大败局:投机分众传媒亏损50%后的惨痛教训

前言:随着分众传媒股价跌到4元附近,我在分众传媒上的损失也达到了50%(为什么是也呢?)!

这意味着分众传媒需要上涨100%我才能回本,至于盈利那是暂时不敢想了!

请注意:这个我不是笔者本人,可以是芸芸散户中的一员,你可以把这当作一段可堪回首的往事,亦或者是一篇真实的回忆体小说。

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犹记得第一次买分众传媒还是2018年的时候,那个时候的分众如日中天,有着堪比贵州茅台的ROE,营收和净利润增长那是一点都不输茅台。

彼时的它是白龙马,彼时的它是众人眼中的小甜甜,就连阿里爸爸马云也受不了美色的诱惑主动上钩,一掷千金为红颜啊,那可是150亿啊!

阿里爸爸的豪气更是引发了众多大V、散户、游资、基金的一致看好,隔天分众传媒就是高开六个多点,市值达到往后两年的巅峰,将近1500亿RMB。

实在是太难受了,我又打开雪球看了一下分众的最新市值四舍五入算600亿吧,口算一下马云爸爸被套约60%,比我还多个10%。

不知道马云爸爸此时此刻心里是什么滋味,反正我是难受地不争气地哭出声来,内心实在是太难受了(不行了,难受极了,写不下去了,我先哭一小会,接着继续写)

或许是有人大数据统计过马云爸爸的投资案例,2018年7月20日分众传媒高开低走后,就一路低走到今天,仿佛走上了一条不归路,何时是个头我不知道,反正我知道总会有个头的!

时至今日,一切都是我咎由自取,要说不后悔,不心疼,那是不可能的事情。

但是作为在股市摸爬滚打多年的资深老韭菜,我是不会轻易服输的,我要从失败中吸取教训,深刻反思这次失败的经历,从哪里跌倒就从哪里爬起!

一次失败的投机操作

先澄清一下:我这里所说的投机并不是指基于猜测股价的上涨或下跌而进行买卖操作,在我看来那是纯粹的赌博,是博傻,小赌怡情,大赌倾家荡产是必然的。

我所说的投机是基于股票的价值,你可以把它当作价值投机!

价值投机不是博傻,赚的不是傻子的钱,它更像是一种博智,企图赚取聪明的投资者的钱。

投机是站在价值投资者的肩膀上思考问题,企图通过与投资者进行同一思想高度的思维碰撞,进而擦出投机的火花。

你可以把它当成是抄作业,但又不是无脑抄作业,它是经历深思熟虑的信息交换后的结果,是一种发自内心的虔诚的价值认可。

按照这个定义,这个市场上绝大部分人都是价值投机者,只不过不自知或者不愿承认罢了,真正的价值投资者终究是稀缺的。

是的,我在看完各种知名大V完美得近乎于证券分析式的价值推演后,我被分众传媒无与伦比的投资价值深深吸引住了。

彼时的分众传媒在我这名投机者眼中是电梯传媒的绝对霸主,牢牢占领了这个利基市场,“引爆主流,投分众”、“主流、必经、高频、低干扰”,多么清晰可见的强大护城河啊!

配合上完美的财务数据,这简直是价值投资者梦寐以求的投资标的,更是我这位价值投机者眼中令人怜爱的小美人。

理想有多美好,现实就有多残酷,一场悄无声息的价值崩坏正在降临。

先是互联网大厂们的集体裁员降薪,更有互联网小厂们的倒闭跳楼自杀惨剧。

覆巢之下,焉有完卵,一场互联网寒潮席卷而来,要知道彼时的分众有一大半营收来自于互联网行业。

后起之秀新潮的步步逼近,很多人价值投资者经过严密而又说服力的分析,得出一个结论:新潮只是资本家的一出闹剧,不足为惧。

然而不可否认的是行业的竞争格局发生了改变,原本的一家独大,多了一个搅局者进来,要说没影响那是不可能的。

新潮并没有在万众瞩目中倒下,反而迎来了一轮又一轮的融资,有百度京东等大佬入局,活生生的把电梯传媒演变成互联网大战。

在价投的眼中,新潮只是个跳梁小丑,不足为惧!

