悦刻的市值是不是真的值2500亿？

悦刻的市值测算： $雾芯科技(RLX)$    $思摩尔国际(06969)$  

根据招股书，悦刻9M20的应利润在3.8亿，假设今年做到8亿规模。明年20个亿，2023后年40个亿。对应2500亿的市值，2023年有80倍P/E。横向再benchmark到2023年800亿的行业规模，60%的市占率，480亿营收，差不多30-40亿的利润，也对的上。这个估值，放在任何一个行业和公司里，都是非常非常昂贵的估值啦。并且电子烟是有一定政策风险的，还有潜在中烟的竞争，公司的track record也不如思摩尔和别的公司久，应该是要保守一些。

再看长一些，十年以上维度看3万亿的烟草消费的市场规模，假设15%的电子烟TAM （不考虑每年递减的需求, 现在1.2%），那就是4.5千亿，然后40%是悦刻，那么1800亿营收，10%的利润（目前才5%不到, 假设成熟后悔推进加税等限制利润率），那就是理想能做到180亿？对应2500亿的市值，达到市盈率14倍。这个测算的问题就在于，十年后电子烟能不能达到这么个渗透率呢，监管会如何干涉呢，以及中烟对此的态度呢，还有竞争格局呢？光对标欧美会不会太乐观了呢，毕竟很多国家电子烟的渗透率应该并不高？

定性分析，值得承认这个是非常非常非常非常棒的赛道：

· 成瘾性的好生意：类似于茅台，片仔癀，赌博

· 行业性质：电子烟行业处于低渗透率、高增长的阶段。未来假设十年增速在40%左右，到2500-3000亿。

· 渗透率：2.9亿烟民基础，电子烟渗透率仅1.2%，较美国30%+、英国50%+仍有较大渗透空间


想买，但是估值算不到，40个亿2023年的利润，我愿意给40倍估值，也就是1600亿。（类似2023年，思摩尔也差不多40多倍，为啥不直接买确定性更高，风险更低，还有北水滋润的思摩尔呢？） 

当然也想看看大家怎么算的。当然太过于纠结数字，可能会在大行情里错过很多好赛道。只能mark一些等待机会来临了。