宝信软件深度研究:有妈的孩子是块【宝】(上)

关于股票池:近期叶秋准备梳理一下平时研究的股票,构建一个股票池。要强调的是股票池仅仅属于研究层面投资层面还需个人长期跟踪,寻找合适的买卖时机。根据研究的深度和可把握程度,叶秋把股票池分级为【真香】【可口】【鸡肋】

【真香】代表公司无论是行业,还是自身竞争实力、政策方面形势都一片大好,同时价格还合理,吃起来香喷喷滴!

【可口】代表行业景气度、竞争优势、政策等有一两个层面很好,价格也算合理,只可以小口小口咀嚼,贪多嚼不烂!

【鸡肋】行业也好、公司也好、政策也好,可是就是价格上已经看不到大的赔率,食之无味,弃之可惜!

股票池的具体研究一般分为三个层面:公司基本情况和行业基本情况、生意特征和具体投资逻辑、企业价值评估及经营变量分析。股票池系列是叶秋今年的研究重点,希望可以从中梳理出三五个中长期优质标的,希望大家多点在看,多多支持。话不多说,进入正文!

基本情况

宝信软件是宝武集团旗下主要负责信息化建设的子公司,实控人为国资委。

目前其工业软件产品在钢铁行业的市占率位居国内第一。

2013 年起公司依托母公司宝钢股份的厂房设施等基础资源支持,开始战略性发展 IDC 业务,服务内容由数据中心租赁、服务器托管等传统 IDC 服务逐步拓展至 IaaS、PaaS、SaaS 等增值云计算业务。

业务结构

根据公司 2019 年报,软件开发及工程服务带来的营业收入为 45.70 亿元,服务外包营业收入为 20.55 亿元,系统集成营业收入为 2.09 亿元,三大主营业务占总营业收入比例分别为 66.72%、30.00%、3.05%。

从业务分类看,公司三大业务方向中,IDC 业务属于公司主营业务细分中的服务外包,智慧城市与智慧制造则属于软件开放及工程服务,系统集成营收占比过少,我们不关注。

IDC业务毛利最高,营收占比30%,毛利润占比约46%,营收增速19%。

软件开发营收占比最高,约66.7%,毛利润占比约54%,营收增速24%。

结合宝信软件的IDC业务为批发型IDC,具有高毛利,低销售费用和管理费用的特质,因此IDC是公司业绩的主要驱动力,随着IDC业务占比的逐渐提高,公司的业绩也会迎来加速增长。

股权结构

公司大股东为宝钢股份,持股比例达到 50.81%。宝钢股份实控人为国务院国资委全资持股的宝武钢铁集团。

一般来说,对于国企公司,我们都担心其过于保守和稳健,在业绩上无所事事。

可喜的是宝信软件没有这种烦恼,反而是有妈的孩子是块宝。

大股东简直是亲妈,提供业务,土地和各种资源帮助公司一路壮大。

宝信软件自身也争气,拿出来的成绩单杠杠滴,所以说宝信软件是个努力的富二代,真是一点也不为过!

幸运+努力是宝信软件的真实写照,并且大部分国企的老大难问题【股权激励】,宝信软件也是一网打尽。

2020 年公司公告拟实施第二期限制性股票计划, 二期激励计划涵盖范围广,不超过 650 名激励对象,包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员等业务骨干,并且考核标准还不低,算是一次良心的股权激励。

上有资源,下有有激励,这样的国企自然是块【宝】!