然而不同于价投的无动于衷,分众传媒却紧锣密鼓地加速扩张,一场覆盖500个城市500万个终端5亿城市新中产的扩张行动浩浩荡荡地推进着。

彼时有人把这种大扩张解读为对市场需求的强大信心,更是大大增加了我这位价值投机者的价值信仰和持股信心。

于是乎出现这样一幅神奇而又有趣的景象:每到分众传媒的财报季,业绩越是不如预期、越是令人大跌眼镜,市场越是看空,隔天股价总会大幅上涨,背后不知有多少投资者和投机者在价值的共同信仰下逆势加仓。

天有不测风云,人有旦夕祸福。分众传媒没有等来市场需求的暴增,却迎来了黑暗的市场萎靡时刻。

一场世界两大强国之间的较量率先在资本市场引发恐慌,随之而来的各种关税战、技术封锁层出不穷,一夜之间世界仿佛蒙上了一层阴霾。

大国之间的一举一动牵动着全世界人民的小心脏,宏观经济的不确定性大幅提升,而广告行业作为强经济周期行业,毫无疑问受到的冲击是巨大,分众的业绩大变脸也暴露出来这种风险。

彼时市场上有这样一种声音:越是经济危机,有钱的广告主越会加大品牌投入,乘势提升品牌形象。

不同于市场的想象和乐观,大部分广告主选择在危机时候优先砍去品牌广告,选择短期更有成效的效果广告,活下去才是优先级别最高的事情,饭都吃不饱了还要啥面子呢?

现实总是如此地魔幻,“投资者”亦或者是“投机者”总是如此地乐观。

好容易熬到2019年贸易战终于尘埃落定,暂告一段落。

眼看着经济将迎来市场预期的好转,而分众作为经济强周期行业,也将迎来黎明的曙光,股价也如市场预期那般逐渐走强。

此时此刻的分众是含苞待放的花朵,蓄势待发,大有老夫聊发少年狂之势。

媒体资源大扩张碰上经济复苏的预期,天雷勾地火,能不香吗?分众市值也借着经济复苏的预期重新站上千亿市值。

一切都是那么得美好,一场经典的价值投资案例仿佛就在眼前,价投投资者和我这个投机者扬眉吐气的时候终于来到了。

剧本都写好了,你却告诉我拿错了。

黑天鹅又一次来临(奇怪,我为什么要说又呢),好不容易搞定了外需问题,新冠病毒又把内需带崩了。

全民在家封闭,在家办公,这对电梯传媒的冲击是巨大的,电梯里都没人了还投个鬼广告,比起需求萎缩更可怕的是没人看广告!

资本市场总会放大这种恐慌,分众传媒一下子从天堂滑落地狱,股价又开始跌跌不休、惨无人道的单方向暴跌模式。

作为投机者,我坚信分众传媒的护城河并没有改变,坚持四个“没有改变”不动摇:

新潮入局没有改变分众的护城河,互联网寒潮没有改变分众的护城河,宏观经济衰退没有改变分众的护城河,疫情属于短期影响没有改变分众的护城河!

话说护城河是这么用的吗?好像哪里不对劲啊,可是又说不出来。

总之一边是护城河岿然不动,甚至越宽越广的热血沸腾,一边是股价瀑布式下跌的冷血无情。(此处应有眼泪,然而眼泪却不争气地掉不下来)

终于国内疫情逐渐平复,岂料国际疫情又风起云涌,高潮迭起,此时此刻只想爆粗一句:TMD,炒个股我容易吗?

投机分众传媒这两年真是好漫长,真是太累了,累得只想哭出来!

