来源:价值护城河

随着社会经济水平的发展、人均收入水平的提高、人口老龄化加剧、人们健康意识的提升以及医疗保障制度的完善,生物医药和医疗服务两大行业近几年在我国呈现高速发展态势,特别是以创新药、生物疫苗、CRO、体外诊断、眼科医疗、口腔医疗、骨科以及连锁药房等为代表的医药医疗细分赛道迎来了黄金发展时代,相关上市公司的业绩也持续爆发式增长,诞生了众多长线大牛股,比较典型的如恒瑞医药、长春高新、片仔癀、爱尔眼科、通策医疗、智飞生物、康泰生物、泰格医药和大博医疗等;可以说具备消费和科技两重属性的医药医疗行业是极佳的长期投资赛道,成长性好、盈利能力强、弱周期属性、刚需、市场巨大、进入壁垒高等给医药医疗行业构造出了又深又宽的护城河;

好赛道好公司会深受资本的追捧,无论是国内的公募、私募、社保、养老金还是来自国外的QFII以及香港的北上资金都十分偏爱医药医疗行业,张磊先生管理的高瓴资本也是如此,高瓴资本高擅长投资生命健康,科技创新,高端制造、消费零售、企业服务等领域,其中生物医药领域最为优秀,从2014年开始布局国内PD1创新药 ,后面逐步介入到CRO/CDMO、眼科、骨科、口腔等细分领域;

张磊先生于2015年创立高瓴资本,创建开始就定位于专注于长期结构性价值投资的投资公司,找到最好的公司,做时间的朋友;高瓴资本的投资理念是在吸收了以本杰明·格雷厄姆以及其弟子沃伦·巴菲特为代表的价值投资理念的基础上不断创新、与时俱进,。高瓴能够对非上市或已上市的企业进行集中投资和长期持股,除此之外,高瓴拥有灵活的投资范畴,可以根据企业发展的资金需求在从初创期到上市后的各个阶段内提供资金支持;

我整理了一下高瓴资本在A股和港股市场所投资的医药医疗领域中的优质赛道以及相关个股,仅供参考;

一、创新药赛道

1.恒瑞医药(600276)——国内抗肿瘤创新药龙头,高瓴资本在2014年9月份通过二级市场进入。

江苏恒瑞医药是国内抗肿瘤创新药绝对龙头,同时还拥有麻醉药和造影剂两大核心业务,其中抗肿瘤药产品收入占总营收的45%以上,麻醉药产品收入占总营收20%以上;创新是恒瑞多年来始终坚持的重大战略,也是推动公司发展的动力源泉,2019 年公司研发投入 39 亿元,同比增长 45.9%,占收入比例 16.7%,总额与占比均创公司历史新高。公司业绩已经持续十多年增长,盈利能力突出,扣非净利润增速基本在20%以上,ROE一直保持在20%以上,毛利率保持在80%以上,净利率保持在20%以上;2019 年公司实现营收 232.89 亿元,同比增长 33.70%,扣非后归母净利润 49.79 亿元,同比增长 30.94%,业绩创历史最佳;2020年6月22日公司股价创下历史新高,总市值突破5000亿元,稳坐中国制药企业市值一哥。

当前公司已获批上市的创新药重磅产品:艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭(19k)、吡咯替尼、白紫、PD-1、卡瑞利珠单抗、甲苯磺酸瑞马唑仑

高瓴资本在2014年9月份通过二级市场开始投资恒瑞医药

2.翰森制药(03692.HK)——中枢神经药品龙头,高瓴资本通过基石投资和一级市场进入;

江苏翰森制药是中国规模最大、增长最快、临床需求缺口巨大的部分治疗领域均排名前列的少数几家创新驱动型的中国制药公司之一,公司致力于在中国市场临床需求缺口巨大的中枢神经系统、抗肿瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管等六大领域的创新发展。2019年6月14日公司在港交所上市,让人称奇的是,翰森制药董事局主席、CEO为钟慧娟,其为抗肿瘤创新药龙头恒瑞医药实际控制人、董事长孙飘扬的妻子,如今恒瑞总市值已经接近5000亿元,A股绝对的医药龙头,而瀚森制药总市值突破2200亿港币,赶超中国生物制药,成为H股医药龙头,孙飘扬、钟慧娟夫妻成为当之无愧的最牛医药夫妻档。

公司在精神类药物市场份额排名第一。Frost&Sullivan 数据表明,2018年公司在精神类药物市场份额为 9.2%,连续五年销售额位居国内第一。公司目前销售四种中枢神经系统疾病药物,主要产品为欧兰宁和阿美宁。公司2019年中枢神经系统疾病收入为 21.7 亿元,占公司营收比例为 25.0%,近三年复合增速为 13.8%。

