三问旗滨集团:主与次、对与错、去与留?!

旗滨集团已经写了3篇深度文章,分别是

旗滨集团:下半年的收益奇兵!

旗滨集团:从业务角度剖析公司的成长逻辑!

产品价格连续大涨,真正的疫苗瓶龙头,当前估值仅有16倍!

可以说,正如我所料,下游房产竣工加速,需求十分旺盛,玻璃价格一路飙涨,期货价格更是三个月上涨近50%,公司的股价也是有所走强,但是远不如叶秋的预期。

特别是在产品价格大幅上涨的情况下,按理说公司作为重资产、高固定成本行业,产品价格上涨所带来的利润弹性必将十分可观。

但是这一周玻璃价格继续天上飞,公司股价却逆势而下,不仅逆着玻璃价格走势,更逆着大盘走势,这是为何呢?

本篇叶秋将从三个问题出发,梳理出当前旗滨集团的主要投资逻辑:

1、旗滨集团投资逻辑的主与次是什么?

2、当前股价走势与基本面预期的对与错。

3、站在当前,旗滨集团还有多少上涨空间,这决定我们的去与留!

主与次

投资一家公司最重要的是要区分好主要逻辑与次要逻辑,如果主次不分,或者认次为主,那么多半是拿不住股票,导致白白错失好的投资机会。

贵州茅台来说吧,主要矛盾是基酒产能与价格,你天天盯着公司的预收账款,那么多半是区分错主与次,被淘汰出局。

最后只能因爱生恨,天天喊着银行和地产赚一样的利润,估值仅有几分之一,茅台绝对的高估,像极了祥林嫂。

回到旗滨集团,当前的主要投资逻辑是竣工加速驱动下的建筑玻璃需求大增,叠加现在是每年的旺季,需求之火爆远超预期,这是需求上的主要逻辑 。

供给上,一方面是环保限产,加上今年上半年疫情影响下,很多中小企业倒闭,行业集中度进一步提升,一方面玻璃冷修,部分产能不能释放;

玻璃企业库存消耗殆尽,总体上供给偏紧,短期内不会出现产能大幅增加,这是供给上的主要逻辑。

最终就是旗滨集团的建筑玻璃产能供不应求,价格一路走强(参考玻璃期货的价格走势),不出意料,产品价格提升下公司的毛利将大幅改善,并且固定成本刚性,增加的大部分毛利都将转化为净利润,利润弹性十分可观,这才是旗滨集团的主逻辑。

次逻辑则是公司去年年初投产的药用玻璃,遇上今年的疫情炒作,隔壁山东药玻正川股份股价都上涨好几倍了,对标一下,旗滨集团股价上理应也有所体现,这是公司的次逻辑。

对与错

区分好旗滨集团的主逻辑与次逻辑后,我们就不难理解这一周旗滨集团逆势而为的原因 。

这一周玻璃期货价格继续创新高,涨幅惊人,公司的主逻辑越加强化,照理说,公司的股价走势理应跟踪玻璃期货价格走才对 。

但股市不是个讲道理的地方,旗滨集团的股价却逆着玻璃期货价格大跌,你没看错,不仅没有上涨,反而是大跌。

于是乎,出现这样一副奇异景象:一边是产品价格大涨,公司净利润预期大增,一边是股价两天连续大跌。

为什么呢?答案是市场把次逻辑当做主逻辑来炒。

隔壁山东药玻正川股份股价上涨几倍,旗滨集团硬是不跟,结果山东药玻、正川股份股价大跌,旗滨集团立马跟进,并且跌得丝毫不必这两位大爷差。

涨不跟涨,一跌叫爹,真乃奇兵也!

那么市场先生对了吗?

这里我可以旗帜鲜明地说【市场先生又发癫了,大错特错】,旗滨集团的主逻辑正在不断强化,二季度,三季度的业绩绝对跑不了。

眼下跟着疫苗瓶概念下跌,简直是送钱,天上掉金子啦,快用桶接,而且是大桶!

去与留

理清了旗滨集团的主与次、市场先生的对与错后,我们再来看看当前旗滨集团的赔率如何,决定去与留,或者留多久的问题 。

叶秋已经在前面的文章分析过了,旗滨集团早已经不是纯粹的周期股,不适用于以前的周期股估值。

旗滨集团去年的净利润为13.46亿,对应当前240亿的估值来看,静态市盈率为18倍。

假设今年业绩上涨20%,2019年都有12%,今年20%应该是比较保守的假设,那么对应今年的估值为15倍,而公司长期的估值中枢为25倍。

当前公司产品处于升级阶段(产业升级逻辑+疫苗瓶概念),今年产品价格大增,业绩有望超预期(涨价逻辑),并且竣工逻辑不是短逻辑,持续一两年是大概率的事情。

在疫情下公司业绩高增长具有稀缺性,这些因素共振下,无论是基本面角度还是市场角度,给予25倍的估值叶秋认为是合情合理的。

那么公司有可能达到的市值为13.46*1.2*25=400亿,相对于当前的240亿市值仍有68%的上涨空间,打个七折也有50%的空间,赔率还是可以的。

综上所述,旗滨集团目前这个位置,我选择继续持有观望,等待公司业绩释放以及主逻辑的继续演绎。

最后提示下风险:如果短期内玻璃期货价格急转直下,那么公司的业绩预期将会受到影响,从而影响到公司的股价走势,这是我们要警惕的!

我是叶秋,一个有逻辑,有收益的投资人,我们下文再见!以上仅为个人的投资备忘录,不构成任何投资意见!

 @今日话题   

 $旗滨集团(SH601636)$   $山东药玻(SH600529)$   $正川股份(SH603976)$  

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小丫嘛小二郎2020-11-16 18:14

请问今年因为玻璃涨价业绩高增长,明年疫情转好,竣工逻辑进一步验证,但是玻璃价格是否会下降,下降幅度是否会抵消量的增加,谢谢

叶秋的投资哲学2020-11-16 17:59

旗滨集团一路走来不容易啊,一度跌到有粉丝跑来破口大骂,但是等待终有价值

钱多买股票2020-08-07 08:09

历年毛利率20%以下,又是重资产企业,如果在行业爆发式增长的前景下尚有机会获得较大盈利,现如今房地产严控,玻璃制品的需求长期来看会远不如从前,唯一值得期待就剩下药瓶了。但是,公司2020年一季度开始投建一条中性硼硅产线,隔壁正川股份硼硅业务占了公司业务的48%,未来的市场份额能有多大,前路漫漫多艰难。选择旗滨至少得拿2-3年。

曦凤2020-08-06 18:35

正因为跟着玻璃瓶下跌,咱们才有了加仓的机会

蓝天00072020-08-06 11:53

慢牛