随后就是大家伙看到的分众传媒股价从7块一路跌到最低4块,市值从1000亿跌到600亿,腰斩之后再腰斩40%。

至此我在分众传媒上达成损失50%的成就,这意味着股价要上涨100%我才能回本,至此一场历经500多个交易日的大型价值投机活动正式落下失败的帷幕。

如果一只股票两年损失50%还不算失败,那么你毫无疑问是百分百的价值投资者,我发自内心地祝福你!

大败局后的经验教训

霍华德马斯克说过,在你得不到想要的东西时,你得到的是经验,我深以为然。

投机分众虽然从过程上看是跌宕起伏、这里的山路十八弯,结果上来看是悲壮的、失败的,但是背后的经验和教训也是宝贵的和有价值的。

1、买入前区分好投资和投机,切勿傻傻分不清楚,自欺欺人在股市是不顶用的。

2、思考清楚企业的周期性问题,有些行业比如电梯传媒天然是强周期行业,受宏观经济影响波动强烈,再强的护城河在宏观大势面前也是无能为力的。

3、宏观是我们无法预测的,我们能做到做好的只有应对。

贸易战和新冠病毒都是黑天鹅,对宏观经济冲击巨大,理性的投资人应该远离强周期行业,而不是执迷不悟,这或许是更好的应对方式。

4、每笔买卖都要思考好投资逻辑,当逻辑发生变化时证明企业已经超出你的能力圈。

我买分众是看好其电梯传媒的绝对垄断以及适当的定价权,但新潮入局后行业竞争格局发生些许微妙的变化,互联网寒潮也影响到以互联网客户为主的分众传媒,买入逻辑已经发生明显的变化,行业竞争格局和企业业务双双发生剧变,一味坚守真的是一个好的选择吗?

5、当护城河已经成为烂大街的名词,真实有效的护城河终究是稀缺的。

真正的护城河不仅仅要在行业景气周期中大展雄风,更要在行业景气低谷中傲视群雄,而不是随波逐流、深陷泥塘。

6、不要在群体性情绪高涨的时候研究一只股票,在群体中理性很容易丧失,越看越觉得有道理有价值。

7、业绩压倒一切,当业绩已经确定性下滑的时候,切忌用自我想象去填充缺失的价值。

企业调整业务和应对宏观经济周期也是需要时间周期的,绝对不是一时半会可以搞定的,想当然很容易出大问题。

8、不用用长期逻辑去对抗中、短期逻辑。

长期逻辑是用来乐观展望的,提升估值的;当企业的业绩已经崩溃,市场情绪已经冷落,中短期逻辑彻底失效,你想象中的长期逻辑真的只是异想天开。

毕竟长期来看我们都将死去,先想清楚一两年的业绩和逻辑先,动不动就五到十年的视角那是异想天开!

9、尊重市场、尊重自我。投资有三个声音需要去倾听:企业、市场和自我。

当企业的声音阶段性失灵,不妨多听听市场的声音和自我的声音,用市场和自我去纠正对企业的真实认知,而不是沉迷其中,不能自拔。

……

N、教训和经验是总结不完的,我们能做到的只有在失败中成长或者死亡。

投资分众这一课,有太多的经验和教训了。

无论如何,分众传媒给我这位价值投机者上了宝贵的一课。

虽然从结果上来看分众传媒带给我的是金钱的损失和精神上的泪水,不过我依旧感激和珍惜分众传媒给我上的这一课。

文章至此,分众传媒的股票今天又暴涨了7.8%(奇怪,我为什么要说又呢),距离我回本还需要90%的涨幅。

希望这一次黎明真的到来了,也希望分众不要成为价值“投资者“的坟冢!

愿世界和平,愿股市长虹!

