变化与趋势
书归正传，接演前文！
上文说到，海康威视有三大难题
巨头进击下竞争格局的针锋相对，部分业务受损
逆全球化下国外业务的步履蹒跚，国外业绩下滑
业绩增速下滑天花板的若隐若现，估值中枢下降
并指出海康威视的主要矛盾
竞争优势虽未变，但对手多了，影响多多少少会有；
外部环境的影响大于自身竞争优势，短期业绩难有高增长；
内忧外患下，海康威视的成长路径和逻辑陷入朦胧阶段，需要用数据来证明自己。
这才引出
海康中报营收微增1.45%，扣非净利润小增8.28%。
扣非净利润增速大于营收增速，皆因毛利率提升3个多点。
初看这份中报，或许觉得一般般。
但是单看二季度，海康营收增6%，净利润增16.6%。
在内忧外患的严峻环境下，海康威视算是交上一份令人比较满意的答卷。
远见与因果
可以看到海康威视最近三个季度毛利率一直在稳步提升，从2019年四季度的45%一路提升到2020年二季度的51.29%，增加了足足6%的毛利率。
毛利率提升无非三种情况：营收提升，成本下降以及产品结构优化。
海康主要是后两种情况：成本下降和产品结构优化，而这两个方向都共同指向海康威视的数字化转型成果。
EBG业务继续保持20%+的高速增长，这和海康自身的定位【各行业数字化转向的合作伙伴】不谋而合。
安防的行业特征是碎片化需求、行业颗粒密度小；碎片化需求导致这行业很难标准化，不同行业的需求差异比较大，很考验海康的服务响应能力。
而各行业的数字化转型需求，对应的恰好也是碎片化的需求。不用行业的用户场景和业务逻辑是有很大区别的。
随着企业数字化转型需求的逐渐渗透，海康原本在安防领域建立的服务响应能力将是其数字化转型的利器。
一方面是碎片化和小颗粒的需求，一方面是海康的软件中台。
数字化场景的碎片化导致需要投入的人力和物力将会特别多，特别是对海康如此大体量的公司，必须大幅提高研发效率，降低人力成本的投入。
在这种行业趋势下，软件中台成为海康威视前瞻性的战略布局。
说到中台，或许大家会觉得很神秘，但是说白了就是资源共享。
什么意思呢？
原本海康的下游是极其碎片化的需求，比如物业管理和车联网对应的软件组件自然有所不同，海康内部有不同的团队负责不同行业的智能化安防解决方案。
但各个行业孤军奋斗，容易重复性投入，大幅降低效率，如果可以提取物业管理和车联网等行业的共性组件和基础组件，存档留存到以后重复使用，也就是资源共享，那么将大幅提高工作效率和人均盈利。
正是基于这个逻辑，海康很早就进行软件中台的搭建，如今终于迎来收获的季节，毛利率连续多个极度大幅提升 。
对于海康如此大规模的体量来说，特别是面对恶劣的外部环境和竞争加剧的内部环境，安防等产品的售价呈现下降趋势，唯有技术创新，才能提高毛利率。
而这种技术创新，正是海康威视颇具远见的软件中台和AI云的搭建。
变局与涅槃
从近期海康威视的报表、财务、业务进展以及调研等资料来看，海康威视正处于商业模式大转变的前夕。
此话怎讲呢？且听我娓娓道来！
原本的海康在市场的认知里，就是一个TO G的安防国企。
安防是关系到国泰民安的重要行业，而海康作为国企，信任度高，成长惊人，成为超级大牛股。
但如今的海康早已蜕变成功，即将迎来二次成长曲线。
首先是业务模式的转变，原本的海康是硬件为主，如今软件成为海康的新方向，从海康的工程师中85%为软件工程师可以看到海康的转向，从软件中台的构建也可以看到。
无论是内部组织成员的构成还是软件中台业务的推进，海康早已不是硬件公司，软硬一体化更符合海康的现状。
其次是客户群体的变化，原本TO G是海康的客户主体，如今随着海康组织架构的调整，我们可以清晰地看到海康客户的变化之大。
EBG（大企业）业务已经和PBG（公共事业）营收并驾齐驱，并且EBG业务的营收增速远超过PBG，按照这样的趋势下去，海康将转型为TO B业务为主的企业。
最后是业务边界的拓展。原本的海康是安防企业，专注于安防，如今海康的非安防业务占比逐渐提升，早已经不是单纯的安防公司。
并且在部分行业海康借助安防业务逐渐渗透到企业的业务管理层面。
因此海康早已不是TO G的安防硬件公司，而是TO 和TO B多头发展、安防和非安防齐头并进、硬件和软件一体化的数字化综合体公司。
估值与溢价
这种商业模式的转变，对应的是海康的估值中枢不能再参考原本的安防估值逻辑，可以适当提高海康的估值中枢，原本海康近几年的估值区间大致在【20,30】。
主要是外界环境的恶劣，导致公司的成长性有所下降。
如今海康凭借超前的布局，在商业模式上逐渐完成转变，不管是下游用户群体、还是业务模式和业务边界的拓展，海康早已经不是传统意义上的安防方案解决商。
毫无疑问这种商业模式是在向好的方向转变，从下游需求的扩张，高附加值软件业务的推进、传统安防业务边界的打破，海康的行业天花板更高、企业的成长性也将逐渐恢复，估值上理应溢价。
乘风破浪的估值大法中，叶秋已经阐述了自己的估值方法，公号后台回复【估值】可得，这里不再多费笔墨。
三性定胖瘦，从商业逻辑的转变来看，无论是业务边界的打破，渗透到非安防领域；客户群体的扩张，to G到 to G和to B并驾齐驱；还是从硬件商转变为软硬一体化，这些都在逐渐提高公司业绩的持续性、成长性和稳定性，海康理应在估值上有所溢价。
商业七重天模糊估值方面：
商业模式的转变，前面已经详细论述，这里不再多说。
生命周期上，原本的海康在市场角度属于成熟期的企业，特别的公司的成长性每况愈下，不断加强市场的认知。
但如今海康承受住压力测试，在商业上已经突破了传统安防行业的天花板，非传统业务占比的提升、软件中台对毛利率的提升、to B业务对成长性的拉动，海康有望凤凰涅槃，重新焕发新的生命力。
公司管理上海康威视是一如既往的优秀，这里不再多说。
二季度海康的业绩算是超出市场的预期，并没有出现如格力、消费电力等部分企业那样的业绩大幅下滑，而是逆势中毛利率再创新高，净利润重回中高速增长。
市场偏好上，如今5G已经步入建设后期，随着5G的推动，企业数字化转型的需求将迎来爆发，届时海康将重新回归科技巨头该有的估值。
一份半年报，有人盯着财务的果，有人盯着商业的因，而叶秋企图搭建商业因与财务果的桥梁，寻找到商业因之因，顺势而为，方为投资。
如今海康大势已现，是时候买定离手了！