飞荣达:5G时代能否飞荣腾达?(估值和上涨空间分析)

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前面对飞荣达的基本面进行了详细的分析,最后得出来的结论无非就是好赛道、好公司,但是好的投资还需要一个好的价格,也就是投资人常说的安全边际。

本篇试图从估值和上涨空间的角度来细说飞荣达当前的投资价值。

在给飞荣达估值前,我们需要做好一些准备工作,了解一些估值的关键性原则,否则很难在同一频道上共同讨论问题,最后往往沦为对牛弹琴。

关于估值的基本原则

估值的前提是理解企业的商业模式,脱离企业基本面的静态估值是没有实际意义的。

比如市场上常有投资人哭天抢地喊着:快看,银行股市值是太低估了,静态PE只有几倍,未来每年还有10%以上的净利润增长率,赶紧买入!

你如果真信了,那就中计了!银行的商业模式是风险管理,通过利率差赚取利润,市场共识是用PB估值,你傻傻拿着净利润来估值,岂不是风马牛不相及!再者银行已经度过了高速成长期,现在处于成熟期,给予这样的估值也是合情合理的!

鉴于估值的复杂性,叶秋归纳了估值的两大影响因素和七大要点。

估值的两大因素有基本面因素和市场面因素。

基本面因素有四大要点:商业模式、发展空间和发展阶段、竞争优势和盈利的确定性、公司治理与企业文化。

市场面因素有三大要点:流动性、市场偏好、市场预期。

商业模式:好的商业模式市场往往会给予高估值,比如消费行业的估值往往普通处于20-30倍市盈率之间,因为消费行业资本支出低,赚的钱都是白花花的现金流,并且消费频率高,长期盈利确定性强。

而银行、地产市场估值则普遍处于个位数估值,因为它们属于高杠杆行业,经营风险相对较大。这是市场长期对不同商业模式下给予的不同估值区间,属于市场博弈下的游戏规则,不要轻易去对抗它。

发展空间和发展阶段:行业前景远大,企业的发展空间大,处于发展的初中期阶段,代表着企业未来的盈利级别,市场自然给予高估值,提前透支企业未来的盈利水平,这也是为什么科技股普遍高估值的原因所在。

相反企业处于成熟阶段,已经达到发展的天花板,比如钢铁、煤炭等行业,行业没有增量甚至缩量,市场难以判断企业未来的利润走势,毕竟存量所面临的竞争太激烈了,自然会给予估值折价。

竞争优势和盈利的确定性:这是属于企业个体的能力评估,一个企业如果竞争优势强大,代表企业能够攻城略地,提高自身的市场份额和盈利级别,盈利的确定性大大提高,市场也会给予高估值。

比如贵州茅台作为高端酒龙头,品牌优势和护城河傲视群雄,在市场景气期,可以提价来提高自己的盈利,在市场低迷期,茅台通过降价等手段轻松抢占市场份额,维持住自身的盈利水平,盈利确定性很强,面对这样确定性的企业市场最终会给予高估值的。

公司治理和企业文化:好的企业文化和公司治理决定一家公司的未来终极形态。华为的崛起靠的就是狼性文化和良好的激励机制,阿里和腾讯之所以是现在的形态也离不开创始人制定的企业文化。大部分A股的公司的企业文化是不务正业+割韭菜,基本面估值理应有所折价。

股价短期是投票器,长期是称重机。基本面因素决定了企业长期有多重,市场面因素则决定了股价短期的走势。

市场面因素分为三个要点:流动性、市场偏好和市场预期。

流动性:流动性俗称放水,当市场上的钱多起来了,资金自然会推动股价的上涨,估值也会有所提高,水涨船高就是这么个道理。常见的增加流动性手段有:降息降准,近期创业板的走强就是市场预期流动性会有所宽松,在股价上提前对流动性宽松给予定价,从而推高了估值。

市场偏好:在A股散户较多,大都偏好炒小、炒新、炒垃圾,因此可以看到小票估值大都高企,但凡有点科技概念的股票估值都是高高在上。

市场预期:证券市场是对企业的预期价值进行定价和交换的市场,证券市场从来不会原地等待企业业绩的出台,要么股价上提前反应公司业绩的下滑进入杀估值的阶段,要么股价上提前反应公司业绩的大幅上涨从而提高估值。

有了以上这些概念,我们大致可以对飞荣达的估值做出个模糊的看法。

飞荣达的合理估值和上涨空间

一个企业的合理估值应该是在未来的三五年内我们可以享受到企业业绩增长的收益,而不会遭受企业估值下跌带来的负面冲击。

换句话说,在给飞荣达估值把脉的过程中,我们追求的是未来几年公司的估值不会有大幅下滑的风险,股价不会进入杀估值的阶段,好让我们平安无事地收获企业净利润提升所带来的收益,当然如果估值能够同步提升,收获戴维斯双击那是最好的事情。

