以ICL行业为例,投资中如何分析一个行业?(1)

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价值投资的基本理念是好行业、好公司、好价格,大家都耳熟能详,但是真正有难度的是区分什么是好行业、好公司、好价格,这三座大山压得很多散户苦不堪言!

本系列文章叶秋将从自己平时的行业研究经验出发,深入研究一个可能出现大牛股的行业(ICL)以及试着说清楚在投资过程中如何进行行业研究。

在做行业研究之前,首先要先搞清楚行业的基本概念和基本业务,这样做最符合大脑的认知机制(从已知的大脑资料中寻找相关知识来匹配未知的信息),也能大幅提高研究的效率。

行业研究最好是选择自己平时体验过相关产品和服务的行业,这样更容易理解行业,如果行业本身晦涩难懂,那么研究起来会很痛苦和难懂!

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这次叶秋要研究的是独立医学实验室,英文简称ICL。

先来看看官方说法:独立医学实验室是以诊断、预防、治疗人体疾病或评估人体健康为目的,对取自人体的标本进行微生物学、免疫学、生物化学、血液学、细胞学、病理学或其它检验的实验室。

咋一看,很吓人啊,又是人体标本,又是微生物学、细胞学、病理学等高大上的专业名词,让人望而生畏。

其实就是第三方医学检验,平时我们做的体验都是到公立医院做的,主要是医学检验,利用医疗设备和物理化学等手段来检查身体,进行疾病诊断,比如抽血化验,CT、B超等。

而独立医学实验室区别于公立医院,属于第三方医学检验,只不过能提供更加丰富多样的体验,技术含量也更高。

普通医院一般只能做一些简单的检验,我们平时去医院做的体检都属于此类,独立医学实验室由于分工更细致和专业化,可以满足1500多种项目检测,做到细胞级别和基因级别的检验。

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对行业的业务有基本的理解后,我们需要进一步理解和分析这个行业存在的意义,也就是业务需求符不符合刚性、持续性和成长性的特征。

所谓刚性需求就是老百姓到底的需求是否真实存在,能否触碰到老百姓背后真实的诉求。

拿独立医学实验室来说,疾病检测是生老病死必备的,关于寿命的,背后的本质需求是人的生存需求,因此医疗检测的需求是长期存在的,不会突然消失的,并且随着老龄化和天灾人祸等事的发生,需求会越来越多。

疾病检测的需求是杠杠滴,那么接下来的问题就变成“现在的疾病检测主流还是公立医院,这是我国的国情所决定的,独立医学实验室能否逐步取代医学实验室呢?”

早期的医学检验业务均由医院的检验科及病理科完成,随着社会经济和检验技术的不断发展,检验服务需求不断上升、检验项目日益增多,医院作为医学检验业务的唯一实现主体已无法满足检验及诊断业务发展的实际情况。

从实际观察中我们也可以看到由于病人扎堆往医院跑,小医院由于医疗设备跟不上,无法满足多层次的检测需求;大医院由于医疗资源有限,无法短时间满足病人的需求,最终演变成做个肠镜胃镜等检测往往要预约一个月。

在这种需求刚性和供给不足的矛盾下,独立医学实验室是有明确的市场需求的,一方面承包小医院不能满足的需求,一方面承接大医院溢出来的需求,因此ICL场景的存在是真实且有效且持续性的!

于是医学检验业务成为医疗服务领域专业化分工的先行者,行业分工演化为医院专注于诊疗服务,独立医学实验室将原本属于医院检验科、病理科的检验业务外包进行集中检验,具有显著的规模效应,通过规模化经营、专业化分工提升了检验效率及检验水平。

一个正反馈链条就此形成:医院满足不了检测需求→独立医学实验室应运而生→外包检测项目增加,形成规模效应,ICL更加专业化和低成本→医院进一步外包项目,规模效应更加明显。

参考欧洲、日本、美国等发达国家的ICL发展历程,大都是由于医疗体制改革,在医保控制费用和支出的诉求下,迫使医院逐步把检测项目外包给成本更低、检测效率更高的医学实验室。

国内目前的发展现状是国家正在推进新一轮的医疗体制改革,医保控制费用意图明显,分级诊断、按病种付费等制度的推进下,后续医院的检测项目由于规模效应不明显,反而会成为成本负担,外包出去给专业化和分工化程度更高的医学实验室是大势所趋!

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行业的成长性分析

行业的成长性分析主要分析两点:一是市场规模,这涉及到行业的天花板和公司最终的市场规模,千亿级别的市场规模才有最大的可能性诞生千亿市值的公司,几十亿的市场规模是折腾不出大公司的。

二是成长速度,这涉及到渗透率和集中度的问题。渗透率低、集中度低,并且需求刚性的情况下,更容易涌现出高速增长的优秀企业,对应企业生命周期的初中期阶段,这将是股价回报最惊人的时期。

在投资中用以预测企业未来最常用的思维就是对标思维,中国虽然属于发展中国家,但规模体量是比肩发达国家的,很多在发达国家发生的故事大概率会在中国重复发生。

运用对标思维,你会发现在美国有谷歌,中国有百度,在美国有可口可乐,中国有伊利股份,在美国有富国银行,中国有招商银行等等。

对标的背后实际上是人们随着经济发展而萌生的生活和生存需求,对美好生活的向往才是实实在在的需求。

同样的对标美国,日本,欧洲等发达国家,我们可以发现独立医学实验室在这些国家已经处于成熟阶段,美国、欧洲和日本独立医学实验室占医学检验市场的份额分别为44%、50%和67%,市场集中度都超过40%。

相比之下,国内的独立医学实验室还处于发展的早期阶段,2018年的市场规模约为100亿,占整个医学检验市场近2000亿的5%,因此从这个角度来看,独立医学实验室在接下来的几年仍将处于高速发展阶段。

从市场经济的规律来看,低成本、高效率的事物最终将逐步替代成本更高、效率更低的事物。

独立医学实验室作为医疗检测的集合体,在成本和效率上都碾压公立医院,叠加国家医保控费的诉求,后续逐步替代公立医院的检测将是必然且长期的发展趋势。

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总结:独立医学实验室从国外发达国家的发展历程来看,长期趋势是逐步替代公立医院,这既是有其自身的规模效应和效率驱动的,也是由医保体制改革和医保控费共同趋同的,这是ICL行业发展最大的趋势。

目前我国独立医学实验的市场占有率仅为5%,还很低,存在很大的发展空间,未来几年仍将处于高速发展阶段。

对应到如何研究一个行业,我们一般先关注两个要素:市场的供需格局分析、市场规模和成长性分析。

供需格局的研究要点:市场需求的刚性、持续性和成长性如何?这决定着企业经营的天花板和周期性特征。

市场规模和成长性分析:市场规模是企业未来的成长空间,大市场才能孵化出大企业,成长性则代表企业的生命周期和发展阶段,行业发展的初中期将是企业营收和净利润的巅峰期,如同人生的中年阶段,属于回报最丰厚的阶段!

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三金93752020-07-14 08:32

如何研究一个行业,我们一般先关注两个要素:市场的供需格局分析、市场规模和成长性分析。


供需格局的研究要点:市场需求的刚性、持续性和成长性如何?这决定着企业经营的天花板和周期性特征。


市场规模和成长性分析:市场规模是企业未来的成长空间,大市场才能孵化出大企业,成长性则代表企业的生命周期和发展阶段,行业发展的初中期将是企业营收和净利润的巅峰期,如同人生的中年阶段,属于回报最丰厚的阶段!