@今日话题

#2020年Q1总结#

$分众传媒(SZ002027)$ $东阿阿胶(SZ000423)$ $洋河股份(SZ002304)$

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精彩评论

如此年代2020-04-01 00:57

当初分众12块的时候朋友和我交流过分众的逻辑。我反复看了多次研报,有以下感想——(纯属交流,并非马后炮)分众在美国的时候,美国人经过缜密的研究只给10倍pe,一怒之下,江南春私有化回国。享受a股的高估值,当年看到很多人看好分众,我反复看了很多次,居然没看懂什么是分众的护城河?一个电梯楼宇资源,签订了几年协议,就是护城河吗?这就是排他性吗?如果是,那一旦协议期到达,楼宇方重新招标,多了个新潮,会导致什么?毫无疑问,当然是价高者得,分众从协议重新签订的那一刻,旧有协议排他护城河就已经崩塌了!继续开始从垄断利润往竞争利润演变,估值逻辑就开始彻底变化。楼主你感兴趣的话,可以按照竞争激烈的广告媒体同行的利润率对分众的营收重新计算新的竞争利润,你会发现分众合理价顶多只值3-4块,注意!这时候的利润率不是当初如日中天的分众垄断利润率。希望能帮到楼主,护城河是能讲得清道的明白的东西,楼主既然自己也知道分众的护城河有哪里不对,其实正说明分众的致命问题所在,投资就是这样,马虎不得,绝不可以模棱两可。

张小识2020-03-31 21:59

老巴说给我十亿美元让我挫挫箭牌的威力,我做不到,给我一百亿美元让我在全世界和可口可乐竞争,我也做不到,但是有些企业我知道怎么做。分众大概就是这一类企业吧,我想因为护城河还是不足够深和宽给了别人一些机会。再加上需求端受宏观经济影响,不是硬需求,导致了现在的局面,但是价格合理的话还是少见的机会

fooolish2020-04-01 00:39

作为一个一直唱多分众者,说说自己的看法。第一记得适度分散,换句话说就是一只股票不要超过15%,再好别超过20%,这样面对大跌你会好过很多。第二,2019年分众面对宏观经济下行广告市场萎缩叠加新潮恶性竞争(白送广告抢客户比pdd还pdd),因此利润大降。第三,2020年本应是反转年但是又赶上疫情,影院关门,写字楼封闭冲击巨大。
期间,各种说分众财务造假的我都一一驳斥了。
分众的竞争力产生什么变化了么?我觉得这让分众竞争力更强了,大佬低位更稳固了。
损失惨重的两年,也许会阻挡很多觊觎分众高毛利的资金,他们发现这行也不像看起来那么容易赚钱。
你需要耐心,巴菲特买华盛顿邮报也被腰斩,一旦形式好转,解套是很快的事情。
现在分众是被低估的,即使如此,如你分众仓位超过20%也不建议补仓,投资要面对各种不确定性,疫情是其中之一。$分众传媒(SZ002027)$

孤山772020-03-31 22:12

主要还是买高了。
人多的地方不去,现在人少了。
坚持住。

蓝月弯刀2020-03-31 22:03

分众的天花板是非常明显的,全国的商务楼宇的新增数量有限。其他新媒体比如抖音的出现可能会冲击很大。

也许,只是也许,现在依然是高估的。

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投资至简ABC2021-02-23 11:06

好文章,感谢作者分享。此文再一次印证“再好的公司也不值得你去不计价格的买入”。极好的投资机会来自于优秀公司遇到阶段性困境或大盘熊市。芒格语“只有好球出现的时刻我才会去击球,其余时间我只是闲坐着看球”,我是在2020年新年开市第一天以5块多建2成仓位,当时市场对分众传媒护城河仍然在争论不休。

Midna2020-11-21 23:58

哈哈哈哈哈

湖滨小猪1682020-11-02 19:43

楼主,现在分众应该盈利了吧

鸳鸯茶包2020-10-12 21:17

今天再看看三月份的文章。想笑。

狮子座北极熊的地盘2020-06-23 21:19

实践是检验真理的唯一标准