瀚森制药在中枢神经系统疾病,抗肿瘤,抗感染及糖尿病领域具有广泛的药物组合。除此之外, 公司还关注消化道及心血管领域。上述六大领域在2018 年合计就已经占据了中国药物销售额的 62.5%, 增长快于整体中国医药行业。多元化的产品组合包括占据市场市场领先地位的八种主要产品及近期推出的其他五种主要产品。这十三种产品占据公司收入的九成左右。上述产品专 注于公司的四大领域,中枢神经系统疾病,抗肿瘤,抗感染及糖尿病。上述主要产品中, 迈灵达是 1.1 类创新药;欧兰宁、阿美宁、普来乐、泽菲、昕维、昕泰、泽坦、恒捷、恒 森、孚来迪及瑞波特为首仿药;而昕美为仿制药。

瀚森由“首仿药+创新药”双重驱动,2011 年以来,公司进入临床试验阶段的 1.1 类创新药数量 及获批的首仿药物数量均位居行业前 2 位。目前,公司有将近100种在研产品,其中6种是已进入Ⅱ期临床试验或更晚期阶段的 1.1 类分子实体创新药。公司加快研发投入,旨在 2019 到 2020 年推出近 30 款在研药物,其中包括具有高增长潜力的15 种在研药物。

公司净利润保持较快增长,净利润率有所提升。2017 年,2018 年及2019年公司主营业务收入分别为 61.9 亿元,77.2 亿元,86.8 亿元,同比增长率分别为 13.9%,24.8%,12.4%。 净利润分别为 16.0 亿元,19.0 亿元,25.6 亿元,同比增长率分别为 8.1%,19.3%,34.35%。公司最近5年销售毛利率维持在较高水平,销售净利率 2019年有所提升。2017-2019 年销售毛利率分别达到 92.6%,92.2%,91.6%,销售净利率分别为 25.7%,24.6%,29.4%。

公司加大创新药领域投入,积极向创新型制药企业转型。公司增加了对药物发现能力的投入,包括新化学实体的设计开发,并进一步完善国际临床开发能力建设,继续加大对前沿 转化医学与临床开发的投入,从而更好的了解和解决药物靶点及医疗需求缺口。公司研发费用从 2016 年的 4.0 亿快速增加至 2019 年的11.2 亿,占营收比重从 7.2%提升至 12.9%。 公司持续的高强度研发投入形成了品种丰富的研发管线。

3.百济神州(06160.HK)——国内稀缺的全球化布局的抗肿瘤创新药明星公司,高瓴资本通过一级市场进入

百济神州于 2010 年 10 月在北京成立,是一家专注于开发及商业化用于治疗癌症的创新型分子靶向及肿瘤免疫治疗药物的生物技术公司。9 年间发展成为一家全球生物技术公司,百济神州产品包括 5 种内部开发、处于临床阶段的候选药物,分别为:1 个获批的肿瘤产品——血液肿瘤领域的泽布替尼(BTK 抑制剂)于 2019 年 11 月 FDA 获批;1 个即将获批肿瘤产品——替雷利珠单抗 (PD-1 单抗) 有望于近期获得 NMPA 批准上市。3 款在研药物:卵巢癌、乳腺癌领域的重磅新药 Pamiparib(PARP 抑制剂)正在全球开展 III 期临床;PD-L1 单抗和 Raf 抑制剂正在开展全球 I 期临床。公司于2018年8月8日登入港股市场,当前总市值已经突破1200亿港币。

除此之外,百济神州通过全球管线合作方式获得 4 款已在中国商业化的产品及 20 多款临床阶段产品。其中, 2017 年从新基获得 3 种商业化产品(来那度胺、白蛋白紫杉醇、阿扎胞苷)及1种在研药物(Avadomide(CC-122))在中国区的授权许可。2018年,从 Mirati 获得 Sitravatinib 在亚太地区开发、生产、商业化的授权。2019 年从安 进公司获得三款产品地舒单抗、卡非佐米和倍林妥莫双抗在中国的商业化权益,及包括 KRAS 抑制剂(AMG510)在内的 20 款在研抗肿瘤药物在中国的开发和商业化权益。此外,合作开发项目还有:B-RAF 抑制剂 Lifirafenib 与 SpringWorks MEK 抑制剂合作开发联用适应症;BTK 抑制剂泽布替尼与 MEI 的 PI3K 抑制剂;与 Zymeworks 合作开发两项双特异抗体药物(HER2,HER2-ADC);与 Seattle Genetics 合作开发一款临床前肿瘤候选药物(靶 点未披露)。2019 年 11 月,核心在研产品 BTK 抑制剂泽布替尼获得美国 FDA 批准上市,PD-1 单抗替雷利珠单 抗通过 NMPA 技术审评,获批在即。

4.君实生物(01877.HK)——国内领先的PD-1单抗制药公司,高瓴资本通过一级市场介入

上海君实生物是国内领先的创新驱动型的生物制药公司,致力于大分子生物药的研发,主攻肿瘤、自身免疫性疾病及代谢疾病。公司于2018年12月24日登入港股市场,当前公司总市值已经突破450亿港币。创新药研发领域,君实是国内首家获批 PD-1 单抗(特瑞普利单抗/拓益)的公司,2019 年是拓益上市销售的首年,实现销售额 7.75 亿元,虽然有同类产品陆续上市,但 PD-1 单抗临床疗效好、整体市场潜力大,公司依靠良好的疗效、安全性和定价策略实现平稳持续较快放量。

