3年4倍赔率的隐形冠军(估值篇)

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前面聊到银轮股份身处热管理超高景气赛道,公司基本面加强很多,但股价却接连下跌,实在是令人哭笑不得!

实际上公司在热管理上竞争优势不断提升,联手日本电子膨胀阀龙头不二工机,目前已经拥有热管理领域所有的零部件和集成系统,热管理产品布局国内行业第一。

3年1倍的业绩

汽车行业有一个特征就是认证周期特别长,往往需要经过客户的重重考核,长达2-3年,甚至更久。

哪怕获得认可后,订单也不是一次性给足,而是按照信任度和你的能力逐渐增加。

这样有一个好处就是获得认可的厂商不会轻易被淘汰,客户粘性强,并且以后订单和业绩会呈现一个加速上升的趋势。

眼下的银轮由于前期的战略布局到位以及热管理领域的过人之处,不少订单已经进入业绩兑现期。

从银轮的订单数据来看,好多订单2021年已经开始供货,按照汽车行业的规律来看,未来几年银轮正式进入业绩加速释放期。

近100亿订单,在未来两三年年逐步进入供货周期,加上国六标准的推进,尾气处理业务处于高景气周期,这一块业务贡献业绩弹性。

近期重卡销量创历史新高,传统赛道景气度高,业绩不会突然断档,新赛道业务加速释放,未来接力新一轮成长。

未来3年银轮股份业绩增速保守估计在25%以上,这样业绩就具备3年1倍的可能性。

换言之,银轮股份哪怕估值不涨,光凭业绩,股价已经具备3年1倍的基础。

估值逻辑的换挡

我们再来看看银轮当前的估值水平和估值逻辑。

首先看一下公司的估值中枢和历史估值区间。

银轮近三年的估值中枢大约在【16-30】,平均PE为22。

其中2018-2019年因为贸易战和汽车行业周期衰退的影响,出现16倍的最低估值,这个估值机会已经很难再出现,这个估值基本就是公司的估值底。

2020年7月份由于业绩超预期和进入特斯拉供应链,最高估值达到将近40倍,这说明银轮股份是可以获得高估值的。

市场是认可公司的估值切换逻辑的,只不过之前是预期炒作,后续进入业绩兑现期,逻辑得到验证,估值依然有很大的提升空间。

因此【22-30】是公司的常态估值区间,目前银轮的估值为26倍,对于21年业绩的动态PE不到20倍,估值比较合理,此时买入赚个业绩钱是没有问题的。

我们再来对比同行三花智控,2019年之前,三花的估值中枢十分稳定,一直维持在【20,36】这个区间。

但是2019年四季度后,三花估值直接拔地而起,一直上升到当前的65倍PE,为何会如此呢?

我原本以为是公司业绩高增长,后面查看了近3年的年报,发现平平无奇,平均也就10%的业绩增速,最近两个季度甚至出现业绩增速负增长的情况,但是估值非但没有大幅下滑,反而维持在高估值上限区间。

原来三花已经定点头部新能源汽车玩家,手握200亿订单,并且热管理已经开始贡献收入,进入业绩释放期,推进程度在几家企业中最超前,未来业绩确定性和成长性都可期,这才是市场愿意给予高估值的原因所在。

当然也不排除机构抱团的干扰因素,实际上三花100亿营收是传统空调业务,热管理业务2成左右,实际上热管理业务包含的估值预期远不止眼下的65倍PE。

前面我们也说过银轮股份2021年新能源汽车订单开始进入业绩兑现期,未来几年新能源业务占比有望迅速提升。

后续有望切入更多头部客户,拿到更多订单,参考三花的估值提升逻辑,银轮股份2019年底手握60亿订单,业绩同样也进入加速释放期,具备估值提升基础。

随着新能源业务占比的提高、业绩的释放周期的降临,公司有望从传统的汽车零部件估值切换到高景气的新能源汽车赛道估值。

换言之,公司估值有望从当前的20PE往上拔高到景气周期的40PE,具有1倍的估值提升空间。

三年内业绩有1倍空间,新能源汽车热管理估值有1倍空间,妥妥的4倍股,并且还存在产品导入、客户拓展、订单收获、国际业务开展超预期的可能性。

总结:新能源汽车热管理毋庸置疑的超高景气赛道,5年4倍的行业增量;银轮股份无论是战略、产品矩阵,还是公司在热管理上的竞争优势都不容小觑。

2021年就是订单交付期,业绩正式进入加速兑现期,拥有3年4倍的预期赔率。

有订单,有业绩兑现预期,有估值优势,现在的银轮股份属于一笔下有估值托底,可赚业绩钱,上有逻辑展开,可赚估值钱的好投资。

特别提示:以上内容仅为个人投资思考和记录,不构成投资建议,切记,千万不要盲目交易。

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 $三花智控(SZ002050)$    $银轮股份(SZ002126)$    $拓普集团(SH601689)$   

精彩讨论

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研究中的沧海一粟2021-05-08 08:58

没有啊,我看他们的经营性现金流年年都是正的。

投资启示录2021-04-16 17:34

关注一下

心之所向之一路歌行2021-03-03 11:35

第一期员工持股计划赚了1倍 第二期估计近期也会实施吧

高位逻辑捷豹猫2021-02-27 23:39

nice

仰天x032021-02-27 19:40

关注楼主,

鉄掌水下漂2021-02-25 22:00

上下集都看了,谢谢秋兄
从订单情况看,确实挺有想象力的,倒是不怕股价不涨,只要业绩能出来,这是迟早的事。想问一下银轮在您眼里有没有什么缺点?比如管理上,技术上,或资产质量等

股卒2021-02-25 10:44

叶秋的投资哲学2021-02-24 22:04

调研纪要来着

股卒2021-02-24 21:31

请教一下,和不二工机合作开发电子阀这个消息从哪来的?没看到公司公告。

内观_南京2021-02-24 15:09

还有船舶 数据中心 5g基站 ....... 国六后还有国七 环保和电气化对尾排和散热的需求是不断增长的