飞荣达的基本面因素

飞荣达:5G时代能否飞荣腾达?(1)中,我们分析了飞荣达的历史财务表现,得出公司的商业模式尚可,毛利率和净利率比较稳定,如今面临5G新周期的到来,公司作为电磁屏蔽和导热材料的优秀公司,竞争优势和盈利确定性较强,大概率能进一步提高自身营收和净利润水平。

飞荣达:5G时代能否飞荣腾达?(2)中我们已经分析了飞荣达所处的赛道十分广阔,公司正处于高速发展的初中级阶段,行业天花板很高。

飞荣达:5G时代能否飞荣腾达?(3)中我们从战略的角度分析了飞荣达经历几轮收购,已经在5G的关键技术路线储备和产能上做好准备,具备一定的竞争优势可以进一步提高自己的营收和利润水平。

因此从基本面因素来看,飞荣达在5G浪潮中完全可以凭借不断增强的竞争优势提高自身的市场份额,转化为更高的营收和净利润水平,再加上国家提出拉动5G手机消费的政策,公司整体的经营态势趋势向好,基本面主导的估值因素在5G周期中很难有大幅下滑的风险。

飞荣达所处的市场面因素

从流动性上看,目前国家已经进行降息,市场流动性宽松,再融资政策对飞荣达来说又是利好,因此不断是飞荣达自身的流动性还是外部资金的流动性都向好,估值理应有所溢价。

从市场偏好看,5G作为高科技领域,涉及的主题和概念层出不穷,一直是市场炒作的热点,市场也给予通信行业高估值溢价。当前通讯设备行业的平均滚动市盈率为44.24,飞荣达的滚动市盈率为51.24,结合飞荣达2019年净利润增长超100%以上,对比行业整体估值,飞荣达当前的估值也算合理。

从同行业公司对比来看,飞荣达的净利润增速是最快的,但是估值和可比公司大致相同,并没有出现高估。

从公司上市近三年的估值中枢来看,市场给予公司的估值区间稳定在【44-58】,平均PE为51,公司当前PE为50,处于平均估值以下,并没有高估的成分。

从市场预期来看,市场的主流预期无非就是券商的一致性预期,分析券商的主流看法可以大致看出市场资金对飞荣达市场预期价值的模糊看法。

从券商的一致预期,我们可以看到券商对接下来两年飞荣达的营收和净利润增长大致是30%-40%的区间增幅。从前面对飞荣达的行业景气度和公司竞争优势分析毛估估来看,飞荣达是有很大可能性实现这个预期的。

那么按照2021年的6.48亿利润来测算,结合飞荣达40倍的保守估值(上文已经从基本面因素和市场面因素分析过了,飞荣达的估值很难下跌),飞荣达的合理市值为259亿。当前飞荣达为156亿,还有66%的上涨空间。

保守假设下飞荣达还有66%的上涨空间,实际上公司如果公司在5G天线领域和新能源汽车领域如果能取得进一步的突破(在前面的飞荣达分析中我们已经得出这是未来大概率实现的事情),那么营收和净利润的增长将超出券商的一致性预期,股价将会进一步上涨,这属于预期差的范畴。

总结:飞荣达从基本面因素和市场面因素来看,当前的估值都属于合理范围,不会有大幅下跌的风险。

无论是对比整个通讯行业、行业其他公司、公司历史估值,当前公司的估值都处于合理范围,并没有高估的成分在。

这意味着我们在5G景气周期的两三年内至少可以赚取公司净利润成长的钱,从市场的一致预期测算,飞荣达这两年至少有66%的上涨空间。

如果能够在手机天线和新能源汽车领域取得进一步突破,股价的上涨空间将进一步打开。(之前的几篇文章已经分析过这是大概率的事情!)

因此当前的飞荣达依旧有不错的配置价值,将会在5G时代飞荣腾达!

@今日话题

$飞荣达(SZ300602)$ $中兴通讯(SZ000063)$ $新易盛(SZ300502)$

#5G#

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全部评论

ly24fly2020-11-23 14:40

现在跌太多了;

乾灃馬2020-04-19 14:14

飞荣腾达

风飘过去2020-04-19 11:25

科技:飞荣达

Oo好好变慢oO2020-02-24 10:37

往上就去天空了

叶秋的投资哲学2020-02-24 09:54

$飞荣达(SZ300602)$ 历史新高