业出现阶段困境、公司业绩不及预期的时候。
不管哪家公司遇到上面其中一种情况，股价不死也残；但今年遇上疫情和地产下滑，有这样一家公司同时遭遇三种情况，股价直接跌残了。
他就是东方雨虹，股价从最高的63.8暴跌到22.6，直接打三五折。
仔细想想其实中概股也是差不多的情况，杀逻辑，杀业绩，杀估值，杀疯了。
今天不聊中概股了，聊聊暴跌过后的东方雨虹能否重获新生。
文末有惊喜！
从三季报来看，收入和营收端出现下滑，受地产和原材料影响比较大，但公司整体营收下滑远好于整个行业，逆势之下，市场份额还在提升。
虽然业绩不太好看，但也是有亮点，成本、费用和发货端在边际改善。
拆分细分板块来看，真正下滑的只有地产相关的集采业务，前三季度在65亿，同比去年下滑20%多。
其他业务，包括工程渠道，C端业务以及新品类业务还是保持不错的增速，凸显经营韧性。
直营有18%的增速；
工建渠道68-69亿，同比去年增长10%；
民建：47.9亿，去年同期是29亿；60%+的增长。
新业务品类：20亿以上的收入规模，差不多翻倍。
盈利能力方面，三季度毛利率环比下滑2pct。
三季度由于会计处理问题，现货采购价格反馈到业绩上会滞后两个月；
8月份库存成本达到高点，9月成本下滑，预计四季度毛利率会环比提升；
费用端半年预算过于乐观，导致费用率上升，8月份开始反思和纠正整改，精简组织机构和人员优化，9月份销售费用和管理费用环比下降。
总的来说，三季度成本费用是一个高点，压力最大的时候已经过去，后续会逐季改善。
至于市场诟病的现金流问题，这是行业的商业模式，基本改变不了。
三年暴涨10倍的时候也没见市场在反馈这个问题，跌下来反倒成了大风险，这就是情绪跟随股价在波动。
聊完大致的业绩，我们来聊聊【为什么地产业务崩了，现阶段还看好东方雨虹】。
一个是因为剩者为王的竞争格局。
今年地产业务有多差，疫情有多难，建材就有多悲催。
这种恶劣环境下，很多区域公司处于死亡边缘，逐渐退出市场，后续竞争格局会改善，而这两年融资扩产能的东方雨虹是最有能力收割市场的。
一个是防水新标导致行业大扩容。
防水新标一方面对性能提出更高的需求，淘汰很多非标企业；
另一方面对防水材料做出更严格的规定，比如强制做防水的建筑部位增加了，涉房等级提升了，防水道数等级了。
从各方面的测算数据来看，整个行业至少扩容了50%。
这是一个什么概念呢？
打一个比方，防水原本市场2000亿，地产算30%，总共600亿，假设地产全没了，变成1400亿；现在扩容50%，也有2100亿的市场。
简单来说，新标的出台对冲了整个地产衰退的负面逻辑，这对整个行业是大利好。
因为新标在明月4月1日开始强制执行，行业扩容效应是很明显的。
行业有了新逻辑，新变化，这对公司股价是最大的刺激；接下来就是逐渐验证这个逻辑。
梳理下来，东方雨虹前期股价暴跌基本反映了所有利空，但公司逻辑有新变化。
空间上，防水新规出台，行业天花板更高了；
格局上，疫情和地产危机之下，中小企业出具，行业集中度加速提升；
估值上，前期估值梦回2018，现在有所反弹，但总体还是很低估；
催化剂，可能是明年二季度业绩拐点，防水新规正式执行，地产政策超预期。