人类作为聚集性动物，一直受到传染疾病的困扰，从天花到鼠疫、流感以及最新的新冠肺炎，每次传染疾病的到来都夺走了数以万计的生命。
直到疫苗的诞生，人类才逐渐摆脱传染疾病的恐惧，人类的生命史又何尝不是一部疫苗的发展史呢？
从18世纪到21世纪，乃至未来，疫苗是人类预防疾病永恒不变的手段。
我国疫苗虽然起步慢，但在上至国家、下至企业的不懈奋斗下，疫苗大家族越发兴盛，很多疫苗爆款未来几年将迎来收获期，投资疫苗的大时代正式开始。
01疫苗常识
疫苗是指将各类病原微生物（如病毒、细菌等）及其代谢产物通过人工减毒、灭活、转基因等方法制成的生物制品。
当人体接触到这些病原菌后，免疫系统就会产生抗体等保护物质，产生独特的记忆。
以后再次遇到特定病毒时，免疫系统就会杀死它，从而达到预防疾病的作用。
按照技术路径，疫苗分为第一代疫苗（减毒疫苗、灭活疫苗等）、第二代疫苗（亚单位疫苗、重组蛋白疫苗）以及最新的基因疫苗（DNA疫苗、mRNA疫苗、重组载体疫苗），疫苗的技术路径也是在不断演化前进的。
当然疫苗不是技术新就好，还要看工艺成熟度、成本以及产能，总的来说，疫苗的技术路径没有优劣之分，各有各的优缺点，疫苗最关键的还是看安全性和有效性。
一类疫苗为国家规定强制接种的疫苗品种，由政府免费为公民提供注射，包括乙肝疫苗、卡介苗、脊灰疫苗、无细胞百白破疫苗等14种疫苗，覆盖率均超过90％以上。
一类疫苗由国家招标采购，通常定价较低、盈利性一般，厂家以计划免疫时期的国企为主。
二类疫苗为公民自费自愿接种的品种，采取完全的市场化定价模式，主要包括Hib疫苗、AC群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、轮状病毒疫苗、狂犬疫苗、流感疫苗、水痘疫苗、HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗等。
二类苗费用由接种人员自行承担，接种率相对较低，厂家多为民营企业。
疫苗行业的投资逻辑可以简单概括为四个词：大空间、高壁垒、优格局、强爆发。
02大空间
疫苗是全世界预防疾病的重要手段，不同国家人体结构差异不大，因此国际疫苗的市场空间和发展水平，对国内疫苗的发展趋势有重要的指引作用。
2018年全球疫苗市场规模3286亿元，预计到2030年时规模可达6500元，年化复合增长率为6.5%。
2018年，国内疫苗市场规模约为336亿元人民币，仅为全球疫苗市场规模的10%，预计2030年达到1161亿元人民币，年均复合增长率为10.9%，两倍GDP增速行业。
实际上随着后续疫苗大品种的逐渐获批、人口老龄化、国产替代进程加速、民众卫生意识的提高，手握重磅疫苗的企业增速将远超11%。
从国际疫苗的细分消费结构来看，TOP5疫苗系列占据了全球疫苗市场近30%的份额，TOP10疫苗系列产品占据全球疫苗市场39%的份额，这说明疫苗有超级大品种的属性。
分析全球TOP10疫苗2017-2019年的销售规模情况，我们可以得到三点有用的结论：
1、全球重磅疫苗销售规模基本都是50亿以上规模，其中肺炎疫苗、HPV疫苗、流感疫苗、五联苗等更是百亿级别的市场，这些都是能出大规模市场的品种。
2、重磅疫苗基本以新型疫苗和多联多价疫苗为主，而不是传统的一类疫苗；
3、全球TOP10疫苗基本都是成熟的品种，销售规模极大，保持低速增长，而新型疫苗放量速度极快，比如GSK的重组带状孢疹疫苗三年时间直接干到150亿级别。
简而言之成熟的重磅疫苗能稳定增长，新型疫苗能爆发增长。
我们再来看看部分国际疫苗在国内的批签发数量情况,通过对比可以看到几点有用的信息：
1、重磅疫苗无论国内外需求旺盛，放量速度惊人，批签发数量在短时间内爆炸增长，依旧有成为大品种的潜力。