公司深耕生物药研发领域,2019 年自主研发和外部引进均取得一定进展。自主研发的全球首个抗 BTLA 单抗获得 FDA和中国临床试验批准,阿达木单抗申报生产获得受理,抗 IL-17A 单抗获批临床。发挥优势快速引进产品,受让苏州润佳的 CDK 抑制剂、PI3K-ɑ 抑制剂的 50%权益,引入 Anwita 创新产品 IL-21 融合蛋白等。

公司此前无正式产品销售,研发投入较大,尚未产生利润,公司在科创板上市融资顺利,加上特瑞普利单抗销售情况良好,加上公司后续研发管线推进,未来具有较大成长空间。

5.信达生物(01801.HK)——国内领先的抗肿瘤创新药企业之一,高瓴资本通过一级市场介入;

信达生物致力于开发、生产和销售用于治疗肿瘤等重大疾病的单克隆抗体新药,于2018年10月31日在港股市场上市,当前公司总市值已经突破800亿港币。自成立以来,公司凭借创新成果和国际化的运营模式在众多生物制药公司中脱颖而出,获得了包括高瓴资本、富达、礼来亚洲基金、美国资本集团、君联资本、淡马锡、国投创新等全球多家知名创投基金资本支持。公司已建立起了一条包括17个单克隆抗体新药品种的产品链,覆盖肿瘤、眼底病、自身免疫疾病、心血管病等四大疾病领域。公司重磅创新药产品:达伯舒(信迪利单抗注射液)是唯一被纳入新版国家医保目录(NRDL)的PD-1抑制剂产品;

达伯舒成功进入国家医保,公司商业化再获里程碑。达伯舒成功通过价格谈判进入国家医保目录,降价幅度为 64%,考虑赠药影响后,实际降价幅度约为 40%,降价后年化用药费用为 9.67 万元。公司准入负责人周岚为原罗氏渠道及医院准入总监,具有丰富的准入经验。达伯舒为本次医保谈判唯一成功纳入医保的 PD-1 品种,公司中央市场准入能力得到证明。我们认为达伯舒成功进入医保是继达伯舒生产及销售放量后,又一个商业化里程碑。进入医保后,有利于达伯舒品牌宣传和医院准入。

6.三生制药(01530.HK)——国内领先的创新药企业之一,高瓴资本通过二级市场和大宗交易介入;

三生制药是我国领先的生物制药公司,涉及了包括肿瘤、肾病、免疫、代谢和皮肤病六大领域,公司核心产品:特比澳(重组人血小板生成素)、益比奥(重组人红细胞生成素)和益赛普(重组人II型肿瘤坏死因子受体 - 抗体融合蛋白),均为中国市场领先的产品。

特比澳为公司专利产品,是当今世界唯一商业化的重组人血小板生成素产品,2005年获得NMPA批准上市,被获批用于两种适应症,即治疗化疗引起的血小板减少症(2005年获批)及治疗免疫性血小板减少症(ITP)(2010年获批),并被列入国家医疗保险药品目录西药部分医保乙类。2019 年特比澳销售收入为 23.23 亿元(+39%),四年复合增速达 40%,市场份额不断提升。

益比奥在中国的重组人红细胞生成素市场领先,1998年益比奥获得NMPA批准上市,为国内首批上市的rhEPO,自2002年以来一直是中国促红素的领导品牌,被列入国家医疗保险药品目录乙类药。此外,公司在肾科、肿瘤科及其他治疗领域有九款其他产品,拥有20种在研产品,其中14种产品作为国家一类新药正在开发。公司拥有八种肾科在研产品,包括三种下一代红细胞生成刺激剂(「ESA」)。公司拥有六种肿瘤科在研产品,包括三种单克隆抗体在研产品。公司亦拥有多种在研产品用以治疗需求未获满足的自身免疫疾病,例如类风湿性关节炎及顽固性痛风。

核心品种益赛普仍占市场主导地位,益赛普19年市场份额约为 60.9%,受竞品纳入医保及疫情影响,预计20年益赛普增速略有下滑,好于悲观预期;预充式水针剂型已申请生产,有望增加患者便利性和依从性,考虑到益赛普渗透率仍有较大空间,未来有望维持温和增长。

2020年6月19日,三生制药旗下的三生国健自主研发的注射用伊尼妥单抗(商品名:赛普汀)获批上市,获批首个适应症为和化疗联合用于治疗 HER2 阳性的转移性乳腺癌。作为国家863计划、国家重大新药创制项目及上海市重点科技攻关项目,国产创新抗HER2单抗伊尼妥单抗的获批有望填补国内乳腺癌患者尚未满足的临床治疗需求,并将打破进口产品在抗HER2单抗市场的垄断局面,提升民族创新药可及性,惠及更多中国患者。乳腺癌患者中约有20%~25%为HER2阳性患者,根据弗若斯特沙利文报告显示,中国抗HER2单抗药物市场从2014年的约14亿元增长至2018年的约32亿元。随着乳腺癌患者的数量增加,预计在2023年将达到约94亿元的市场规模,至2030年约为136亿元。

