半夏投资市场展望与计划——20230204（黑别人专业水平之前先看看人家业绩）
2023年中国在经济政策刺激下，是比较克制的。立足于长远的可持续性，而不是短期的大力度刺激。只看2023年的话，经济复苏应该是非常温和的，温和到不至于推动利率上升，温和到不至于推动大部分工业品需求上行。于是，当前市场的预期可能是存在一定偏差的，对于经济强复苏的预期是会面临被否证的。通过观察节后的高频数据和若干前瞻的草根调研，我们也看出，节后的需求总体是偏弱的，显著低于节前的乐观预期。
最近海外市场是一种矛盾的组合。一方面预期美国经济软着陆，欧洲复苏，中国强复苏。另一方面，又预期通胀下行美联储转鸽。当前权益资产的风险溢价是处于历史地位，市场是非常乐观的，这种状态会遭到两方面挑战。首先，美国的劳动力市场依然非常紧张，韧性极强，通胀随时有可能超预期，对于美联储的鸽派预期随时可能遭遇挑战，对于盈利的预期也随时可能失望。我们一直都认为，美国就业市场和通胀韧性极强，过去三个月美元弱势有可能面临阶段性的逆转而且对全球风险资产价格构成压力。
对于国内资产价格的含义：
利率：维持低位震荡，无明显上行压力。
商品：部分工业品之前预期过于乐观，有一定回调压力。
股票：市场总体为震荡重心上移而非单边牛市，风格有可能从大盘价值切换到小盘成长。
基于以上判断，我们认为权益类资产将陷入震荡，单边做多的性价比下降，我们减少了权益类资产的净多长到中等水平，增加了权益类的套利对冲头寸，并开始布局一些商品和债券机会。