消费行业里，什么是长长的坡，厚厚的雪

 $海天味业(SH603288)$   $中炬高新(SH600872)$   $千禾味业(SH603027)$  在市场最悲观的时候，是最应该梳理一下行业底层逻辑。当然，市场绝对是有效的，但是可能只是最为近期的数据束缚了，而忽略了更深层次的生意模式。

好久没来雪球了，简单罗列了一下，未来的几个核心趋势，和潜在的投资机会：

1.健康饮食：疫情之后，大家对身体健康更加重视，这就牵扯到对无添加的食品，低卡和高营养的食品的需求。这种简单的发自人性本质的诉求，会逐渐淘汰一些极其低劣的，不符合健康属性的食品，这些包括速食类的方便面和自嗨锅，低端的调味品和腌制品（廉价榨菜）。那利好什么呢，膳食补充剂（汤臣倍健），代餐低卡食品（仙乐健康，wonderlab），营养健康的食品（恰恰，西麦），零添加和中高端调味品（千禾，中炬）。

2.懒人经济：随着时间越来越宝贵，互联网越来越发，现在真的有时间好好做饭的人已经不多了。这也是为什么不是很能看得清复合调味品的未来，因为周围人确实是没有太大自己做酸菜鱼，麻辣香锅的需求。但相反，能抓住多快好省元素的产品，能符合当下人的需求。小家电里的扫地机器人(科沃斯石头）和按摩椅（奥佳华），床相关的产品（喜临门，欧派，顾家），预制菜和外卖为主的连锁 （绝味，达美乐披萨），这些是未来有结构性机构会的。

3.成瘾性：满足了1&2之后，其实也很容易产生成瘾性。这里尤其prefer必选消费，因为必选消费的好处就在于说，所有东西都不是一锤子买卖，上瘾之后可以良性循环。为什么巴菲特买入可乐，喜诗糖果，就是看中了这种极其容易上瘾的东西。这也是为什么这类产品值得高估值。而可选消费，就要注意product cycle的问题。这个点为什么要对于扫地机，对于床上用品比较谨慎，就是因为去年和今年因为疫情，可能是product最强的upcycle，而未来可能就是个小小的downcycle。市场倾向于看的很近很近，所以一旦引来行业放缓就会戴维斯双杀，而忽略了长期的逻辑。

关于调味品，为什么觉得中距和千禾是在下跌市场里值得看一看的：

首先，酱油的生意模式太好了！！！，看厨邦闹成这样也能每年15-20%的增长，那就是巴菲特所说的，傻子都能经营好的企业。

在这个傻子行业里，机会在于弱者实在是太多，容易被pK出去。酱油涉及到酿造工艺，并不是像复合调味品饮料那种简单找个代工厂就可以制造出来的品类。另外龙头已经享受了很强的渠道和品牌的认知度了，比如海天大几千个经销商，不是白来的，这种优势可以让大牌挤压白牌。而目前，海天市占率只有18%，厨邦和千禾可能在5%都不到，发展的空间还是很大的。并且这个空间，还不包括横向的品类拓展！

其次，酱油特殊点在于大家有比较强的味觉记忆和谨慎试错的倾向。

什么是试错倾向？吃到嘴里的东西，需要健康卫生。做菜的东西，需要美味。一大瓶的东西，希望一次成功，而不是浪费。

什么是味觉记忆？这就相当于品牌粘性。用惯了厨邦和千禾的人，可能不太愿意去第三个牌子，这个在餐饮端更加明显。而对于C端的消费者来说，随着消费能力逐渐提高，未来大家想起这些牌子的时候，也会去联想到他的鲜味，想去追求品质。当这种粘性树立起来的时候，消费者其实也不会太在于贵1-2块钱。那健康饮食背景下，零添加，晒足180天带来的健康美味，也是符合消费倾向的。千禾是我觉得最精致，最优潜力，最特别的专注于C端的酱油品牌。而厨邦，我觉得是沉睡中的巨人，一旦解决了内部斗争等问题，努力改善经营，品牌将会突飞猛进的。

所以，相信这个行业结构性的趋势不变，比如民以食为天背景下的长期稳定增长，弱周期性，龙头集中度不高，品牌力在消费者眼中极为重要的话，那么现在就是个估值和业绩的底部。周期底部布局，做时间的朋友，是张磊教我们的真理！

为什么今年会是业绩的底部？去年第二季度第三季度的恐慌性囤货带来的基数过高，今年大宗商品暴力拉升，下游迫于经济不经济而无法提价，KA渠道受到社区团购影响造成明显下滑。现在所有龙头高位已经下杀了30%左右，尤其是中炬和千禾，市场很及时的反映了列举的这些风险点。

股价下跌的时候可以问问：但逻辑变了吗？公司变了吗？竞争格局变了吗？如果只是近期数据因为外界因素走弱的话就是一个很好地买入机会。

目前的判断是，长期结构性的逻辑不变，并且作为坤坤的长期跟随者，相信坤坤的眼光也不赖，所以觉得这个赛道当下估值，未来5年还是能跑出2-3倍股的。

最后强调下大家来市场是想赚什么钱。公司成长的钱，还是估值拔高的钱。在这个情况下，我觉得中炬是戴维斯双击。而千禾，很有可能是借助无添加品牌力持续强化带来的绝对强势的增长。