三生国健科创板上市在即,在研管线不断丰富。公司旗下三生国健即将于科创板上市,拟募集 32 亿元加大研发活动与项目投入力度,在研产品阵容强大、梯队完善。研发进度方面:益赛普预充式注射剂有望于20 年获批上市;抗 CD20 单抗与美罗华头对头比较的 I 期临床完成。早期品种中抗 PD1 单抗获FDA新药临床批件,I期入组顺利;IL17 获中国临床批件并开始 I期入组;眼用VEGF 取得多个临床批件。

二、CRO/CDMO赛道

CRO,即医药研发合同研究组织,是从事医药研发外包服务的行业,通过向医药或医疗器械企业提供覆盖整个研发和试验的各个环节的专业研发服务而赚取利润。该类公司所提供的专业研发服务能够有效的降低药企的研发成本和风险、缩短研发的时间、提高研发过程的效率并利用其资源的集中度形成药企自身的规模优势。

作为全球第二大制药市场,我国的 CRO 市场规模远小于美国,但随着政策对辅助用药和低质量仿制药的不断挤压,对创新药和高质量仿制药的大力扶持,加上人口老龄化及慢性病患病率升高对药品质量和创新程度提出了越来越高的要求,CRO 行业在中国将会有巨大的发展潜力。根据弗若斯特沙利文的估计,中国的CRO市场规模将会以 28.3%的复合年增长率在未来 5 年保持增长,预计将于2023年达到 192亿美元的规模,占比由 9.98%提高至 20.92%。

高瓴资本看中的5家公司如下:

1.药明康德(603259)

药明康德是我国 CRO 领域(侧重临床前和 CDMO)当之无愧的绝对龙头,壁垒深厚。全产业链布局,在药物发现、临床前研究、临床研究及生产均有业 务布局。具体业务包括中国区实验室服务、合同生产研发/合同生产服务 (CDMO/CMO)、 美国区实验室服务、临床研究及其他 CRO 服务,服务范围覆盖从概念产生到商业化生 产的整个流程。中国区实验室服务主要包括小分子药物发现服务以及药物分析及测试 服务。美国区实验室服务主要包括海外细胞和基因治疗的研发和生产服务,以及医疗 器械检测服务。合同生产研发/合同生产服务 (CDMO/CMO):为客户提供包括临床前、 临床阶段、新药上市审批和商业化阶段所需要的高级中间体、原料药和制剂的工艺开 发、生产制造以及药品包装等定制服务。临床研究及其他 CRO 服务包括临床试验服务 (CRO)和现场管理服务(SMO)。

2.药明生物(02269.HK)

公司是全球领先的开放式、一体化生物制药能力和技术赋能CRO/CDMO平台。公司为全球生物制药公司和生物技术公司提供全方位的端到端研发服务,帮助任何人、任何公司发现、开发及生产生物药,实现从概念到商业化生产的全过程,加速全球生物药研发进程,降低研发成本。公司在生物研发服务外包市场份额不断增长,已成为全球第四大生物药研发外包服务提供商,在中国市场则排名第一,市场占有率已超过75%。

公司已经成长为综合服务提供商。公司业务以研发服务外包为主(CRO),并且于 2018 年开始进入商业化合同生产领域(CMO)领域。公司早年以 IND 前研究为主,公司通过早期研究积累大量客户基础,近年来已经有越来越多项目转到后期研究,并且于 2018 年下半年开始进入商品生产领域,成长为能提供一贯制服务的综合性企业。

公司各阶段业务介绍

公司拥有强大技术平台保证产品质量与最优的项目交付时间。公司有六大技术平台: WuXiBody TM 双抗 平台、 WuXia 细胞系平台、 WuXiUP 连续生产平台、用于单抗发现的转基因动物、抗体偶联药物( ADC ) 发现平台、一次性生产技术 。每个平台都是国际领先,具体介绍如下。公司通过这些优质平台,实现项目 100%完成交付,而且新药临床实验申请时间平均仅 15 个月,显著短于行业平均的 18-24 个月,未来目 标将缩短至 12 个月。受益于这些优质的平台,公司服务被客户广泛认可,客户黏性非常强。

公司客户基础不断扩大,项目总数不断增多,持续增长能力不断加强。由于公司拥有强大研发能力,近 年来客户基础不断扩大。全球 20大制药公司中,已经有13家成为公司客户,而中国 50大制药企业中则 有 23 家与公司合作,这些表明公司服务的行业认可度非常高。近年来项目总数也迅速增长,而且收费较高的 IND 后项目迅速增加,我认为这些情况反映公司(Follow-the-Molecule)战略越来越成功,在全 球市场的认可度也越来越强。公司IND前新增项目保持稳定增长,表明公司拥有强大获得新客户的能力。 公司每期完成的项目中,相当大的部分会转到下一期,因此近年来 IND 后期项目与商业生产项目占收入比例不断提升。