2、从HPV疫苗这种高单价疫苗获批短短三年就成为百亿大单品，并且还一针难求等现象可以看出，国际重磅品种在国内照样有很大的市场，后续只要国内企业能生产出对应的国际大品种，完全不用担心销售的问题。
看完全球十大疫苗在国内外的销售情况，再来看看我国2019年批签发数量前10的疫苗品种结构。
对比国际疫苗结构和国际疫苗在国内的销售情况，我们可以得出几点结论：
1、目前国内的10大疫苗品种结构还是以一类疫苗为主，二类疫苗批签发数量比较多的仅有流感疫苗、水痘疫苗、肝炎疫苗等，但是规模体量还很小，发展空间巨大；
2、国际大疫苗品种如13价肺炎疫苗、轮状病毒疫苗、HPV疫苗等在国内批签发迅速放量，但是份额还很小，几百万级别，离头部疫苗的几千万级别还有很大空间。
为什么国际10大疫苗和国内10大疫苗的品种结构差异还蛮大的，这和我国目前的经济发展水平、群众接种意识等诸多因素有关，但更重要的是国内新型疫苗、多联多价疫苗品种缺乏、产能不足。
何出此言呢？
这和我国的疫苗发展史有关，2000年前国内疫苗还是计划时代，中生集体的六大所，真正进入市场化疫苗时代也就20年。
而疫苗的研发周期长达十几年，因此很多重磅疫苗将在未来几年逐步获批，这是整个疫苗行业的重要投资节点。
从临床数据也可以看出疫苗未来几年即将爆发的趋势。
2018年至今，国内共有228项疫苗临床试验，其中99项为临床试验Ⅲ期和Ⅳ期，关键节点降临，包括口服六价重配轮状病毒活疫苗、脊髓灰质炎灭活疫苗、四价流感病毒亚单位疫苗、重组三价人乳头瘤病毒疫苗、流脑A+C疫苗等，占比达43.42%。
2020年，万泰生物2价HPV疫苗、沃森生物13价肺炎疫苗、长春百克鼻喷流感疫苗先后获批上市，另外沃森生物2价HPV疫苗、智飞生物肺结核疫苗、康泰生物13价肺炎疫苗和二倍体狂犬疫苗等多个重磅品种正处于审评审批中，离正式上市也不远了。
03高壁垒
疫苗的高壁垒由两方面构成，一个是行政壁垒，一个是疫苗行业特性壁垒。
行政壁垒比较简单，一方面是外国疫苗进入难度高，哪怕国外疫苗再先进，也要从临床开始走完整个审批流程。
这也算是对国内疫苗公司的保护，毕竟国内真正疫苗市场化也就20年，并且疫苗干系重大，这类重要战略资源绝对不可能掌握在外企手上。
另一方面，国内疫苗企业数量基本固定。
长生事件后疫苗成为强监管行业，不再新批疫苗企业，并且对疫苗生产全过程严加管控。
新冠疫情后疫苗的监管只会越来越严，控外和控内的双重监管下，疫苗公司的护城河十分强大，特别是头部疫苗批件多的公司。
疫苗有研发周期长、高投入的特点；一个疫苗从毒株获取到正式上市平均需要8-12年，流感疫苗14年，HPV疫苗23年，乙肝疫苗38年，资金成本高达几十亿。
从这个特性来看，公司一旦在管线布局落后的企业短期很难有出头之日，因此挑选疫苗公司的一个重要维度是研发管线要全面、布局要领先，最好有多款重磅产品进入临床三期或者即将获批上市，远离未来竞争格局差的大单品疫苗公司。
疫苗大规模生产难度高，疫苗公司的核心优势是毒株、生产工艺、原液生产等先进技术。
此外疫苗行业的产能利用率较低，一条生产线通常只能生产一种配方的产品；疫苗质控要求高，全生产过程都要监控；以上原因导致疫苗行业规模化生产难度很高。
所以不要看有些公司大喊产能好几亿，实际上扩充产能不是一件容易的事情。
为什么有的企业一年就几百万产能，不是企业不愿意上产能，而是大规模生产难度比想象的高。
因此在选择公司的时候，要优先选择工艺先进、产能布局领先的公司，否则等产能上来，黄花菜都凉了。
疫苗行业的篇幅比较长，为了不影响阅读体验，分为上下篇，下一篇将讲到疫苗的优格局和强爆发属性，以及最重要的选股逻辑、哪些公司最有可能是未来的十倍股、万亿市值。