刘杉，经济学博士、中华工商时报副总编辑、兼任南开大学国经所教授，北京工商大学经济学院教授、中国人民大学信托与基金研究所研究员、北京师范大学管理学院MBA导师，曾供职于中国人民银行深圳分行，著有《中国再平衡》，《聚焦生活中的经济学》。

导语：本次中央经济工作会议，明确定调了中国经济转型新的路径选择，也同时释放了经济政策信号。2014年中央经济工作会议结束，此次会议不仅布置了明年经济工作，确定了宏观政策取向，更是细致描述了“新常态”下经济的总体特征，并对长期增长的理论基础进行了阐述。

会议在肯定经济工作成绩同时，首次明确强调经济风险显现。会议称“我国经济运行仍面临不少困难和挑战，经济下行压力较大，结构调整阵痛显现，企业生产经营困难增多，部分经济风险显现”。这样的判断基于对宏观经济长周期性调整的认识，这不仅要重新认识短期增长中消费、投资与净出口的关系，更要重新厘清长期增长的动力基础。

本次中央经济工作会议，明确定调了中国经济转型新的路径选择，也同时释放了经济政策信号。

第一，改变对长期增长动力认识，人力资本占重要位置。

新古典经济学认为，在技术给定条件下，一国长期增长动力主要是资本积累和劳动力提供，即要素投入是长期增长关键因素。但在要素约束条件更加严厉情况下，经济增长就需要内生动力。这次会议明确指出，“要素的规模驱动力减弱，经济增长将更多依靠人力资本质量和技术进步，必须让创新成为驱动发展新引擎”。这种提法与“内生经济增长”理论相符合，中国将强调人力资本重要性。如果通过改革基础教育体系和职业培训制度，中国依然庞大的劳动力人口将转化为强大的人力资本，这会维持中国经济进入新的增长周期。

第二，重新认识“三驾马车”关系。

长期增长靠要素、人力资本与技术创新，短期GDP的形成则要把握好消费、投资和净出口“三驾马车”的关系。中国对现阶段消费和投资的特点进行了深刻把握，由此得出一个判断是，通过改善供给端来适应消费新特点，并以供给来创造消费。而供给的产生要通过新技术、新产业、新业态和新模式来实现。可以说，未来的国内需求扩张模式是，通过创新来增加供给，进而创造需求。而中国政府对国际贸易模式也进行了反思，认为传统出口增长模式已经结束，寻找新的国际分工位置，是中国提升外向型经济水平的重要前提。

第三，揭示了经济风险，意味着“去杠杆”政策更加明确。

中央首次明确表示，“化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间。”这是首次公开承认依靠货币推动的增长已经形成泡沫化特征，这体现在政府和企业负债率高企，房地产价格严重背离价值。“去杠杆”不可避免，但这一过程需要时间，因为急于求成可能导致泡沫破裂，引发经济系统性风险。可以认为，中国希望以长一点的时间降低负债率，并通过房价的合理回调逐步消除泡沫风险。如果这样的判断成立，那么中国经济调整需要较长时间结束，待房地产市场出清，经济泡沫化问题才能得以解决。这也要求政府妥善处理好地方债务问题，避免因债务危机导致房地产崩盘。

第四，明年宏观调控会加力。

尽管中央认为“全面刺激政策的边际效果明显递减”，但为了稳增长，明年宏观调控政策一定会加力，即明年政策力度应该高于今年，甚至出现短期“加杠杆”措施。一是财政政策要增加力度，这可能体现在增加民生支出，加强互联互通基础设施建设方面。不排除政府会扩大国债发行规模，既解决财政收入不足问题，也同时为货币发行创造完善的国债市场。二是货币政策会松紧适度。虽然还是谨慎基调，但年初一定会更加宽松，降准不可避免，这一方面是改善流动性供给，另一方面也是合理引导市场预期，即以中国式“量化宽松”来改变市场预期，从而刺激消费和民间投资。这也意味着，流动性牛市仍然在明年延续。

这次中央经济工作会议不同于往年，这是在对“新常态”定调后，对经济结构、产业发展和宏观政策重新进行了梳理，并接受了经济需要长周期调整的现实。而在“内生经济增长”模型指导下，中国希望通过人力资本提升和技术创新，来启动未来一个更有质量的增长周期。
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