3.凯莱英(002821)

凯莱英是一家全球领先的服务于新药研发和生产的CDMO(研发生产外包组织)一站式综合服务商,也是国内目前唯一一家覆盖美国前五大制药公司从临床到商业化CDMO服务的公司。CDMO行业系制药行业专业化分工的产物。CDMO并非简单的产能转移或服务外包,而是能够为制药公司提供有技术附加值的研发和生产服务,提高研发效率、降低生产成本。

公司凭借多年形成的软硬件壁垒和持续优异的服务业绩记录,与辉瑞、默沙东、百时美施贵宝、艾伯维、礼来等这些欧美大型制药公司逐渐建立了信任关系,成为国内唯一一家覆盖美国前五大制药公司 从临床到商业化 CDMO 服务的公司。而公司依靠服务欧美大型制药公司过程中建起的品牌效应和经验积累,也在着力拓宽中小型制药公司、生物技术公司客户, 提高服务市场的广度。

从商业模式上看,CDMO公司不承担创新药研发的风险,但可以分享创新药上市后的增长红利,具有较强技术能力、客户粘性和平台效应的CDMO公司可以保持较好的业绩增长和盈利能力。一致性评价与MAH制度等政策推动了国内药企需要主动转型,成为了行业环境边际变化的关键拐点与驱动力,CDMO企业不仅提供海外药厂的外包服务,同时将成为满足国内生物医药领域研发的重要助推器,市场空间与研发意愿同时被激发。高瓴资本战投凯莱英,被认为是捕捉市场政策与行业结构两大环境边际变化共振的典型案例之一。

4.泰格医药(300347)

泰格医药是国内临床 CRO龙头。业务完整覆盖了临床研究全产业链,包括临床试验技术服务、临床研 究相关服务及实验室服务等。其中临床试验技术服务提供创新药物、仿制药及医疗器械临床试验运作服务以及与临床试验直接相关的配套服务,包括医学撰写、翻译、注 册服务和药物警戒服务等。临床试验相关服务及实验室服务提供在药物开发过程中其他的重要服务,包括数据管理及统计分析、临床试验现场管理及受试者招募、医学影像以及子公司方达控股提供的实验室服务。

5.方达控股(01521.HK)

方达控股是全方位一体化的CRO平台,公司致力于为制药公司提供贯穿整个药物发现和开发过程的一体化、科学驱动的研究、分析和开发服务,协助医药公司实现药物开发的目标。目前,公司业务主要在美国和中国开展,主要提供药物研发过程中的药物代谢和药代动力学、安全性和毒理学、生物分析、生物等效性以及化学、制造和控制这五大业务服务;


三、眼科医疗赛道

爱尔眼科(300015)

全球领先、国内规模最大的眼科连锁医疗机构;公司的核心业务可以分为三块, 分别为医疗服务、视光服务及其他业务。其中,医疗服务可以细分为四个板块:屈光手术、白内障手术、眼前段手术和眼后段手术。公司两大核心主营业务分别为医疗服务和视光服务。

爱尔眼科上市以来,业绩保持了持续稳定的高增长,因此整体的估值水平处于整个医药行业的高水平,而随着体量的逐步提升,龙头效应的增强,估值护城河也有望逐步加强。目前公司的医疗网络已遍及中国大陆、中国香港、欧洲、美国、东南亚,奠定了全球发展的战略格局。截止2019年12月31日,公司境内医院105家,门诊部65家;并购基金旗下医院275家,门诊部37家。随着全国医疗网络不断完善,规模效应和分级连锁优势进一步体现公司独具特色的“分级连锁”发展模式及其配套的经营管理体系,高度适应中国国情和市场环境,通过不同层级医院的功能定位,提高资源共享效率、医疗水平,不断拓展医疗网络的广度、深度和密度,持续增强集团的整体实力和各家医院的竞争力,实现了经济效益和社会效益的和谐统一,为保持长期健康快速发展奠定了扎实的基础。

爱尔眼科卡位优质赛道,近十年营收增长都维持在20%以上,净利润以及扣非净利润基本维持在30%以上,2014年-2019年净利润复合增长率接近35%;2019 年公司实现营业收入 99.90 亿元,同比增长 24.74%;实现归母净利润为 13.79 亿元,同比增长 36.67%;实现扣非归母净利润 14.29 亿元,同比增长 32.42%。

2019 年 8 月 30 日,爱尔投资及实际控制人陈邦通过大宗交易系统共计转让公司的无限售条件股份 6194 万股,共占公司总股本的 2%,本次股份受让方为全球知名的战略投资人高瓴资本和淡马锡,各占1%。高瓴资本在 2018 年 1 月,已认购公司 4086 万股非公开发行股份,合计出资 10.26 亿元,在 2019 年一季度解禁期满后,高瓴资本减持 1827 万股。本次重新入局爱尔眼科,也说明高瓴资本对公司未来发展的充满坚定信心。同时,高度全球化发展的淡马锡对引导企业国际化发展有着丰富的运作经验,本次与爱尔眼科的合作将有望充分调动全球范围内的医疗资源,加速公司国际化布局。截止2020年3月31日高瓴资本持股比例为1.94%,淡马锡持股比例1%,分别位居第四和第五大流通股东;

