01以史为鉴
为什么研究新能源电力运营呢？
原因很简单，说来也很巧。
近期我统计了主流火电股和水电股，发现传统电力股市值普遍在千亿市值以上，成熟期估值仍能保持二十多倍PE 。
而双碳政策下，国家大力鼓励发展的新能源电力，处于成长早期。
目前市值则很小，很多也就两三百亿市值，估值竟然和只有分红、几乎没有成长性的公共事业股差不多。
从国内的发电机构看，目前国内发电60%以上是火电，而风光发电则不到10%，还处于能源转型的初级阶段，发展空间很大。
在双碳时代和能源转型的诉求下，未来风光发电比重达到20%以上是完全可以预期的，所以简单对比下，未来新能源发电必有几家千亿市值的运营商。
长江电力目前市值将近5000亿，这是A股市值最高的水电运营商。
如果新能源是时代的必然趋势，那么未来必然有一家新能源电力运营商的市值超过长江电力。
这就好比特斯拉市值超过全球几家头部传统汽车产商市值之和，这才符合时代的浪潮。
复盘电力历史上的两次大机会，叶秋发现一个好机会：低估值和高成长的配合下，电力板块每隔10年就会有一波持续2-3年的大级别行情。
第一次是2003年的五朵金花时代。（火电牛）
1998金融危机过后，国家出台三年限电发展的政策，而2001年中国加入WTO，制造业飞速发展带来极高的电力需求，供需错配下，2003-2005年全国性缺电现象出现，火电则迎来最好的投资时机。
第二次是2012年的水电牛。
2012年，水电企业国投电力和长江电力产能进入释放周期，其中国投电力3年时间暴涨十几倍，造就了很多财富神话。
第三次电力机会则是现在的新能源电力（绿电牛），未来新能源电力产商将会出现几家千亿市值级别的巨头。
02爆发周期降临
能源转型的确定性已经不必多说了，时代的趋势很明确，跟随是最好的投资方式。
眼下双碳时代降临，国家正在紧锣密鼓地动员各地政府。
从最新的能耗双控方案来看，能耗双控已经成为地方政府的新KPI。
方案一方面限制高耗能高排放项目，一方面鼓励新能源消费。
最终的结果是地方政府要想多发电，要么限电限产，这也是目前全国各地限电的原因，要么大力转型新能源电力，争取更多电力指标。
双碳目标下，地方政府为了完成KPI，会大力发展新能源电力，促进能源结构的转型。
在这种时代趋势下，新能源电力的增量空间可想而知，逐步替代火电是必然，我们完全可以预测，后续新能源电力的想象空间是和火力平起平坐。
无它，风能、光能是清洁、可再生能源。
从最新的中报数据也可以窥出一二，2021中报火电企业整体是负增长，水电是4%，而新能源电力是100%以上的增长。
火电周期性比较强，受煤价影响比较大，水电则比较成熟，增速不佳，而新能源电力是时代趋势，高景气周期，业绩未来3-5年，甚至10年还会保持高速增长。
这种情况下，新能源电力运营商的估值竟然和火电、水电公司相差无几，甚至不如上游设备产商动则几十上百倍的估值，无疑是市场的错误定价。
上游设备商需要疯狂降价降本来维持竞争优势，并且技术迭代快，能不能存活几十年都是大问题。
而下游新能源电力运营商一次性投入，随后就是固定资产的折旧，商业模式的确定性要强上不少。
基于以上逻辑的推演，叶秋认为每隔10年一次的电力投资大机会已经降临，这次的主角是新能源电力，也就是绿电。
他们目前采取的是成熟的火电、风电的公共事业定价逻辑，丝毫没有体现能源结构的时代周期、成长阶段的业绩爆发周期等增量新逻辑。
现在市场每天都是万亿级别的成交，缺的不是资金，而是确定性的投资机会。
20倍出头的新能源电力运营商，未来5年30%以上的业绩增速，并且是新能源哦，这个就是未来资金会关注的大机会！
在3060的目标下，他们是时间的朋友，越逼近时间线，现金流预期越高，估值也会逐渐提升。
为什么市场给予这么低的估值，无非就是市场的偏见，认为是公共属性的电站，没有自由定价权，给不了高估值。
但市场显然低估了能源转型的决心，目前电力市场化已经在推进，部分高耗能企业的电价明显提高。
新能源电站也有碳配额和碳交易，早已经不是传统的电力资产，估值即将迎来切换。
我有两个大胆的猜想：
一个是新能源运营商龙头市值将超过长江电力，达到5000亿甚至上万亿级别；
一个是新能源运营商的估值将显著提高。
国外新能源巨头的市值将近2000亿美元，估值长期在七八十倍；国内龙头三峡能源也有2000亿市值和四五十倍估值。
这说明其他的新能源运营商估值和市值潜力都被大大低估了。
更重要的是新能源运营商是还没被市场炒作的主线，有望成为明年新的抱团方向，估值和市值将极大提高。
有政策，有业绩，有估值，这样稀缺的新能源板块还有很大的潜力。