前言：上海机场作为大V眼中的香饽饽、机构眼中的小甜甜，近期可以说是争议不断，股价也有所下跌。
撇开争议和股价涨跌，叶秋通过这篇文章主要想弄清楚以下几个问题：
1、上海机场到底是个怎样的生意，为什么大家伙如此强烈看好？
2、上海机场受疫情冲击的影响到底有多大？
3、上海机场受疫情冲击，股价为何仍如此坚挺？
4、当前的上海机场值不值得买入？
解决了这几个问题，相信你会有自己的答案！
上海机场是个怎样的生意？
电视剧里经常有个经典桥段：“此地是我开，此树是我栽，若想过此路，留下买路钱”！
上海机场的生意比这个更牛，通过搭建机场，聚拢流量，一方面向航空公司收各种“过路费”；一方面利用流量优势向商家收取“流量费”，只不过电视里的是强盗和山贼，上海机场是合法合规的，你说香不香呢？
因此上海机场的生意就是绝对的垄断，典型的你做了生意，别人做不了，只要有流量，就会有源源不断的现金和收入！
李迅雷曾经分析过中国还有十亿人没做过飞机，机场的流量长期来看依旧会保持高速增长，而在垄断的商业模式下，这日益增长的流量就是白花花的银子，迟早会流进上海机场的口袋。
总而言之上海机场是印钞机，是下蛋公机，公机中的战斗机！！！
至于这十亿人会不会做飞机，扪心自问一下：你想不想做飞机，想不想出国游，这背后可是人们对美好生活的向往，万事俱备只欠钱！
一个差钱体现了上海机场的一个重要属性：和宏观经济周期有强相关性，经济不行，收入缩水，还做啥飞机，飞机可是高端消费啊！
只要中国的经济能保持较高速增长，人民的收入上来了，上海机场的生意就能高速增长。
又到了赌国运的时候，你如果相信国运，那么上海机场的确定性就非常之高！
曾经的上海机场是公共机场，业务收入大多依靠过航空性收入等过路费，然而随着免税业务等非航空性业务的增长，流量费逐渐成为利润的大头，如今驱动上海机场利润增长的主要因素是巨大流量下的消费变现！
这也是上海机场业绩腾飞，股价三年三倍的原因所在！
因此投资上海机场的主要逻辑是过路费的稳定增长，不过这块利润有公共属性，受国家定价管制，只能靠起降架次和机场吞吐量这个量的因素来提升；流量费的高速增长，这块主要看免税业务，需要跟踪客单价和有效流量。
疫情黑天鹅的冲击
有人曾说过上海机场的业务更像腾讯，属于流量生意，只不过腾讯是线上流量，上海机场是线下流量。
然而这次疫情黑天鹅的爆发证明了还是线上流量生意更稳定，在疫情冲击下，线上流量不减反增，而线下流量则冲击巨大。
流量是上海机场收入的关键，而疫情让上海机场的流量锐减，不管是航空业务还是非航业务统统大受打击。
具体的冲击在哪里呢?
首先是租金方面，由于疫情的影响，机场内的餐饮消费等业务几乎停滞，这方面上海机场的公共属性，必须做出表率，租金减免是少不了的，与商家共渡难关责无旁贷。
其次是免税业务作为机场的重要收入来源，其影响也不小。现如今国外疫情严重，各国都在禁航，机场人流大减，免税业务一季度乃至二季度都不容乐观。
虽然说上海机场有保底协议，但是疫情是不可抗力，如果疫情冲击下免税业务收入大幅不如预期，国旅完全可以协商减免保底的费用。
因此具体要看疫情的冲击持续多久，如果能在上半年彻底平复，那么下半年免税业务还有反弹保底的可能，如果疫情一直持续到下半年乃至今年全年，那么免税业务肯定大受影响，上海机场的免税业绩将拖累全年的业绩。
为何上海机场的股价十分坚挺？
毫无疑问，在全球疫情的冲击下，上海机场最起码上半年的业绩会很难看，但是打开股价一看并没有出现想象中的暴跌。
为何呢？原因很简单，上海机场股价起飞的三年基本是在外资和国内机构的共同推动下带来的，背后代表了机构高度看好上海机场的商业模式和投资价值。
不同于散户的七进七出，大机构的持仓比较稳定，尤其是外资看好的是三五年后的上海机场，不会受短期疫情的影响而大幅抛售。
除非疫情在全球范围内失控，持续时间长达一两年甚至更加，超出机构的预期，否则机构一般不会轻易抛售上海机场。
当前的上海机场值不值得买入？
回到上海机场能否买入的话题，其实这是个投资中经常遇到的问题：当短期逻辑与中长期逻辑发生矛盾时，应该如何做出最优决策？
目前上海机场的短期逻辑是受疫情影响，今年的业绩或许会出乎意料地差，具体多差需要看疫情的发展，短期有人博弈反弹和预期差。
长期逻辑是上海机场的商业模式十分优秀，现金流、roe、成长性等指标都很好，属于A股少有的能持续创造现金流和净利润的公司。
这也是机构重仓不轻易抛售的主逻辑。
现阶段的矛盾是疫情是否会从短逻辑演变成为中逻辑，打破市场原本对疫情影响有限的认知，说实话这个矛盾已经超出很多人的能力圈，对普通人来说很难判断疫情的发展走势！
其次是估值方面的考虑。上海机场2019年的净利润约为50亿，对应当前1260亿的市值，市盈率为25倍左右。
从上海机场近五年的估值中枢来看，2015年-2020年上海机场的估值大致保持在【20,30】倍市盈率，估值中位为25倍。2017年以后估值有所提升，长期保持在【25,30】这个区间。
通过对上海机场估值的大致分析，以2019年的净利润为基数，上海机场目前的pe仅仅是在合理的范围内，并没有出现很低估的黄金坑。
也就是说你在当前的价位投资上海机场，保守估计能赚到业绩增长的钱。
问题是上海机场今年的业绩很大概率不如去年，明年的业绩还得看疫情的进展以及世界经济的复苏情况，存在一定不确定性。
估值不便宜，一两年内的业绩又存在不确定性，此次此刻的上海机场或许没有大V们强推得那么美丽，至少来说只是青铜级别的投资机会。
在投资上海机场之前，不妨好好想清楚你是基于长期逻辑还是短期逻辑，最要命的是抱着长期逻辑，却受短期波动而卖出；明明是短逻辑，却因为股价不断下跌变成长期持有。
$上海机场(SH600009)$ $中国国旅(SH601888)$
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