四、骨科医疗赛道

1.凯利泰(300326)

凯利泰成立于2005年,成立之初主要从事骨科植入物的研发、生产及销售工作,是椎体成形微创手术产品的主要提供商,公司于2012年登陆创业板。2014年收购江苏艾迪尔,成功拓展脊柱与创伤等医疗领域,2018年收购美国Elliquence公司,开拓骨科能量平台新领域,公司坚持内生与外延并重的未来发展战略,通过内在研发以及不断的收购重组,公司产品线从成立之初的单一脊柱产品,到目前覆盖骨科创伤类、 脊柱类、关节微创、运动医学等多领域的骨科医用高值耗材产品线,产品品种齐全,覆盖面广,未来公司将以关节镜手术系列产品为切入点,重点发展运动医学领域骨科微创产品,重点打造凯利泰与艾迪尔双品牌骨科创伤产品线,同时积极拓展普外微创、运动医学等医用高值耗材领域,借助多年累积的骨科渠道资源,以期实现骨科产品销售额的快速增长。

2020年5月12日,公司发布非公开发行股票预案,发行对象为淡马锡富敦投资与高瓴资本,本次非公开发行股票数量不超过 5850 万股,其中淡马锡富敦投资拟认购 3750 万股,高瓴资本拟认购 2100 万股,发行价格为 18.73 元/股,募集资金总额不超过 10.957 亿元,若定增成功发行,则淡马锡占股 4.80%,而高瓴资本占股为 2.69%。在一季报公开披露中,高瓴资本已经持股 2.44%,若成功发行后,高瓴资本总持股 5.13%,淡马锡持股 4.80%,合计持股 9.93%。

2.爱康医疗(01789.HK)

爱康医疗是国内国内骨科关节植入物市场龙头厂商,专注于关节产品的研发、生产和销售,公司产品主要分为髋关节、膝关节和 3D 打印产品;公司于2004年上市第一款膝关节产品,2005年上市第一款髋关节产品,2009年首家引进3D打印技术用于骨科植入物研发,2015年获得中国首张3D打印金属植入物注册证。

从过去六年的业绩来看:2014-2019年的总营收和净利润复合增速分别为35.77%、31.35%,远高于行业平均增速。2019年,爱康医疗在骨科业务快速增长下,交出了一份靓丽的成绩单:公司实现营业总收入9.27亿元,同比增长54.3%,实现归母净利润2.67亿元,同比大增84.21%,毛利率69.41%,业绩呈现高增长的态势,盈利能力突出;

2019年9月10日,高瓴资本旗下的Hill house Capital AdvisorsLtd以每股平均价7.01元,增持5000万股爱康医疗,涉资约3.5亿元,从2019年报看,高瓴资本持股数量已经达到75738股,占已发行普通股比例的7.1946%,位列爱康医疗第二大股东。

关节作为当前骨科三大主要细分领域中增长最快、市场潜力最大的领域,正处于快速发展阶段,爱康医疗作为国产关节领域市占率第一的公司,具有 3D打印骨科疾病解决方案, 市场竞争力突出,将持续受益于行业高景气度。

五、口腔牙科赛道

国瓷材料(300285)

国瓷材料是一家专业从事新材料领域,集研发、生产、销售为一体的高新技术企业。公司产品涵盖电子陶瓷介电材料、结构陶瓷材料、建筑陶瓷材料、电子金属浆料、催化材料等。产品主要应用在电子信息和通讯、生物医药、新能源汽车、建筑材料、汽车及工业催化、太阳能光伏、航空航天等现代高科技领域。

在各类义齿修复材料中,全瓷牙性能优异,未来发展前景较好。临床使用最为广泛的义齿牙冠修复材料主要 分为烤瓷与全瓷两种。全瓷牙兼具美观性和生物相容性,价格较高,预计未来临床普及率将不断提升。

公司牵手高瓴, 深耕齿科等业务领域;

2020年月18日公司发布非公开发行 A 股股票预案,拟以 20.67 元/股的价格,向董事长张曦、珠海高瓴懿成股权投资合伙企业非公开发行股票不超过 7257 万股,预计募集不超过 15 亿元资金用于投资超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研 发与产业化、汽车用蜂窝陶瓷制造、年产 3000 吨高性能稀土功能材料产业化 项目及补充流动资金。此外,公司与珠海高瓴懿成、松柏投资管理有限公司签署战略合作协议,帮助公司在齿科领域进行深度拓展。

高瓴、松柏与被投企业在医疗服务、生物医药、先进制造、新能源汽车和消费电器等领域 有广泛的布局,与国瓷材料在氧化锆义齿、数字口腔以及电子材料等业务领域有较高的协同效应。