产业链分析

从整个 IDC 产业链看,宝信软件位于产业链中游,向上游采购服务器、发电机、机柜、电源等配套设施和网络带宽,向下游互联网公司、云计算厂商、政企客户提供 IDC 服务器托管等基础设施服务。

在下游需求中,受益于 5G 技术的不断迭代升级,数据流量出现爆发式增长,互联网行业贡献了主要增量;受产业互联网和社会信息化投资力度加大,制造业、政府部门的 IDC 需求也呈上升态势,云计算行业的增速尤其亮眼。

行业基本情况

公司聚焦工业软件与 IDC 两大主营业务,放眼 5G 时代,云计算、AI、大数据、物联网等新技术应用将为工业互联网和 IDC 行业打开广阔的发展空间。

首先看看工业互联网的情况。

根据赛迪研究,2019-2022 年我国物联网领域将实现21%复合增长,其中,工业领域物联网将保持份额第一(约18%)。

工业软件是推进智能制造产业发展的核心基础,5G 赋予传统行业加快信息化的机遇,IDC 预计 2018-2023 年中国传统制造行业的信息化支出将复合增长约 12.9%,2018-2021年智慧城市领域市场规模复合增速约 18.5%

总体上来看,工业互联网是物联网领域应用推进最快的,背后的逻辑上我国的产业升级。

我国虽然作为世界第一工业大国,但是离日韩德等工业强国还是有一定差距,随着工人成本的上升和投资的边际效益递减,工业信息化是必然的趋势,因此工业软件是一个长期发展向上的趋势。

其次是IDC数据中心

科智咨询预计 2022 年中国 IDC 市场规模将超过 3,200 亿元,2019-2022 年复合增速约为27%,宝信在国内 1,417 家IDC 企业中市占率约为 2%。

IDC 行业受益于云计算、物联网等行业发展,保持高景气,其中一线资源供需缺口大,资源稀缺。

IDC 本质上是信息化时代的商业地产,通过向金融、IT 等行业客户租售机柜、提供运维服务获取租金回报,盈利能力取决于租金收入和资金成本。

IDC核心分析要素就是机柜数量,上机率,单机柜租金,分别对应商业地产的总可出租面积、出租率以及单位面积租金。

因此IDC公司重点跟踪三个指标:机柜数量,数量越多越好,当然还得能租出去,也就是上机率,最后租出来得保证能覆盖成本实现盈利,也就是单机柜租金。

目前IDC行业呈现以下发展趋势:

5G、产业互联网和社会信息化的投资驱动下,各行业井喷的数据不断驱动着行业高速发展。

下游客户主要是政府和企业客户,合作关系稳定。除了互联网和云服务公司对数据中心需求旺盛外,随着数字化转型的推进,金融、制造业、政府等IDC需求也不断增长。

由于政府、金融、互联网企业等客户的数据敏感性问题,IDC服务商一般都和客户建立了长期稳定的合作关系,收入和现金流的确定性大幅提高。

IDC作为资本密集型行业,典型的重资产,前期需要投入大量的资本建立机房,并且需要几年后才能收回成本,因此需要不断融资扩张。

前面我们也说到,机房数量决定公司的营收,而机房又需要大量的资金,因此融资和并购是IDC的常态。

IDC目前属于高景气度时期,有融资优势+政府资源的宝信软件优势不小;宝信的工业软件和IDC行业前景都很不多。

总结:通过对宝信软件的基本情况和行业前景,我们对公司有了初步的了解。行业前景诱人,公司先天具备竞争优势,长期逻辑上没有大的硬伤,符合大空间、小公司的特征。

下一篇我们将从生意模式和投资逻辑的角度分析宝信软件

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$宝信软件(SH600845)$ $光环新网(SZ300383)$ $奥飞数据(SZ300738)$

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全部评论

或霍2021-08-05 09:48

第二篇呢?

功伐谋略2020-12-11 07:58

谁能成为行业老大?

功伐谋略2020-12-11 07:57

智咨询预计 2022 年中国 IDC 市场规模将超过 3,200 亿元,2019-2022 年复合增速约为27%,宝信在国内 1,417 家IDC 企业中市占率约为 2%

竞争激烈,没有集中度

jedgreat2020-06-18 08:22

学习,谢谢

1管住手12020-06-09 19:30

4G时代开始布局,5G时代流量爆发,现在处在流量爆发前夜,可以说宝信今后三年的业绩确定性极好,缺点是目前有点贵,需要时间消化估值