高瓴和松柏有意共同与国瓷材料在牙科领域展开紧密合作,与国瓷材料子公 司爱尔创展开战略、商务和股权合作;高瓴将在近期促成松柏或其关联方对国瓷材料子公司爱尔创的投资且投资金额不低于人民币 2 亿元。松柏将发挥其牙科全球业务网络和产业链协同能力,协助爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。高瓴将推动松柏分享其产业研究 和信息网络协助爱尔创做战略梳理,在拓展产品线广度、开展研发和临床合 作、拓展国际业务网络等方面提供资源支持,物色和推介潜在并购标的,协 助国瓷材料进行价值评估。除松柏外,高瓴还在全国投资多家牙科医院,在北京、上海、深圳、广州等 拥有近百家诊所及医院的大型连锁医疗机构,高瓴将推动多家牙科医院与国 瓷材料在下游服务领域进行充分对接和资源协同,发挥协同效应。

六、心脏医疗赛道

1.微创医疗(00853.HK)

微创医疗是一家中国领先的创新型高端医疗器械集团,总部位于中国上海张江科学城,业务覆盖心血管介入及结构性心脏病医疗、心脏节律管理及电生理医疗、骨科植入与修复、大动脉及外周血管介入、神经介入及脑科学、糖尿病及内分泌管理、泌尿及妇科疾病、外科手术、医疗机器人与人工智能等十大业务集群。微创在中国上海、苏州、嘉兴、东莞,美国孟菲斯,法国巴黎近郊,意大利米兰近郊和多米尼加共和国等地均建有主要生产(研发)基地,形成了全球化的研发、生产、营销和服务网络。微创致力于通过不断创新,为医生提供能挽救并重塑患者生命或改善其生活质量的最佳普惠医疗解决方案。

2.启明医疗(02500.HK)

启明医疗是中国领先的经导管心脏瓣膜医疗器械企业。根据弗若斯特沙利文的资料,按 2018年TAVR产品植入量计,公司在中国的市场份额为79.3%。自主研发的产品VenusA-Valve 是首个获NMPA批准及在中国进行商业化的TAVR产品。目前公司拥有389项专利及专利申请,其中包括中国93项已公告的专利及60项专利申请以及美国及欧盟等主要海外市场100项已公告的专利及136项专利申请。

全球经导管心脏瓣膜医疗仪器市场增长潜力巨大:根据弗若斯特沙利文的资料,全球TAV市场预计到2025年达104亿美元,复合年增长率为14.3%。随着首款TAVR产品于2017年8月面 市,预计中国TAV市场按复合年增长率65.0%大幅增长,由2018年的2,870万美元大幅增至 2025年的9.6亿美元。全球TPV市场预计按复合年增长率14.4%由2018年的2.2亿美元增至 2025年的5.6亿美元。中国TPV市场预计由2020年的1210万美元增长至2025年的1.1亿美元, 复合年增长率为57.8%。二尖瓣返流的全球患病人数估计由2018年的9510万人增至2025年 的1.1亿人,及三尖瓣返流的全球患病人数预计由2018年的4860万人增至2025年的5590万人。

3.沛嘉医疗(09996.HK)

沛嘉医疗专注于中国经导管瓣膜治疗医疗器械市场及神经介入手术医疗器械市 场,共计拥有6款注册产品及20款处于不同开发阶段的在研产品,核心产品TAVR 装置TaurusOne用于使用经导管方法治疗主动脉瓣疾病,目前公司正在完成第一 代TAVR产品TaurusOne的确认性临床试验,并预期将于2021年Q1/Q2取得国家药 监局批准及推出。产品线包括用于主动脉瓣、二尖瓣及三尖瓣的经导管器械。 根据弗若斯特沙利文的资料,按照商业化产品及处于临床试验阶段在研产品的 合计数量计算,公司在中国经导管瓣膜医疗器械市场排名第三。

七、第三方医学实验室

金域医学(603882)

公司深耕第三方医学检验及病理诊断业务10余年,是目前国内第三方医学检验行业营业规模最大、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的市场领导企业。 公司目前已在全国(包括香港地区)建立了 37 家中心实验室,并广泛建立区域中心实验室、快速反应实验室,可提供 2600 余项检验项目外包及科研技术服务。公 司专注从事,凭借严格规范的实验室质量管理体系、领先的检验技术平台、广泛便 捷的实验室网络、专业的冷链物流系统,为超过 22000 家医疗客户提供医学检验及 病理诊断服务,服务网络覆盖全国 90%的人口所在区域,已获 36 张国内外认证认可证书,数量居第三方独立医学实验室行业首位,检验结果为全球 50 多个国家和 地区认可。

目前公司已确立血液肿瘤、实体肿瘤、 妇科疾病、优生优育、心血管内分泌、感染性疾病、自身免疫性疾病和肝肾疾病等核心疾病领域,并整合运用多种技术平台及检测方法为临床诊疗提供咨询、检测和 结果分析等一条龙服务。公司以疾病为核心重构服务项目,为临床医生在预防保健、 疾病诊断、病情监测、指导用药等方面提供诊断支持与依据。同时公司加入多个国家级疾病联盟,进一步整合内外部专家和技术平台资源,为以疾病为导向提供临床诊断解决方案。

八、辅助生殖赛道

锦欣生殖(01951.HK)

公司是国内领先的辅助生殖综合服务商,2019 年公司完成 27854 个 IVF 周期数,其成功率也保持在行业领先地位,其中成都西囡医院及锦江生殖中心的成功率为 55.2%、深圳医院、美国 HRC 成功率分别为 54.1%、55.2%。分 项 目 来 看 :

① 2019年公司辅助生殖医疗服务实现9.32 亿 元(yoy+16.35%),其中西囡医院实现收入 6.28 亿元(yoy+16.56%),深圳中山医院实现收入 3.03 亿元(yoy+15.65%);

②2019 年公司管理服务项目实现收入 6.48 元,其中 HRC 实现收入 5.44 亿元,锦江生殖中心实现收入 1.04 亿元(yoy+16%);

③辅助医疗服务实现收入 0.68 亿元,其中深圳中山医院实现收入 0.33 亿元,HRC Mangement 实现收入 0.35 亿元。

公司内生加外延的驱动下,主业运营能力良好。公司的商业模式主 要采取收购/改制标的以确立区域市场的准入先发优势,再整合医疗技术与 办医模式中的关键竞争优势并联动协同。该成长路径在四川地区已经得到 验证,成为公司异地复制的典范。2017 年开启外延并购战略,深圳与美国收购整合效应初显。未来随公司逐步新增国内与东南亚等地标的,以转化 国内消费者的国际化医疗需求,向全球化综合辅助生殖服务平台迈进。

九、肿瘤放疗赛道

海吉亚医疗(06078.HK)

海吉亚医疗是中国最大的肿瘤医疗集团。公司拥有7家自有民营营利性医院(其中单县、重庆和菏泽为自建医院,其余医院均为外延式并购而来)、3家托管医院,遍布中国六个省的七个城市,此外公司向位于中国九个省的15家医院合作伙伴提供放疗中心服务。截止2019年底旗下医院就诊人次约94.7万人。

根据弗若斯特沙利文的报告,中国癌症病发总数由2015年400万人升至2019年440万人,预期2025年将进一步增加至约510万人。放疗是最常见的肿瘤治疗方案之一,大约70%的肿瘤患者需要在疾病发展的不同阶段进行放疗。2019年中国每百万人口的放疗设备数目仅为2.7,而美国为14.4、日本为9.5,可见中国放疗渗透率大幅低于发达国家,未来拥有增长的潜力巨大。

经营业绩方面:2017至2019财年,公司营业收入分别为人民币6亿元、7.7亿元、 10.9亿元,其中住院医疗服务收入分别占总收入的52.7%、57.4%及62.6%,门诊 医疗服务收入分别占总收入的24.5%、24.9%及24.4%;住院次均收费从7,834.6元 增至1.1万元,年复合增长18.8%;门诊次均收费从235.3元增至312.9元,年复合 增长15.3%;毛利率分别为28.4%、31.2%、30.4%,毛利率有所提升由于公司提高 了运营效率且就诊人次增加,规模效应所致;净利润从起18年起扭亏转盈分别 为200万元、4,000万元。

十、微创外科手术耗材赛道

康基医疗(09997.HK)

康基医疗成立于2004年8月,是一家专业研发、生产和销售微创外科手术器械及 配套耗材(MISIA)的高新技术企业。根据灼识咨询的数据,按2019年销售收入计,公司在国内厂商中排名第一,在全球厂商中排名第四,所占市场份额为 2.7%。此外公司在中国MISIA市场的多个细分领域,包括一次性套管穿刺器、高 分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳中均位列第一。 公司目前在中国注册41种第一类医疗器械、13种第二类医疗器械和八种第三类医疗器械。

2019年中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率分别为8,514台及38.1%,同期相较美国的微创外科手术的渗透率80.1%,明显偏低。与创伤较大的传统开放手术相比,微创外科手术创伤较 小、痛感低、疤痕小、并发症少、感染风险小、住院恢复时间短。随着患者及 医生对于微创外科手术的认知和接受程度增加,预测2024年中国每百万人口接受微创外科手术的数量及微创外科手术的渗透率将分别增至1.8万台及49.0%。

经营业绩方面:2017至2019财年,公司营业收入分别为人民币2.5亿元、3.5亿 元、5亿元,其中来自一次性套管穿刺器的收入占比约五成,而来自高分子结扎夹的收入占比约三成;毛利率分别为80.7%、81.8%、84.1%,毛利率有所提升主 因一次性产品通常具有较高的利润率且占销售份额更大;销售及经销开支占比 总收入分别为4.8%、5.8%、8.2%;研发开支分别占总收入的4.2%、4.2%及3.5%; 净利率分别为55.9%、63.3%、64.9%。

以上就是高瓴资本看中的医药医疗领域十大黄金赛道和22只优质个股,仅供参考,不作为投资依据
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